锂电设备行业：动力电池扩产边际向上，设备企业再迎发展机遇

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1、目录一、动力电池行业短期阵痛，长期向好41、行业阵痛不断42、阴霾逐渐散去63、优质产能紧缺，行业集中度高7二、动力电池扩产下半年边际向上81、动力电池扩产2018年下半年迎来新一轮热潮82、新一轮产能扩张不一样9三、设备企业风险逐步释放，明年将获得大量优质订单111、各种市场担忧慢慢化解112、上半年设备厂家有望迎来优质的订单13四、投资建议14五、风险提示15图表目录图1锂电设备公司近三年利润增长4图2锂电设备公司近三年股价表现4图3动力电池企业毛利率6图4动力电池企业净利率6图5动力电池企业净现金流6图6动力电

2、池企业资产负债率6图7新能源汽车三年销量（辆）7图8新能源汽车三年销量增速7图9动力电池每月装机量（GWH）7图10新能源动力电池每月装机量同比增速7图11前20家动力电池企业装机量及占比（2017年）8图12前20家动力电池企业装机量及占比（2018年1-10）8图13锂电设备预收账款（百万元）12图14锂电设备企业存货（百万元）12图15锂电设备企业收入（百万元）13图16锂电设备企业毛利率变化13图17锂电设备公司股价走势决定的六个变量14图18动力电池建设周期和设备交付周期14表1新能源乘用车补贴标准变化对比

3、5表2新能源客车补贴标准变化对比5表3新能源货车和专用车补贴标准变化对比5表4动力电池产能和产能利用率8表5动力电池新建产能规划情况9表6两家头部企业动力电池产能规划10表7大手笔布局新建产能的公司10表8外资企业在中国新增产能情况11表9珠海格力智能装备的订单变更情况12表10近期锂电设备公司中标情况132018年锂电设备板块在新能源汽车补贴退坡、下游动力电池厂家扩产节奏延缓、部分动力电池厂家出现经营风险等背景下，虽然行业整体业绩依然在增长，但整体公司股价表现较差。但是进入11月份以来，从终端需求、设备企业订单等方

4、面都出现积极的变化，我们认为锂电设备板块有望迎来新一轮投资机会。图1锂电设备公司近三年利润增长图2锂电设备公司近三年股价表现201620172018Q3300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%先导智能赢合科技科恒股份璞泰来星云股份先导智能赢合科技科恒股份璞泰来星云股份201620172018250%200%150%100%50%0%-50%-100%数据来源：WIND数据来源：WIND一、动力电池行业短期阵痛，长期向好1、行业阵痛不断补贴政策退坡加大行业经营压力和提高行业集中度。201

5、8年2月份财政部和工信部等四部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，补贴退坡力度较大，而具体的支持政策来看，高里程、高能量密度、低耗电量成为趋势。乘用车来看，其整体政策是支持高里程、高能量密度，低耗电量。在300≤R＜400公里区间，2018年补贴4.5万元，优于2017年的4.4万元，新设R≥400公里，补贴5万元，取消了150公里以下的补贴支持。整体来看，300公里是分水岭，达到300公里以上的新能源乘用车在2018年补贴占优。电池包能量密度120wh/kg成为基本要求（2017年为105w

6、h/kg)，增加了百公里耗电量补贴调整系数（2017年没有要求）。客车支持高能量密度，系统能量密度115wh/kg成为基本要求（2017年为95wh/kg)。货车和专用车补贴幅度下降较大，电池系统能量密度基本要求提升到115wh/kg（2017年为90wh/kg），未来市场将规范发展。总体来看，新能源汽车补贴的持续退坡，动力电池的价格势必会持续下降，加大动力电池厂家的经营压力。而补贴政策中要求的高里程、高能量密度、低耗电量势必会使得车企希望采购最优质的动力电池，行业的集中度会进一步提升。表1新能源乘用车补贴标准变化对

7、比纯电动续驶里程R(工况法、公里)2018年2018年过渡2017年18年相对17年下降18年过渡相对17年下降电池包能量密度（Wh/kg）2018年调整系数2017年调整系数百公里耗电量优于门槛2018年调整系数2017年调整系数100≤R＜1501.42-100%-30%90-105010%-5%0.51150≤R＜2001.52.53.6-58%-30%105-1200.615%-25%11200≤R＜2502.42.53.6-33%-30%120-14011.1＞25%1.11250≤R＜3003.43.14

8、.4-23%-30%140-1601.11.1300≤R＜4004.53.14.42%-30%≥1601.21.1R≥40053.14.414%-30%插电式混合动力乘用车（含增程式）R≥502.21.682.4数据来源：财政部表2新能源客车补贴标准变化对比补贴标准（元/kWh）2018年2018年过渡2017年18年相对17年下降18年过渡相