2014年注会财管资本成本2

《2014年注会财管资本成本2》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、二、股利增长模型　　　　主要难点——估计长期平均增长率g　　1.历史增长率　　1）根据过去的股息支付数据估计未来的股息增长率，可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算。　　①几何平均数：适合投资者在整个期间长期持有股票的情况。　　公式：　　②算术平均数：适合在某一段时间持有股票的情况。　　由于股利折现模型需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。　　2）历史增长率法很少单独应用（股利稳定增长的公司很少），仅仅是估计股利增长率的一个参考。　　【例题3·计算分析题】　　ABC公司2001年－2005年的股利支付情况

2、如下表所示。要求按几何平均数和算术平均数计算ABC公司股息的平均增长率。年份20012002200320042005股利0.160.190.200.220.25  【正确答案】　　按几何平均数计算ABC公司股息的平均增长率　　　　按算术平均数计算ABC公司股息的平均增长率　　＝＝11.91%　　2.可持续增长率　　1）计算公式　　股利的增长率＝可持续增长率　　＝本期留存收益增加额/期初所有者权益　　＝本期净利×留存收益比率/期初所有者权益　　＝留存收益比率×期初权益预期净利率　　2）根据可持续增长率估计股利增长率的假

3、设条件：　　①收益留存率不变　　②预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率　　③公司不发行新股　　④未来投资项目的风险与现有资产相同　　【例题4·计算分析题】（2010）　　B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下：（单位：万元）YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityin

4、tegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject项目2009年营业收入10000营业成本6000销售及管理费用3240息前税前利润760利息支出135利润总额625所得税费用125净利润500本期分配股利350本期利润留存150期末股东权益2025期末流动负债700期末长期负债1350期末负债合计2050期末流动资产1200期末长期资产2875期末资产总计4075　　B公司没有优先股，目前发行在

5、外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。　　要求：　　1）计算B公司2010年的预期销售增长率。  【正确答案】　　由于B公司未来年度将维持20

6、09年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），因此：　　B公司2010年的预期销售增长率＝2009年的可持续增长率＝150÷（2025－150）＝8%　　2）计算B公司未来的预期股利增长率。  【正确答案】由于B公司满足可持续增长率的条件，因此：预期股利的增长率＝可持续增长率＝8%　　3）假设B公司2010年年初的股价是9.45元，计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本。  【正确答案】　　2009年每股股利（D0）＝350/1000＝0.35（元/股）　　股权资本成本＝＝12%　　长期负债成本＝1

7、35/1350×（1－25%）＝7.5%　　投资资本＝1350＋2025＝3375（万元）YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearc

8、hofobject　　加权平均资本成本＝7.5%×（1350/3375）＋12%×（2025/3375）＝10.2%　　3.证券分析师的预测——可能是最好的方法　　存在问题：证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是唯一的长期增长率。解决方法：　　1）将不稳定的增长平均化，计算未来足够长期间（30～50年）的年度增长率的几