2019年鸡蛋期货行情展望及投资策略：“环保红利”仍在，价格窄幅波动

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1、目录1.鸡蛋行情回顾31.12018年1月-2018年3月：猪肉大跌拖累鸡蛋，春节后现货下跌超预期31.22018年4月-2018年6月：鸡蛋现货价格企稳后二次探底31.32018年7月-2018年9月：中秋国庆旺季备货，现货上涨超预期31.42018年10月-2018年12月：价格回落低于预期，产能恢复缓慢42.鸡蛋：“环保红利”仍在，蛋价保持高位运行42.1供应端：2019年或将形成“超长鸡周期”42.1.1蛋鸡产能恢复缓慢42.1.2环保政策继续从严，拉长鸡蛋养殖周期52.1.32019年预计蛋鸡养殖“环保红利”仍在72.2消费端：20

2、19年春节后回调不深；中秋国庆旺季仍旺82.2.1消费季节性规律仍将是2019年度蛋价运行的主要逻辑82.2.2替代品对鸡蛋消费有提振作用92.2.3警惕2019年上半年禽流感对消费的影响93.2019年行情展望及投资建议103.12019年鸡蛋行情预判103.22019年投资建议103.2.1短期策略103.2.2中长期策略10中央环境保护督查“回头看”陆续进驻河北、内蒙古、黑龙江、江苏、1.鸡蛋行情回顾2018年在产蛋鸡存栏恢复缓慢，全年鸡蛋养殖利润较好。现货方面，上半年受猪肉价格拖累，鸡蛋现货价格跌幅较大，下半年在存栏恢复缓慢、产能同比

3、下降的背景下，中秋国庆旺季表现抢眼，产区均价一度达到4.8元/斤以上的高位。相比现货，期货表现的较为平稳，在在蛋鸡存栏逐渐恢复的背景下，期货市场预期比较稳定，并没有跟随现货大幅波动，符合我们2018年年报价格波动收窄的判断。资料来源：博亚和讯，wind，国泰君安期货产业服务研究所注：产区均价为博亚和讯辽宁、山东、河北、江苏、湖北、陕西、山西等地的鸡蛋现货价格均值，下同图1：鸡蛋行情走势1.12018年1月-2018年3月：猪肉大跌拖累鸡蛋，春节后现货下跌超预期2018年初，延续2017年下半年以来的在产蛋鸡产能逐渐恢复逻辑，预期春节后鸡蛋现货

4、价格下跌有限，下方空间可能在3.3-3.4元/斤的附近。但2018年上半年猪肉价格大幅下跌，22省市的平价猪肉价格，从年初的最高22元/斤，持续下跌至5月中旬最低15.86元/斤，跌幅-28，远超往年的季节性回调。在此因素的影响下，春节过后鸡蛋产区现货价格大幅下跌，从4.3元/斤高点，最低跌至3月中旬的3元/斤附近，部分主产区的现货价格甚至跌破3元/斤，在2018年春季没有禽流感影响的背景下，跌幅远超前期市场预期。期货方面，近月1805合约3月后以被动跟跌、提前反弹的走势为主，期货作为未来价格的预期，对于鸡蛋后期价格并不悲观，远月JD1809

5、和JD1901合约基本未受到现货下跌的影响，走势稳定。1.22018年4月-2018年6月：鸡蛋现货价格企稳后二次探底进入2018年4月后，部分产区的鸡蛋现货价格已跌破成本，逼近饲料成本了，鸡蛋价格持续低迷，养殖场之前延淘的老鸡也开始加速淘汰速，而新开产的蛋鸡并没有进入产蛋高峰期，鸡蛋供应还处于全年较低水平，在端午备货需求下，鸡蛋价格阶段性企稳。2018年6月底，端午过后，学校也迎来了暑假，学校食堂鸡蛋采购暂停，再叠加长江中下游地区迎来梅雨季节，鸡蛋储存困难，蛋价开始走弱，产区鸡蛋均价再度下跌，跌至2.8元/斤的年内低位。尽管现货价格创年内新

6、低，但期货主力1809和远月1901价格保持坚挺，仅小幅跟盘下跌，市场对于9-10月份的消费旺季仍然十分看好。1.32018年7月-2018年9月：中秋国庆旺季备货，现货上涨超预期经国务院批准，2018年5月末，第一批2018年7月后，鸡蛋价格企稳反弹，随着气温上升，蛋鸡产蛋率也有所下降，鸡蛋供应压力减少，此外江西、河南、广东、广西、云南、宁夏等省份进行督查，此次环保回头看政策力度不减，持续高压，而畜禽养殖是重点整治的方面，因此下半年开始养殖环保重回高压状态，不利于鸡蛋存栏恢复，甚至进一步降低在产蛋鸡的存栏。在鸡蛋供给端继续环保去产能的背景下

7、，2018年中秋国庆鸡蛋上涨超预期，8月中旬，产区均价从7月初不到3元/斤，上涨到4.8元/斤；9月中下旬价格二次反弹至4.6元/斤，从持续时间和上涨幅度都要好于去年同期。1.12018年10月-2018年12月：价格回落低于预期，产能恢复缓慢2018年10月后，鸡蛋进入迎来了季节性回落，产区均价在10月中旬跌至3.7元/斤附近，此时市场主流预期认为现货价格还要回落，但10月中旬开始，鸡蛋价格小幅反弹，产区均价回到4元/斤以上，并且保持运行一个多月时间。相比去年同期——2017年10月份的回调一度到过3.4元，2018年的价格回落远低于预期。

8、从存栏数据来看，10月、11月在产蛋鸡存栏同比低于去年，产能恢复缓慢，期货市场9月份当时主力合约1901偏弱运行，但十一节后回来，就大幅上涨，之后保持偏强震荡。2.