成本粘性、公司治理与高管薪酬业绩敏感性——基于企业风险视角的经验证据

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1、成本粘性、公司治理与高管薪酬业绩敏感性一一基于企业风险视角的经验证据谢获宝惠丽丽武汉大学经济与管理学院武汉理工大学管理学院摘要：成本粘性反映了外部经济风险作用下，企业的行业属性、资产特征以及高管决策行为等因素放大的经营风险。本文选择2005-2012年A股制造类上市公司为研究样本，检验成本粘性对高管薪酬业绩敏感性的影响，以及公司治理因素对上述关系的调节作用。研究发现：（1）成木粘性显著降低高管薪酬业绩敏感性；（2）相比国有企业，民营企业成本粘性与高管薪酬业绩敏感性之间的负向关系更加显著；（3）相比国有企业，民营企业高管任期越长，成

2、本粘性降低高管薪酬业绩敏感性的效应越明显；（4）相比国有企业，民营企业公司透明度越低，成本粘性对高管薪酬业绩敏感性形成的负向影响越显著。本文贡献在于，深入分析成木粘性放大企业风险，进而影响高管薪酬契约有效性的作用过程，为证明在产权性质不同的企业中，由于公司治理环境不同，成本粘性对高管薪酬业绩敏感性形成有差异的经济后果提供经验证据。关键词：公司治理;成木粘性;高管薪酬契约有效性;作者简介：谢获宝，武汉大学经济与管理学院教授，博上牛导师，博-上;作者简介：惠丽丽（通讯作者），武汉理工大学管理学院讲师，博士。收稿日期：2015-08-1

3、8基金：国家自然科学基金项目（71072103）CostStickiness,CorporationGovernanceandExecutivePay—PerformanceSensitivityAnEmpiricalResearchBasedontheRiskPerspectiveXieHuobaoHuiL订iEconomicsandMarrngementSchool,WuhanUniversity;ManagementSchool,WuhanUniversityofTechnology;Abstract：Coststickin

4、essisemimporteintcharacteristicinthemaimfacturingfirms,reflectingtheoperationalrisksintheroleofindustryproperty,assetcharactcristicsandexecutivedecision.Usingthemanufacturingfirmsintheperiodof2005-2012assample,weexaminetherelationshipbetweencoststickinessandexecutivep

5、ay—performancesensitivity,andtheregulationofcorporategovernancefactorsontheaboverelationship.WefindthecoststickinesssignificantlylowerstheexecutivePPS.FurtheranalysisshowsthatcoststickinesshassignificantnegativcrelationshipwithexecutivePPSinthenon-SOEcomparingtoSOE.Th

6、ird,theaboverelationshipismoresignificantwhenCEO'stenureislonger.Forth,thenegativerelationshipbetweencoststickinessandexecutivePPSwillbemoresignificantinthefirmswithlowertransparency.However,theseconclusionsdonotappearinstate-ownedenterprises.Keyword：corporationgovern

7、ance;coststickiness;executivepay—performancesensitivity;Received：2015-08-18引言高管薪酬契约问题一直是学术界的研究热点。基于公司契约的不完全性特征，股东和高管之间存在代理问题，建立科学、有效的高管薪酬激励契约是约束高管自利动机、促使其个人利益与股东利益趋于一致的重要措施。然而大量经验证据表明，高管薪酬契约的激励效果并未实现其设计初衷，薪酬与业绩之间的相关性较低[1-3]°究竞是什么因素影响高管薪酬与业绩之间的相关性?2008年爆发的金融危机把高管受托责任、薪

8、酬契约有效性等问题推到了社会舆论的浪尖上，如何在变化的经营环境中，制定科学的高管薪酬契约并进行有效实施，对于企业生存和发展至关重要，这构成本文的研究主题。现有文献多用净利润、净资产收益率等会计指标的标准差替代企业风险监1，研究风险与高管薪酬契约之间