医药行业2017年2月投资策略：兽药需求侧、供给侧共振，龙头受益显著

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1、2017年2月医药投资策略兽药需求侧、供给侧共振，龙头受益显著西南证券研究发展中心2018年2月1日分析师：朱国广执业证号：S1250513070001电话：021-68413530邮箱：zhugg@swsc.com.cn分析师：陈铁林分析师：何治力执业证号：S1250516100001执业证号：S1250515090002电话：023-67898264电话：023-67909731邮箱：hzl@swsc.com.cn邮箱：ctl@swsc.com.cn核心观点2017年医药工业收入、利润增速分别约12.5%、17.8%，相对2016年、201

2、5年均有明显提升。主要原因2010年安徽唯低价模式效应的减弱及创新药、高端创新药获批后放量，尤其是2017年版新医保目录的执行，行业分化明显、龙头效应显著。兽用抗生素需求侧、供给侧迎来共振，供不应求龙头公司受益显著；当前医药产业环境发展趋势明显，医药科技股将十九大鼓励创新发展红利。未来10年创新药发展环境很像美国90年代，只不过发展路径不同而已；一线城市消费升级推动下及二三线城市健康意识的提升，医保之外的大消费领域发展空间极大；通过一致性评价难度高，医药高端制造业近3年收益明显。选股思路：据医药行业政策方向及上市公司业绩表现，子行业龙头地位效应

3、越来越显著，仍重点推荐2018年度策略金股。具体如下：兽用抗生素需求侧、供给侧迎来共振，供不应求龙头公司受益显著。重点推荐鲁抗医药（600789），政策推动其兽专用抗生素需求大增，环保趋严导致最大竞争对手停产，自身产能扩张，业绩弹性高。医药进入3.0时代，创新药受益最为显著。重点推荐：恒瑞医药（600276）、长春高新（000661），关注安科生物（300009）、复星医药（600196）。消费升级及高端消费，推动品牌中药需求持续增长。重点推荐：片仔癀（600436），关注云南白药（000538）、东阿阿胶（000423）。医改政策大力

4、支持社会办医，民营医疗服务业务高速放量。重点推荐：美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）。一致性评价进入收获期，药品供给侧改革利好龙头。重点推荐：华海药业（600521）、华东医药（000963），关注上海医药（601607）、信立泰（002294）等。风险提示：药品招标降价的风险；药品审批进度低于预期的风险；一致性评价进度低于预期的风险。1目录1医药二级市场表现回顾2行业数据企稳回暖，医药行业步入新周期3近期医药政策及行业回顾42018年2月行业投资方向简析4.1兽用抗生素行业大洗牌，环保趋严导致供应减少4.2国内医药行业进入3

5、.0时代，创新药受益显著52018年2月份医药行业投资策略及标的21医药子行业二级市场表现1.12018年1月份医药二级市场表现1月份医药指数相对于沪深300的走势1月份医药子行业二级市场涨跌幅沪深300申万医药4%10%3%2.8%8%2%1.6%6%1%4%0%医疗服务化学制剂中药化学原料药医疗器械医药商业生物制品-1%-0.4%2%-1.1%-2%0%-1.7%-2.0%-2.2%Jan-18Jan-18Jan-18Jan-18Jan-18Jan-18-3%-2%数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理1月份医药行

6、业涨跌幅排名靠前个股1月份申万医药指数下跌1.31%，跑输沪深30030%20%17%17%16%15%指数7.39个百分点。20%10%1月份医疗板除医疗服务和化学制药板块以外0%-10%均表现为下跌，医疗服务涨幅最大为2.8%，生-20%物制品跌幅最大为-2.2%。-30%-22%-23%-26%-40%-35%如不考虑上市新股，1月份医药上市公司中涨-41%-50%幅最大的分别为富祥股份（+20%）、鲁抗医药（+17%），跌幅最大的为千山药机（-41%）、凯普生物（-35%）。数据来源：Wind，西南证券整理31医药子行业二级市场表

7、现1.2医药行业市盈率和溢价率申万一级行业市盈率比较（TTM整体法）申万医药历史市盈率变化趋势605044504036403630302020101000Feb-16May-16Aug-16Nov-16Feb-17May-17Aug-17Nov-17数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理申万医药市盈率及与A股溢价率医药生物市盈率（历史TTM）溢价率（右轴）50160%横向看：医药行业PE(TTM)为36倍，45140%40在申万行业中处于中位数水平。120%3589%100%纵向看：医药行业PE与2017年12月份

8、302580%相比略有下降，处于过去两年的最低2060%水平。1540%10医药行业相对于全部A股估值溢价率为520%89%，与12月份相比下降10