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时间:2019-04-19
《锂电设备行业深度:需求大年开启,龙头加速出海》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录电池龙头主导新一轮扩产,需求大年正开启4历年需求复盘——2018年增速放缓,结构优化4中期趋势研判——龙头扩产竞赛,海外空间广阔5短期需求前瞻——2019年国内需求大年确立8设备龙头加速出海,产品及客户结构持续升级11行业盈利复盘——技术、格局及客户结构影响显著11全球格局分析——国内设备龙头加速海外客户拓展15盈利趋势前瞻——产品升级趋势下大客户压价可控17订单增速决定拐点,海外拓展提振估值19股价复盘——行情分化加剧,龙头Alpha效应强化19投资建议——高景气年内延续,推荐先导、赢合21图表目录图1:2018年国内锂电设备需求增速明显放缓4图2:2018年国内动力锂电池
2、扩产快速向一线电池龙头集中4图3:2016-2018年锂电设备企业营收高增长5图4:2018年前中小客户订单占比高导致应收款账期拉长5图5:国内锂电池产能过剩,CATL市占率提升导致产能利用率提升6图6:2018年开始,CATL及比亚迪三元动力电池市占率大幅提升6图7:预计2025年全球车用动力电池需求或可达740GWh7图8:全球五大电池龙头2020年产能规划已达到366GWh7图9:按电池企业扩产规划,2019年锂电设备需求可达156GWh,实际预计落地105GWh8图10:2019年CATL新增锂电设备需求有望达到40GWh8图11:2019年比亚迪新增锂电设备需求有望达到
3、20GWh9图12:2019年孚能新增锂电设备需求有望达到10~20GWh9图13:2019-2020年LG化学扩产计划宏大,中国及波兰基地动力电池建设是核心10图14:SKI官方规划2020、2022年动力电池产能将分别达到19.7与60GWh10图15:锂电设备行业分环节盈利能力排序:后段>中段>前段11图16:国内锂电设备企业营收或市占率排序:先导>赢合>杭可13图17:2018年先导、赢合及杭可净利润均实现高速增长13图18:赢合发货商品收入确认周期可短至3~6月(整线配套比例高)14图19:先导发货商品收入确认周期或在6~9月(单一设备配套为主)14图20:先导近两年应
4、收(票据占比高)账期拉长,但仍低于同行14图21:赢合近两年应收(票据占比低)账期较为稳定14图22:2017年开始海外锂电设备企业营收规模已大幅落后于国内先导及赢合15图23:国内先导及赢合员工规模近几年大幅扩张,海外锂电设备企业员工规模小且相对稳定15图24:日本锂电设备企业营业利润率低于先导及赢合16图25:韩国锂电设备企业毛利率比先导及赢合低15个百分点以上16图26:日本卷绕机企业CKD研发投入高于涂布机企业平野16图27:韩国锂电设备企业研发投入较低16图28:2018年先导智能原材料及人工成本占比分别约89.45%与5.2%17图29:2014年先导智能非标零部件采
5、购成本占比超过30%17图30:2018年前三季度锂电池产业链各环节标的研发投入对比18图31:先导智能2018年研发人员数量接近翻番18图32:先导智能辊压分条一体机18图33:赢合科技YMSA300A切叠一体机18图34:先导智能、赢合科技股价及新能源车板块指数涨跌幅走势复盘19图35:先导智能预收款及营业收入季度走势(单位:亿元)20图36:赢合科技预收款及营业收入季度走势(单位:亿元)20图37:锂电设备企业应收款(含票据)周转天数走势20图38:锂电设备企业经营性现金流净额走势(单位:百万元)20图39:2017年以来先导智能股价涨跌幅与新能源车指数相关性极强21图40
6、:2017年以来赢合科技股价涨跌幅与新能源车指数相关性较弱21图41:2018年Q4以来先导智能PE-TTM有所提升21图42:赢合科技当前PE-TTM处于历史底部21表1:先导智能2017年与格力签订20亿合同(金额后修正);2018年CATL是主要订单来源5表2:全球新能源车销量预测(单位:万辆)6表3:2019年全球锂电设备需求有望反弹,预计2020~2024年合计需求接近1100GWh7表4:锂电设备龙头超过20%,净利率接近或超过20%11表5:截至2018年末,国内锂电设备企业产品种类明细12表6:锂电设备企业主要电池企业客户13表7:动力锂电池项目投资成本及收益评估
7、(以自有或股权融资资金投入,年均产能利用率70%)19电池龙头主导新一轮扩产,需求大年正开启需求是锂电设备行业研究的核心要素,2018年随着下游动力电池扩产逐渐由CATL等龙头企业主导,锂电设备行业需求的加速集中化使得新增订单的确定性及质量在提升,行业进入发展新周期;但市场对于未来行业需求增速的强弱仍有所疑虑(前期中小企业大扩产导致电池行业整体产能过剩)。对此我们首先复盘了锂电设备行业历史需求变化及未来趋势,根据下游锂电池行业需求、企业规划和进度量化短期(2019年)及中长期(2
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