2011年白糖行情展望及投资策略

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1、2011年白糖行情展望及投资策略第一部分2010年白糖市场回顾在利多的供需关系、宏观经济、通胀因素及资金的共同作用下，2010年白糖演绎了一波先抑后扬的大牛市行情。2010年白糖行情可分为四个阶段：第一阶段：2010年1月-5月郑糖冲高回落。郑糖在1月初至2月底二度冲击6000点未果之后，在宏观调控政策、ICE原糖回落及白糖季节性回调规律的影响下，冲高回落，在5月底下探至4600点附近。第二阶段：2010年6月-9月触底反弹震荡上行。5月份开始，在亚洲市场采购需求刺激下，ICE原糖止跌反弹，随后在泰国、俄罗斯、澳大利亚等国的预期产量下调影响下，原

2、糖一路稳步前行，在9月底指数反弹至24美分附近。在原糖引领下，加上国内通胀预期，郑糖指数也上涨至5800点的区间上沿附近。第三阶段：2010年10月-11月初疯狂上涨。“十一”长假之后，由于国际原糖过剩预期下调、国内新榨季增产预计有限、工业库存偏低等因素影响，白糖在市场资金积极推动下，内外盘轮动，走出了一波急速上涨行情，短短一个月，ICE原糖指数突破30美分大关，创下近30年高位。郑糖指数也创下7447点的历史高点。第四阶段：11月中旬-至今冲高回落强势调整。11月11日，国际市场上印度政府白糖出口200万吨许可消息影响，ICE原糖连续两日10%

3、幅度的暴跌，将原糖指数带回至23美分附近，之后进入近一个月的强势调整，目前原糖指数反弹至30美分。在原糖下跌的带动下，加上国内加息、调整准备金、国家行政手段物价调控及交易所保证金规则调整等因素，郑糖也冲高回落，在6200-7000点区间展开强势整理。第二部分2011年白糖供求分析一、国际供求分析1、国际糖市供应紧张局面得到小幅缓解在08/09榨季，世界各地的天气原因对全球糖产量带来巨大影响，印度食糖产量由上一榨季的2630万吨骤减至1480万吨，由食糖净出口国成为食糖净进口国，造成全球食糖供给形势的紧张，印度预计白糖供需缺口超过800万吨。为弥补

4、因国内食糖供给不足造成的缺口，印度联邦政府2009年4月20日正式允许免税进口白糖，以往白糖进口须征收60%的进口关税；今年2月，印度联邦政府已放宽原糖进口限制，批准进口原糖后不再需要履行复出口白糖的义务，2009年印度进口白糖600万吨，09/10榨季印度的食糖产量可望出现恢复性增长。而巴西最近三年产量也大幅度增加，在2008/09榨季巴西的糖产量并没有受太大影响，但是之后糖产量依旧大幅增长，带动全球糖产量在今年有所恢复性增长，预计下一个榨季全球糖产量将继续增长。（世界历年食糖产量）同样，从上图我们可以看出，全球糖产量在经历2008/09榨季的

5、低迷后，逐渐开始恢复性增长，主要来自于印度的恢复性增长。未来全球糖的总体供求紧张的局面将得到缓解。根据权威机构的预测，09/10年度全球食糖处于维持供求偏紧状态，而2010/11年度全球食糖产量有望出现恢复性增长，从而扭转全球供求关系，全球可能在2010/11年度产量实现正常增长水平。下图是各个机构预计的全球糖未来的供需水平，各个机构都预计将会出现供应过剩局面，只是过剩的幅度不同。2、全球库存仍处于历史低水平尽管全球糖产量将逐步提高，但是全球的库存仍处在较低水平，下图反映出全球食糖生产的波动非常大，09/10榨季和10/11榨季国际食糖产量显著回

6、升，一方面是食糖生产国的产区天气好转，另一方面就是高糖价促使了糖料面积的增加。而国际食糖消费量基本保持稳定增长态势，预计10/11榨季全球消费量将较本榨季增长2.3%，但由于产量的增幅超过消费增长幅度，10/11榨季国际糖市将从供给缺口转变为过剩。从下表可以看出，大部分分析机构对本榨季全球糖市缺口的最新预估均较前次预测值有所下调，同时把10/11榨季的供应过剩量上调，这给国际糖价带来较大冲击。分析机构LICHT预计，全球食糖产量将从原先预期的1.539亿吨增至1.5505亿吨。由于生产食糖的利润明显好于酒精，估计10/11榨季巴西食糖产量将有较大

7、幅度的提升。不仅是巴西，由于天气条件转好、09/10榨季高糖价促使甘蔗种植面积扩大，估计印度食糖产量也将有较大幅度的提升。另外，国内糖价上涨同样也刺激了中国、澳大利亚、泰国、巴基斯坦和印度尼西亚等产糖国的甘蔗生产。虽然10/11榨季全球食糖市场供给过剩，但估计不会太困扰市场，在全球食糖库存量降至94/95榨季以来的最低水平之际，食糖供给适量过剩对补充食糖库存量有好处，也意味着大幅下跌的可能性也不大。（世界历年食糖库存）3、世界白糖需求增长在亚洲供应增长在南美从世界角度讲，欧洲和美洲等发达国家，虽然糖需求量大，但是增长潜力不高；而俄罗斯、非洲、澳洲

8、、加勒比地区，虽然糖需求量较大，但是整体人口基数较小，人口增长速度慢，糖总体需求量小，增长潜力也不高；而亚洲地区，总人口几乎占世界人口的