锂电设备行业深度报告：动力电池2.0，掘金扩产潮

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1、证锂电设备行业深度报告券研究动力电池2.0，掘金扩产潮报告/公2017年7月5日司强于大市（首次）研投资要点究/动力电池行业进入2.0时代。锂电池主要由正极、负极、电解液、隔膜等部分中信证券研究部构成，按应用领域可分为动力锂电池、消费锂电池和储能锂电池。2014/15年机动力锂电池出货量随新能源汽车销量迎来爆发式增长，但2016年动力电池刘凯械30.5GWh的出货量小于厂商60-70Gwh的产能规模，行业呈现出低端产能过行剩，高端产能不足的局面。按照《汽车产业中长期发展规划》目标，2020/2025电话：021-20262109业年新能源汽车渗透率目标为7%/2

2、0%，对应销量200/700万辆，电池厂仍将经邮件：kailiu@citics.com历一轮持续扩产周期，政策要求动力电池企业生产门槛大幅提升至8GWh，到执业证书编号：S10105160500012020年要形成产销规模在40Gwh以上的国际龙头，电池厂集中度将在政策驱动下继续提升（2016年CR5为67.8%）。刘芷冰行业需求：电池厂扩产步伐坚定，“十三五”锂电设备市场空间或达810亿元。电话：021-20262126从调研以及公开资料来看，电池龙头均在规划或已有较为明确的扩产计划，我邮件：liuzhibing@citics.com们梳理到2020年10家一

3、线厂商的产能规划达到221.5GWh，按照每GWh对应4亿设备投资额计算，2017-2020年动力电池设备需求规模分别为222、258、执业证书编号：S1010514070001193和138亿元，合计超过810亿元。若不考虑潜在的设备需求，则“十三五”刘海博期间锂电设备市场规模将保持稳定增长，若潜在的设备需求释放（包括国内动力电池龙头进入全球产业链、储能锂电池市场高速增长、产线更新等），则锂电电话：0755-23835418设备市场发展有望进一步提速。邮件：liuhaibo@citics.com行业格局：高收入增速+低集中度，在手设备订单充足。2016年A股及

4、新三板执业证书编号：S1010512080011锂电设备企业收入增长110.2%，但在各设备环节参与竞争的企业较多，市场整体集中度较低。2016年末，我们统计A股及新三板锂电设备商样本预收账款合左腾飞计16.89亿元（同比+103.5%），按照在手订单中40%体现在报表预收账款的电话：021-20262127假设计算，2017年待实施订单合计42.2亿元（2016年收入合计33.64亿元），邮件：zuotengfei@citics.com年内格力智能等企业进行大规模招标（4月先导智能公告中标合同金额11.08执业证书编号：S1010516100002亿）之后，锂电

5、设备商的在手订单规模也有进一步提高，未来收入维持高速增长的趋势明确。行业趋势：拥有优质客户的设备厂商有望持续受益扩产潮。锂电设备商龙头已相对指数表现经围绕先发优势、技术、品牌及资金等方面构筑起一定壁垒，未来电池厂面临结构洗牌，在中小电池厂被淘汰的同时，绑定龙头电池厂的设备供应商将获得持续订单。2016年我国锂电池出口数量同比增长33.9%至17.84亿，随着CATL和ATL已经分别进入宝马、苹果/三星/西门子等国际龙头客户的供应商体系，我们认为电池龙头深入全球产业链有望带来增量设备需求。据真锂研究数据，目前国内一线和二线电池厂自动化率分别为60%和30%，国外先

6、进企业自动化率为85%，锂电设备的自动化率也有提升空间。此外，随着锂电池价格降低，储能锂电池市场经济性将逐步凸显。锂电大数据预计2020年我国储能锂电池需求或达16.64GWh，2017-2020年市场增速有望维持在40%以上，如果储能市场能够随电池降价而实现快速成长，也有望带来增量设备需求，锂电设备行业高峰时点也将顺延。资料来源：中信数量化投资分析系统风险提示。新能源汽车政策扰动；电池厂产能规划变动等。投资策略。我们认为，电池龙头将在行业洗牌中持续新建产能，绑定优质客户行业表征指标的设备企业有望充分受益本轮扩产潮。锂电设备行业集中度较低，我们测算至2020年

7、设备市场空间或达810亿，龙头企业的市场份额仍有提升空间。目前设行业表征指标指标走向备龙头在手订单充裕，业绩高增的确定性较强，首次覆盖锂电设备行业并给予行业景气趋势→“强于大市”的评级，建议关注A股标的先导智能，及新三板标的联赢激光、纳行业利润增长率→科诺尔、瑞能股份、阿李股份。行业投资评级强于大市重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）PE（倍）简称股价（元）评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E先导智能52.40.711.362.12.9474392518买入联赢激光9.850.350.480.640.822821

8、1512买