固定收益专题报告：经济金融数据公布时点的债市短期机会

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1、内容目录经济金融数据公布时点的债市短期机会4通胀数据的公布对债市的短期影响5工业增加值、固投和社消数据的公布对债市的短期影响6社融、M2的公布对债市的短期影响7进出口数据的公布对债市的短期影响8国信证券投资评级10分析师承诺10风险提示10证券投资咨询业务的说明10若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图表目录图1：T1809合约的日内走势图（2018.06.14）4图2：各类经济数据的公布对债市（T合约）的短期影响总结（2015.07-2018.07）5图3：通胀数据的公布对债市（T合约）的短期影响总结（2015.07-2018.07）6图4：通胀数

2、据的公布对债市（T合约）的短期影响6图5：工业增加值、固投及社消数据的公布对债市（T合约）的短期影响（2015.07-2018.07）....................................................................................................................................7图6：工业增加值、固投及社消数据的公布对债市（T合约）的短期影响7图7：社融、M2数据的公布对债市（T合约）的短期影响8图8：进出口数据的公布对债市（T合约）的短期影响（2015.07-2

3、018.07）8图9：进出口数据的公布对债市（T合约）的短期影响9若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本在《债券一级发行会给期货短期交易带来怎样的机会-20180706》中，我们重点研究了基于债券一级发行定价带来的短期高频交易机会。在本次专题中，我们重点研究债券市场上的另一个重要的事件冲击策略：基于经济金融数据公布时点的债市短期机会。经济金融数据公布时点的债市短期机会作为研判债市的重要因素，经济基本面和政策面在我们的研究框架中有着不可替代的地位；而作为经济基本面和政策面的代理指标，经济金融数据的观察和预测又可以指导我们的投资交易。一般情况下，我们习惯研

4、究经济金融数据在未来较长一段时间的趋势性变化，从而为我们的长期资产配置提供逻辑支持。在本文中，我们尝试从另一个角度运用经济金融数据来指导我们的投资交易：即在每月经济金融数据公布时点前后，如何把握债市的短期交易机会。举例来说，在2018年6月14日10点，统计局公布了5月工业增加值、5月社会消费品零售总额、1-5月城镇固定资产投资等数据。从结果来看，多个经济数据均不及预期：5月规模以上工业增加值同比增长6.8%，不及预期7%，前值7%；5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，创2003年6月以来新低，预期9.6%，前值9.4%；1-5月城镇固定资产投资同比增长6.1%，续创1999年

5、以来新低，预期7%。在数据公布前后，债市均出现明显上涨，T1809合约上涨0.24元，对应10年期国债收益率的下行幅度在3BP左右。其实，在历次经济金融数据公布时点，我们均能发现类似的情况，即部分投资者可能会基于自身的预期在数据公布前后进行短期单边博弈。图1：T1809合约的日内走势图（2018.06.14）95.10095.05095.00094.95094.90094.85094.80094.75094.70094.6502018.06.1410:00：中国5月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期7%，前值7%；5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，创2003年6月以来新

6、低，预期9.6%，前值9.4%；1-5月城镇固定资产投资同比增长6.1%，续创1999年以来新低，预期7%，前值7%。在数据公布前后，债市上涨明显94.600T1809合约价格（2018.06.14）数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理根据经济金融数据的类别和公布时间，我们将经济金融数据主要划分为以下四组进行分析：（1）通胀数据：包括CPI和PPI，数据公布时点在9:30；（2）工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额，数据公布时点多为10:00；（3）社融和M2，数据公布时点不定，多为期货盘外时间；（4）进出口数据，数据公布时点多在10:30-11:30期间。梳理最近三

7、年，各类数据的公布对国债期货的短期影响，我们发现基于这一事件的期货短期交易有着不错的表现，具体结论如下：（1）在数据公布时点前后，当经济数据高于市场预期时，债市短期出现明显下若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本跌的概率较大；反之，当经济数据低于市场预期时，债市短期出现明显上涨的概率较大。（1）在各类经济数据中，CPI、工业增加值和固定资产投资数据的公布对债市的短期影响最大。利用这三类数据进行相应的短期高频交易的胜率也最高，胜率普遍在80