2018年中期国内宏观经济展望：下行压力增大，政策微调加快

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1、目录一、世界经济：景气高点或已过去31、世界经济：温和复苏，景气高点或已过去32、美国：经济持续增长43、欧元区：复苏力度有所减弱64、日本：经济走弱、通胀低迷95、新兴市场国家：经济复苏不确定性增大，尤其是汇率9二、国内经济：下行压力有所增大111、生产相对旺盛，未来或有所回落112、基建投资走弱拖累整体投资增速，房地产投资部分对冲133、消费增速回落根本原因还在于购买力的下降174、全球经济景气度下降难以支持出口持续高增长，贡献率趋负185、通胀温和，名义GDP增速走低20三、政策的结构性分化221、全球货币政策分化依然222、国内货币政策边际放松，财政政策或有所发力23四、主要经济指标预

2、测29图表目录图1：IMF4月上调今明两年全球经济增长预测各0.2%3图2：制造业复苏动力有所减弱3图3：美国经济持续增长5图4：美国失业率下降与劳动参与率下行并存5图5：美国核心CPI上扬并超过2%5图6：美国核心PCE物价指数升至73个月以来新高5图7：特朗普支持率创就职以来新高6图8：市场对下半年美联储议息会议加息预期（6月29日）6图9：欧元区经济复苏力度有所走弱7图10：欧元区制造业景气高点已过7图11：欧洲主要国家制造业景气度见顶回落7图12：欧元区投资者信心持续回落7图13：2017年欧盟对美国顺差近1,200亿欧元8图14：欧元区债务问题尚未得到根本性解决8图15：日本经济复苏

3、状况不佳9图16：日本通胀上涨乏力9图17：新兴经济体增长分化10图18：新兴经济体制造业复苏有所走弱10图19：阿根廷比索大幅贬值11若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图20：上半年巴西雷亚尔汇率走贬11图21：发电量较快增长印证生产端旺盛12图22：上半年生产与需求更加紧密12图23：工业企业收入与盈利增速仍然较高12图24：产能利用率有所回落12图25：固定资产投资增速超预期回落13图26：固定资产投资实际增速仍在低位13图27：基建投资增速超预期回落14图28：城投平台下半年再融资压力仍然较大14图29：房地产投资名义增速稳

4、定15图30：商品房销售面积增速持续放缓15图31：土地购置面积低位增长16图32：房地产新开工面积反弹但在建面积低速增长16图33：上市房企在手资金增加但增速大幅放缓16图34：商品房待售面积拐点或现16图35：制造业温和复苏17图36：民间投资增速反弹17图37：今年春节黄金周消费增速为历年最低18图38：黄金周接待游客增速放缓18图39：社会消费品零售总额增速下滑较多18图40：居民消费能力与消费意愿回落18图41：贸易摩擦的影响尚未显现19图42：中国对东盟等国贸易保持较高增速19图43：食品价格持续拖累CPI21图44：2季度PPI有所反弹21图45：年中猪肉价格反弹不改低位徘徊之势

5、22图46：名义GDP增速趋降22图47：银行体系流动性偏充裕23图48：新增社融同比持续萎缩23图49：货币供应量趋于回落24图50：2017年以来R007-DR007波动性增大24图51：中国信贷比率缺口高位持续回落25图52：中国信贷比率缺口值仍位居多国之首25图53：中国非金融部门债务水平较高26图54：中国非金融企业杠杆率有所回落26图55：中国政府部门加杆杆26图56：中国居民部门债务水平持续上升26图57：未来仍有大量MLF到期需要置换27图58：PSL同比增速有所放缓27表1：2018年国内主要经济指标预测29若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信53

6、5600147获取PDF版本一、世界经济：景气高点或已过去1、世界经济：温和复苏，景气高点或已过去当前全球经济活动仍然维持在景气高点附近，但未来回落风险增大。IMF在今年4月发布的《世界经济展望》更新报告中指出，全球投资和贸易继续回升，2017年全球经济增长3.8，比2016年提高了0.6个百分点，成为2011年以来增长最快的一年。其还认为，此轮全球经济增长基础广泛，特别是欧洲和亚洲地区出现了令人惊喜的显著增长。相较去年10月份，IMF此次将今明两年的全球经济增长预测均上调了0.2个百分点至3.9，反映了全球增长继续加强，同时IMF还将中国今年经济增长预测上调了0.1个百分点至6.6。不过，从

7、目前的情况看，主要经济体中美国经济增长最好，欧日经济高点回落，中国经济下行压力增大，全球金融环境紧缩、贸易摩擦升温等负面影响逐步扩大，全球经济持续较快复苏的难度增大。首先，美国较好的经济复苏以及通胀水平的上升会导致其加息强度超预期，货币政策很可能更快收紧，同时为未来政策转换留出较大空间。其他主要经济体无论是主动而为还是被动式跟随，都会使得全球流动性趋于收紧。金融环境的收紧给债务水平高的国家、企业和