注会财管单元测试06资本成本.doc

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本文档系作者精心整理编辑，实用价值高。第六章资本成本一、单项选择题1.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。A.发行普通股B.留存收益筹资C.长期借款筹资D.发行公司债券2.公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数，其大小主要由（）。A.无风险报酬率和经营风险溢价决定B.经营风险溢价和财务风险溢价决定C.无风险报酬率和财务风险溢价决定D.无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价决定3.下列有关公司资本成本的用途的表述，正确的是（）。A.投资决策决定了一个公司的加权平均资本成本B.各类流动资产投资的资本成本是相同的C.资本成本是投资人要求的期望报酬率D.如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率，此时，公司资本成本没有重要价值4.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的是（）。A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜B.选择国库券利率比较适宜C.必须选择实际的无风险利率D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率5.已知A公司股票与市场组合的相关系数为0.5，市场组合的标准差为0.2,该股票的标准差为0.48，市场的无风险利率是4%，平均风险股票报酬率是12%，则普通股的成本是（）。A.8%B.12%C.12.8%D.13.6%6.某股票为固定成长股，其成长率为3%，预期第一年后的股利为4元。假定目前国库券收益率为5%，平均风险股票的必要收益率为16%，而该股票的β值为1.2，则该股票的价值为（）元。A.25B.26.32C.27.18D.287.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以用来估计债务成本的方法是（）。A.到期收益率法B.可比公司法C.风险调整法D.财务比率法8.某企业的资本结构中权益乘数是1.6，债务平均税前资本成本是15%，权益资本成本是20%，所得税税率是25%。则该企业的加权平均资本成本是（）。本文档系作者精心整理编辑，如有需要，可查看作者文库其他文档。 本文档系作者精心整理编辑，实用价值高。A.16.25%B.16.72%C.18.45%D.18.55%9.某企业发行普通股2000万股，每股面值1元，发行价格为每股5元，筹资费率为3%，每年股利固定为每股0.2元，则该普通股成本为（）。A.3%B.3.5%C.4%D.4.12%10.下列各项中，可能导致公司加权平均资本成本下降的是（）。A.无风险报酬率提高B.市场风险溢价提高C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.在其他条件不变的情况下，发行股票增加了权益资本占全部资本的比重二、多项选择题1.下列关于资本成本的表述，正确的有（）。A.资本成本是投资资本的实际成本B.资本成本与公司的筹资和投资活动有关C.资本成本是投资人要求的最低报酬率D.正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础2.下列有关留存收益的资本成本，正确的说法有()。A.它不存在成本问题B.其成本是一种机会成本C.它的成本计算不考虑筹资费用D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率3.下列选项中，属于公司资本成本主要用途的有（）。A.用于投资决策B.用于筹资决策C.用于营运资本管理D.用于业绩评价4.下列关于估计无风险利率的说法中，正确的有（）。A.最常见的做法是无风险利率应选用10年期的财政部债券利率B.无风险利率应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率C.名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现D.计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率5.下列有关债务成本的表述，正确的有（）。A.债务筹资的成本高于权益筹资的成本B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是相关的成本C.对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本D.对于筹资人来说，可以违约的能力会使借款的实际成本低于债务的承诺收益率6.下列各项中，属于影响资本成本高低的内部因素有（）。A.市场风险溢价B.股利政策C.投资政策D.利率7.考虑所得税的情况下，关于债务成本的表述正确的有（）。本文档系作者精心整理编辑，如有需要，可查看作者文库其他文档。 本文档系作者精心整理编辑，实用价值高。A.债权人要求的收益率等于公司的税后债务成本B.优先股的资本成本高于债务的资本成本C.利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本D.不考虑发行成本时，平价发行的债券其税前的债务成本等于债券的票面利率8.如果公司在下面哪些方面没有显著改变时可以用历史的β值估计权益成本（）。A.经营杠杆B.财务杠杆C.收益的周期性D.无风险利率三、计算分析题1.A公司股票目前的市价为15元，最近5年的股利支付情况如下表所示：单位：元年份2008年2009年2010年2011年2012年每股股利0.160.190.150.120.17按照证券分析师的预测，未来5年的股利增长率逐年递减，第5年及其以后年度为3%。如下表所示：对A公司的股利预测单位：元年度2012201320142015201620172042增长率10%8%6%4%3%3%每股股利0.170.190.200.210.220.230.48要求：（1）依据历史资料，按算术平均数计算股利的平均增长率，并据此确定该公司股票的资本成本；（2）依据历史资料，按几何平均数计算股利的平均增长率，并据此确定该公司股票的资本成本；（3）按照证券分析师的预测，将不稳定的增长率平均化，利用几何平均增长率法确定股利的平均增长率，并计算该股票的资本成本。2.某公司拟追加筹资2000万元。其中发行债券1000万元，发行费率1%，债券年利率为4.5%，两年期，每半年付息，到期还本，所得税税率为25%；普通股1000万元，发行费率为4%，第一年预期股利为100万元，以后每年增长4%。要求：（1）计算债券的税后资本成本；（2）计算普通股的资本成本；（3）计算该筹资方案的加权平均资本成本。四、综合题某公司2012年的有关资料如下：（1）息税前利润800万元；（2）所得税税率为25%；（3）负债2000万元均为长期平价债券，利息率为10%，利息每年年末支付一次，本金到期偿还；（4）预期普通股报酬率15%；本文档系作者精心整理编辑，如有需要，可查看作者文库其他文档。 本文档系作者精心整理编辑，实用价值高。（5）产权比率为2/3；（6）普通股股数600000股（每股面值1元），无优先股。该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。假定不考虑筹资费。要求：（1）计算该公司每股收益、每股价格。（2）计算该公司市净率和加权平均资本成本。（3）该公司可以增加400万元的长期债券，使长期债券总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票（购回股票数四舍五入取整）。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股权益资本成本由15%提高到16%，息税前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构（提示：以股票价格高低判别）?（4）计算该公司资本结构改变前后的利息保障倍数。本文档系作者精心整理编辑，如有需要，可查看作者文库其他文档。 本文档系作者精心整理编辑，实用价值高。参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】A【解析】通常，权益资本成本要大于债务资本成本，发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款和发行公司债券属于负债筹资。就权益资本本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑筹资费用，所以其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。2.【答案】D【解析】公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。（2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。（3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。3.【答案】C【解析】筹资决策决定了一个公司的加权平均资本成本，所以选项A错误；公司各类资产的收益、风险和流动性不同，可以把各类流动资产投资看成是不同的“投资项目”，它们有不同的资本成本，所以选项B错误；如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率，此时，公司资本成本仍具有重要价值，它提供了一个调整的基础，根据项目风险与公司风险的差别，适当调增或调减可以估计项目的资本成本，所以选项D错误。4.【答案】D【解析】无风险利率应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项A、B错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本，所以选项C错误。5.【答案】D【解析】由公式β=rJM×(σJ/σM),可求得β=0.5×0.48/0.2=1.2，根据资本资产定价模型求得Ks=4%+(12%-4%)×1.2=13.6%。6.【答案】B【解析】本题的主要考核点是股票价值的计算。股票的必要收益率=5%+1.2×（16%-5%）=18.2%，则该股票的价值=4/（18.2%-3%）=26.32（元）。7.【答案】D本文档系作者精心整理编辑，如有需要，可查看作者文库其他文档。 本文档系作者精心整理编辑，实用价值高。【解析】本题考核的是债务成本估计的方法。如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。8.【答案】B【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。加权平均资本成本=[3/（3+5）]×15%×（1-25%）+[5/（3+5）]×20%=16.72%。9.【答案】D【解析】该普通股成本=0.2/[5×（1-3%）]=4.12%。10.【答案】C【解析】根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价和无风险报酬率会影响股权成本，股权成本上升，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，加权平均资本成本会上升，选项A、B错误；股票上市交易，流动性加强，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险小，投资者要求的风险收益率会降低，企业的筹资成本也会降低，选项C正确；发行股票，会增加权益资本成本的比重，导致加权平均资本成本的上升，选项D错误。二、多项选择题1.【答案】BCD【解析】一般说来，资本成本是一种机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于项目投资所放弃的其他投资机会的收益，选项A错误；资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹集的资本；资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率，选项B、C正确；公司要达到股东财富最大化，必须使所有的投入成本最小化，其中包括资本成本最小化，所以正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础，所以选项D正确。2.【答案】BCD【解析】留存收益的成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票要求的收益率，但不必考虑筹资费用。3.【答案】ABCD【解析】公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、评估企业价值和业绩评价。4.【答案】ABC【解析】本题考核的是无风险利率的估计。计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，人们存在分歧，还没有定论，所以选项D错误。5.【答案】CD【解析】债务筹资的成本低于权益筹资的成本，所以选项A错误；现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，所以选项B错误；因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益，对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，所以选项C、D正确。本文档系作者精心整理编辑，如有需要，可查看作者文库其他文档。 本文档系作者精心整理编辑，实用价值高。6.【答案】BC【解析】在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中影响资本成本的外部因素包括：利率、市场风险溢价、税率；内部因素包括：资本结构、股利政策、投资政策。7.【答案】BCD【解析】由于所得税的作用，利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率，选项A错误。8.【答案】ABC【解析】β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计权益成本。三、计算分析题1.【答案】（1）[（0.19－0.16）/0.16+（0.15－0.19）/0.19+（0.12－0.15）/0.15+（0.17－0.12）/0.12]/4=4.84%股票的资本成本=[0.17×（1+4.84%）/15]+4.84%=6.03%（2）股票的资本成本=[0.17×（1+1.53%）/15]+1.53%=2.68%（3）设平均增长率为g：0.17×（1+g）30=0.48g=3.52%股票资本成本=0.17×（1+3.52%）/15+3.52%=4.69%2.【答案】（1）设半年折现率为K，1000×（1-1%）=1000×（4.5%/2）×（P/A，K，4）+1000×（P/F，K，4）990=22.5×（P/A，K，4）+1000×（P/F，K，4）设折现率K=3%，22.5×（P/A，3%，4）+1000×（P/F，3%，4）=22.5×3.7171+1000×0.8885=972.13＜990设折现率K=2%，22.5×（P/A，2%，4）+1000×（P/F，2%，4）=22.5×3.8077+1000×0.9238=1009.47＞990利用插值法（K-2%）/（3%-2%）=（990-1009.47）/（972.13-1009.47）K=2.52%债券税前资本成本=（1+2.52%）2-1=5.10%债券税后资本成本=5.10%×（1-25%）=3.83%（2）普通股资本成本=100/[1000×（1-4%）]+4%=14.42%（3）债券比重=1000/2000=0.5本文档系作者精心整理编辑，如有需要，可查看作者文库其他文档。 本文档系作者精心整理编辑，实用价值高。普通股比重=1000/2000=0.5该筹资方案的加权平均资本成本=3.83%×0.5+14.42%×0.5=9.13%四、综合题【答案】本题的主要考核点是资本成本的计算及资本结构决策。（1）息税前利润800万元利息（2000×10%）200万元税前利润600万元所得税（25%）150万元税后利润450万元每股收益=450/60=7.5（元）每股价格=7.5/0.15=50（元）。（2）因为产权比率=负债/股东权益所以股东权益=负债/产权比率=2000/（2/3）=3000（万元）每股净资产=3000/600000×10000=50（元）市净率=每股价格/每股净资产=50/50=1债券税后资本成本的计算：K=10%×（1-25%）=7.5%加权平均资本成本=7.5%×2000/（3000+2000）+15%×3000/（3000+2000）=12%。（3）息税前利润800万元利息（2400×12%）288万元税前利润512万元所得税（25%）128万元税后利润384万元购回股数=4000000/50=80000（股）新发行在外股份=600000-80000=520000（股）新的每股收益=3840000/520000=7.38（元）新的股票价格=7.38/0.16=46.13（元），低于原来的股票价格50元，因此该公司不应改变资本结构。（4）原利息保障倍数=800/200=4新利息保障倍数=800/（2400×12%）=2.78。【解析】本题的解题关键是注意“所有盈余全部用于发放股利”，意味着每股收益=每股股利，所以，每股收益=450/60=7.5（元），每股股利也为7.5元；同时，“该公司产品市场相当稳定，预期无增长”，意味着该公司股票为固定股利股票，所以，股票价格=P0=D/RS=7.5/15%=50（元）。本文档系作者精心整理编辑，如有需要，可查看作者文库其他文档。