方正证券-月度市场及行业配置报告：拾级而上

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1、[Table_Summary]拾级而上月度市场及行业配置报告策略研究方正证券研究所证券研究报告2017.07.30分析师：[TABLE_ANALYSISINFO郭艳红]投资要点执业证书编号：S12205140700011、市场观点：建议越来越乐观。6月中旬提出从谨慎到中性，TEL：15010705788E-mail：guoyanhong0@foundersc.com目前建议越来越乐观，核心的变化在于两点：一是经济失速担分析师：胡国鹏忧解除，制造业和出口一直缓慢好转证伪了经济失速，制造业执业证书编号：S1220514080001

2、由于技术升级和行业结构变化盈利能力提升，升级趋势明确。TEL：15210653408二是金融风险的降低，三个层面的风险，最核心是资本跨境流E-mail：huguopeng@foundersc.com出的风险，目前通过典型企业对外投资的整改和规范陆续水落分析师：郑小霞石出；地方政府债务风险，提出的措施包括：要编制地方政府执业证书编号：S1220512080002资产负债表，负债端要“杜绝明股实债、防范通过PPP项目变TEL：13391921291相举债融资”，资产端推进存量资产PPP项目移交社会资本、E-mail：zhengxi

3、aoxia@foundersc.com盘活地方政府资产；国有企业经营风险，去年以来去产能向中上游转移了利润，近期提到的“不再行政化去产能”本身就是[Table_Author]联系人：一个确认。进攻的主线建议聚焦制造升级，化工，光学光电子，孟欣机械，汽车零部件，可以有中期的机会。区域上布局雄安和粤港澳。TEL：18800008772E-mail:mengxin@foundersc.com2、行业配置的主要思路：优选制造升级，聚焦化工、电子、丁炎煊机械、汽车零部件。从市场策略角度出发，目前整体评估为寻找机会为主，继续提示聚焦于确定

4、性改善的细分领域的机会，TEL：188888331617月份提示从消费升级到制造升级，目前的背景下，我们更加E-mail:dingyanxuan@foundersc.com看好制造业升级的主线，核心逻辑在于盈利能力在提升，出口袁稻雨改善需求提升，估值处于中枢附近，可以挖掘好公司，后续将TEL：13691353139有脱虚向实政策出台。制造升级细分领域可以关注化工、电子、E-mail:yuandaoyu@foundersc.com机械、汽车零部件等行业，细分领域关注LED、消费电子、染料、PX-PTA链条、氟化工等，主题角度关注

5、雄安新区以及粤港澳。相关研究:3、行业景气度追踪：资本品价格大多上涨，部分细分领域产2017.6等待转机品价格大幅攀升；消费品中汽车销售改善，白酒景气持续。2017.5消夏避暑2017.4聚焦确定性机会4、8月份首选化工、消费电子及汽车零部件。化工的配置价值2017.3预期修正，均衡配置主要源于景气提升、环保标准趋严以及出口好转，细分领域关2017.2等待业绩高点确认201[TABLE_REPORTINFO7.1跌出来的机会，关注价格链和改革链]注PX-PTA、染料、MDI、TDI、氟化工、树脂、农药等；消费电2016.12复

6、苏证伪前维持中性，稳健收官子的配置思路则是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值2016.11中性环境，稳健为上合理存在修复的契机；汽车及零部件的配置价值源于销售数据请务必阅读最后特别声明与免责条款好转、盈利保持稳定以及龙头股估值较为合理。风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧风险。研究源于数据1研究创造价值月度行业策略报告目录1市场环境：经济失速风险解除，金融风险降低，建议越来越乐观.......................................51.1经济：失速风险解除，出口回升，制造升级.........

7、...............................................................................51.2最大的变化源于金融风险降低...............................................................................................................71.3流动性不是核心变量，经济不差利率下行将有限..................................

8、..............................................81.4大类资产配置：股市偏乐观，债市机会不大，商品上涨中分化........................................................92资本品