2010年注会《财管》知识点总结：资本成本(6)

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1、2010年注会《财管》知识点总结：资本成本(6)2010年注册会计师《财务成本管理》科目第六章资本成本　　一、资本成本概述　　资本成本的重要性1、公司要达到股东财富最大化，必须使所有的投入成本最小化，其中包括资本成本的最小化。所以正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础。　2、公司为了增加股东财富，公司只能投资于投资报酬率高于其资本成本率的项目，正确估计项目的资本成本是制定投资决策的基础。　　　（一）资本成本概念　　一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。不是实际支付的成本，而是一种失去的收益。　　资本成本也称为最低期

2、望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。　　资本成本的概念包括两个方面：　　一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹资的成本，我们称之为公司的资本成本。　　另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。我们称之为投资项目的资本成本。公司的资本成本概念是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也是各种资本要素成本的加权平均数。理解概念应该注意的问题1.资本成本是公司取得资本使用权的代价。2.资本成本是公司投资人要求的最低报酬率。3.不同资本来源的资本成本不同。公

3、司可能有不止一种资本来源，普通股、优先股和债务是常见的三种来源。每一种资本来源被称为一种资本要素。每一种资本要素要求的报酬率被称为要素成本。公司的资本成本是各要素成本的加权平均值。4.不同公司的筹资成本不同。一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险报酬率：无风险投资所要求的报酬率，如政府债券投资。（2）经营风险溢价：公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。（3）财务风险溢价：指高财务杠杆产生的风险由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。公司的

4、经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高。投资项目的资本成本概念是指项目本身所需投资资本的机会成本。理解概念应该注意的问题1.区分公司资本成本和项目资本成本。公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率。2.每个项目有自己的机会资本成本。风险高的投资项目要求的报酬率较高。风险低的项目要求的报酬率较低。作为投资项目的资本成本即项目的最低报酬率，其高低主要取决于资本运用于什么样的项目，而不是从哪些来源

5、筹资。项目资本成本的确定原则：　　1）如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资本平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；　　2）如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；　　3）如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数。有关项目资本成本的问题，在第九章进一步讨论，本章主要讨论公司的资本成本。 　　（二）资本成本的用途　　公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、评估企业价值和业绩

6、评价。　　（三）估计资本成本的方法　　为了估计公司资本成本，需要估计资本的要素成本，然后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。　　加权平均资本的计算公式为：WACC=∑KjWj　　式中：WACC——加权平均资本成本；Kj——第j种个别资本成本；Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）；n——表示不同种类的的筹资。　　在计算资本成本时，需要解决两个问题：　　1.如何确定每一种资本要素的成本；　　2.如何确定公司总资本结构中各要素的权重。　　二、普通股成本的估计　　（一）资本资产定价模型　　按照资本资产定价模型，权益成

7、本等于无风险利率加上风险溢价。　　KS＝RF＋β×（RM－RF）　　式中：　　RF──无风险报酬率；　　β──该股票的贝塔系数；　　RM──平均风险股票报酬率；　　（RM－RF）──权益市场风险溢价；　　β×（RM－RF）──该股票的风险溢价；　　根据资本资产定价模型计算普通股的成本，必须估计无风险利率、权益的贝塔系数以及权益市场风险溢价。　　1.无风险利率RF的估计　　通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。确定无风险利率需要解决以下三个问题：　　（1）债券期限的选择　　最常见的做法，是选用10年期的财政部债券利

8、率作为无风险利率的代表，也有人主张使用更长时间的政府债券利率。　　债券期限的选择最常见的做法，是选用10年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表，也有人主张使用更长时间的政府债券利率。选择票面利率或到期收益率票面利率是不适宜的。应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无