海螺型材：2012年公司债券跟踪评级报告（2014）

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1、芜湖海螺型材科技股份有限公司2012年公司债券跟踪评级报告（2014）基本观点发行主体芜湖海螺型材科技股份有限公司芜湖海螺型材科技股份有限公司（以下简称发行规模人民币8.50亿元存续期限2012/09/21~2017/09/20“海螺型材”或“公司”）作为塑料型材行业龙头企安徽海螺集团有限责任公司提供不可撤业，塑料型材产销量连续多年居行业第一，市场占担保方式销的连带责任保证担保有率超过30%。2013年，面临激烈的塑料型材行上次评级时间2013/04/18业内竞争以及铝合金等非同质型材的冲击，公司通

2、债项级别AAA上次评级结果主体级别AA评级展望：稳定过调整产品结构和完善市场营销网络，维持了销售债项级别AAA跟踪评级结果业绩的稳定；同期公司成本控制较好，产能布局持主体级别AA评级展望：稳定续完善。公司资本结构较为稳健，债务规模适中，概况数据备用流动性充足。同时，中诚信证券评估公司（以海螺型材201120122013下简称“中诚信证评”）也关注到建筑门窗市场竞争所有者权益（亿元）22.2524.3525.47激烈对塑料型材需求增长的影响及PVC市场价格总资产（亿元）40.5844.8843.46未

3、来走势的不确定性等因素可能对公司经营及整总债务（亿元）15.0216.8714.61体信用状况造成影响的因素。营业总收入（亿元）40.7341.9640.53综上，中诚信证评维持海螺型材主体信用等级营业毛利率（%）8.9914.0313.97EBITDA（亿元）3.294.884.17AA，评级展望稳定，维持“芜湖海螺型材科技股份所有者权益收益率（%）4.899.496.31有限公司2012年公司债券”信用等级AAA。该债资产负债率（%）45.3445.7441.40项级别同时考虑了安徽海螺集团有限

4、责任公司（以总债务/EBITDA（X）4.563.463.50下简称“海螺集团”）提供的无条件不可撤销的连带EBITDA利息倍数（X）6.507.005.46责任保证担保对本次债券本息偿付所起的保障作海螺集团201120122013用。所有者权益（亿元）475.85523.07601.61总资产（亿元）909.32986.921007.37正面总债务（亿元）279.85329.79262.74营业总收入（亿元）529.16502.20595.39产能布局持续完善。公司宁波异地建设和成都营业毛利率（

5、%）37.6426.8431.88二期项目顺利完成，产能规模继续提升，有助EBITDA（亿元）194.74131.18141.59于公司完善市场布局，优化产品物流以及提升所有者权益收益率（%）24.8812.7016.43产品竞争力。资产负债率（%）47.6747.0040.28成本控制较好。2013年，公司进一步优化了产总债务/EBITDA（X）1.442.511.47品配方体系，加强成本指标管理与考核，进一EBITDA利息倍数（X）15.689.0812.16注：所有者权益包含少数股东权益，净

6、利润包含少数股东损益。步降低生产成本；此外，公司还通过在价格低点加大原材料储备降低采购成本。公司资本结构保持稳健。截至2013年12月31日，公司总债务为14.61亿元，资产负债率和总资本化率分别为41.40%和36.45%，同比下降4.34和4.47个百分点，处于合理水平。本报告表述了中诚信证评对本期债券信用的评级观点，并非建议投资者买卖或持有本债券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性。至2013年末已形成县乡网点1790个，县乡市场覆盖基本分析率达到80%

7、。此外，公司新成立了哈尔滨、南昌两塑料型材行业总体产能供大于求，市场竞争个销售公司，进一步完善了公司的区域销售网络。激烈，并且面临着铝合金型材的冲击；20132013年，公司实现销售塑料型材50.25万吨，同年公司结合市场竞争情况，调整了产品结构，比增长0.74%；其中，公司进一步加大附加值较高同时进一步完善市场营销网络，其销售业绩的彩色型材推广力度，彩色型材销量比重上升，同维持平稳。比增长17.61%。此外，公司门窗销售同比增长公司主要从事建筑用塑料型材的生产和销售，50.14%；精密模具销售同比

8、下降2.62%；生态门销其经营发展与房地产行业的发展关联度较高。2013售同比增长14.31%。2013年，为应对激烈的市场竞年以来，我国房地产市场需求回暖，销售增速明显争和非同质型材的冲击，公司调整了产品销售结加快，房地产开发投资增速实现稳健增长，新开工构，全年公司实现营业收入40.53亿元，较上年小幅面积回升。2013年，全国房地产开发投资86,013亿下滑了3.43个百分点。元，同比增长19.8%，增速提高3.6个百分点；房地公司进一步优化了产品配方体系，加强成