家族参与会影响职业ceo薪酬业绩敏感性吗——基于中国上市公司的经验证据

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1、家族参与会影响职业CEO薪酬业绩敏感性吗一-基于中国上市公司的经验证据贾子超WM北京航空航天大学经济管理学院本文以2008-2015年在A股首发上市的家族企业为研宂样本，比较丫职业CEO与家族CEO薪酬业绩敏感性差异，然后以引入职业CEO的家族企业为样本，从家族所有权和家族参与管理M个角度分析了家族参与所形成的监督机制对职业CEO薪酬业绩敏感性的影响。实证结果表明，职业CEO薪酬业绩敏感性显著高于家族CEO;家族所右权越高，家族参与管理的程度越大，职业CEO薪酬业绩敏感性越低，说明家族参与所形成的监督机制与薪酬激励之间存在替代关系;在

2、家族监督机制较强的情况下，控股家族可以通过所有权和参与管理增强对职业CEO的监督，降低代理问题，减小对薪酬契约的依赖性较低。关键词：家族参与;职业CEO;薪酬业.绩敏感性;基金：国家自然科学基金（批准号:71572007）HowDoesFamilyInvolvementAffectthePay-for-PerformanceSensitivityofProfessionalCEOsEvidencefromChinaJIAZichaoSUNChunxingXIAZhuoxiuSchoolofEconomicsandManagement，

3、BeihangUniversity:Abstract：Inthispaper,weusethedataoffamilyfirmswhoissuedtheirsharesonthestockmarketinChinabetween2008-2015toanalyzethepay-for-performancesensitivityofprofessionalCEO.First,itcomparesthedifferenceofpay-forperformancesensitivitybetweentheprofessionalCEOsa

4、ndfamilyCEOs,andthennarrowthesampletothosefamilyfirmswhichhaveprofessionalCEOsandanalyzestheinfluenceofsupervisorymechanismontheirpay-for-performancesensitivityfromtwoaspects:familyownershipandfamilyinvolvementinmanagement.Theresultsshowthatthepay-for-performancesensiti

5、vityofprofessionalCEOsissignificantlyhigherthanthatofthefamilyCEOs.Besides,thehigherthefamilyownershipandthegreaterdegreeoffamilyinvolvementinmanagement,thelowerthepay-for-performancesensitivityofprofessionalCEOs.Thoseresultsindicatethatthereisanalternativerelationshipb

6、etweenthesupervisionmechanismandsalaryincentive.Whenthesupervisionmechanismisstrong,thefamilyfirmscanstrengthentheirsupervisiontotheprofessionalCEOthroughfamilyownershipandfamilyinvolvementinmanagementtoreducetheagencyproblemanddecreasethedependenceonthesalaryincentive.

7、Keyword：FamilyInvolvement;ProfessionalCEO;Pay-for-PerformanceSensitivity;一、引言改革开放以来，中国家族企业在国民经济中起到的作用越来越强。而随着数十年的经营打拼，家族企业在获得一定经营成果的同时，也面临着市场竞争环境改变和代际传承等问题的冲击，这便异致其所有权、经营权配置的问题成为学术界与实务界关注的热点。通常控股家族会安排家族成员继任董事长和CEO（Gomez-Mejiaetal.,2011）,但创始人传承意愿、继任者接班意愿、传承计划等因素都可能导致家族传承

8、模式产生变数（Lansbcrg,1988Jlandlcr,1994;何轩等，2014）。再加上独生子女政策影响，家族传承很可能阻碍家族企业做大做强（王琨和徐艳萍，2015）。而随着市场的发展，一些家族企业诸如美的集团、三