秦川发展：2013年公司债券跟踪评级报告（2014）

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1、陕西秦川机械发展股份有限公司2013年公司债券跟踪评级报告(2014)基本观点发行主体陕西秦川机械发展股份有限公司担保主体陕西秦川机床工具集团有限公司机床工具行业自2011年第四季度起进入下发行规模人民币4.5亿元行空间，行业持续低迷，业内企业普遍利润负增存续期限5年期：2013/01/28—2018/01/28长，经营压力加大。报告期内陕西秦川机械发展上次评级时间2013/12/18股份有限公司（以下简称“秦川发展”或“公司”）债项级别AA主体级别AA业务规模小幅增长，但低毛利水平业务占比升高上次评级结果列入信用评级观察名单带来的结构性变化致使其盈利能力持续下滑，经债项级别AA主体级别AA营

2、出现亏损。虽然公司持续加大研发力度，但新跟踪评级结果列入信用评级观察名单产品订单量有限，无法对其经营形成有效补充。考虑到公司的资本结构较为稳定，债务期限结构概况数据较为合理，其短期偿债压力有所缓解。同时，秦秦川发展201120122013川发展拟吸收合并陕西秦川机床工具集团有限公所有者权益（亿元）11.7211.5411.27司（以下简称“秦川集团”或“集团”）的重大资产总资产（亿元）20.6821.0622.78重组事项已获得中国证监会有条件通过，将对秦总债务（亿元）3.995.367.09川发展未来的业务经营产生积极的影响。此外，营业总收入（亿元）16.0611.9112.85营业毛利率（

3、%）23.6415.7112.85中诚信证评也关注到机床工具行业低迷、公司经EBITDA（亿元）2.190.930.55营亏损、偿债能力持续弱化等因素对公司信用状所有者权益收益率（%）11.641.15-2.48况产生的影响。资产负债率（%）43.3445.2150.55中诚信证评将陕西秦川机械发展股份有限公总债务/EBITDA（X）1.825.7912.96司2013年公司债券AA的债项信用等级和秦川发EBITDA利息倍数（X）12.903.671.45展AA的主体信用等级列入信用评级观察名单。秦川集团201120122013所有者权益（亿元）31.9330.6329.73正面总资产（亿元）

4、56.3158.9359.32业务规模有所回升。在机床类主导产品营业总债务（亿元）8.1712.0913.34营业总收入（亿元）42.1231.9834.11收入不断下降的背景下，公司加大了功能部营业毛利率（%）20.6316.6613.98件业务和进出口贸易类业务的承做力度，EBITDA（亿元）5.522.391.772013年整体业务规模有所回升。所有者权益收益率（%）9.530.06-2.20债务结构优化，短期偿债压力减轻。公司未资产负债率（%）43.3048.0249.89来几年的资本性支出将会较小，资金压力减总债务/EBITDA（X）1.485.057.52轻，且得益于公司债券的

5、成功发行，其债务EBITDA利息倍数（X）11.884.252.11注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；结构有所优化，短期偿债压力有所缓解。2、秦川集团财务数据来自公司提供的经希格玛会计师事务所有限公重大资产重组获有条件通过。秦川发展拟吸司审计并出具标准无保留意见的2011年度、2012年度以及2013年度审计报告。收合并秦川集团，实现集团优质资产整体上市。目前本次重大资产重组工作已获得中国证监会有条件通过，重组顺利实施后，秦川发展将避免同业竞争并实现协同效应，对公司未来的发展将产生积极影响。本报告表述了中诚信证评对本次债券信用状况的评级观点，并非建议投资者买卖或持有

6、该债券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性。并后的秦川发展可实现营业总收入37.61亿元，实现重大事项营业利润997.43万元，归属于母公司所有者的净利秦川发展拟吸收合并秦川集团，实现集团内部润1,414.36万元。优质资产整体上市。据秦川发展2013年11月1日公本次重大资产重组方案已经于2013年3月19日布的重大资产重组报告书（修订），秦川发展拟向获得陕西省人民政府国有资产监督管理委员会原秦川集团全体9名股东陕西省国资委、陕西产投、则性批复，于2013年11月16日获国务院国有资产监昆仑天创、华融公司、华融渝富红衫、长城公司、督管理委员会批准。201

7、4年4月16日，本次重大资邦信公司、东方公司、新远景发行股份换股吸收合产重组方案经中国证监会审核并获得有条件通过，并秦川集团；同时向不超过10名特定投资者非公开获得正式通过的可能性较大。本次重大资产重组将发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过总交使秦川发展的行业地位、资产规模和收入规模得到易金额的25%（以下简称“本次重大资产重组”）。一定程度的提升，对其后续经营发展将产生一定积在此次整体上市过