机械设备行业锂电回收深度报告：动力锂电池报废高峰已至，开启百亿回收市场

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1、证券研究报告[Table_·Industry行业研究]·机械设备锂电回收深度报告：[Table_Title]xiaos[Table_Main]动力锂电池报废高峰已至，开启百亿回收市场[Table_Author201]8年2月12日增持(维持)证券分析师陈显帆投资要点执业证书编号：S0600515090001动力锂电池后生命周期，开启百亿市场蓝海chenxf@dwzq.com.cn2017年中国新能源汽车累计生产79.4万辆，销售77.2万辆，比上年同期分别增长53.8%和53.3%，2014-2017复合增长率达104%。根据国家“十证券分析师周尔

2、双三五”规划，截止2020年新能源汽车销量将达200万辆。新能源汽车高执业证书编号：S0600515110002产销量带来动力电池高出货量。一般而言，当电池容量衰减到初始容量的1391552110060%-80%左右，便达到设计的有效使用寿命，需进行替换。电动乘用车zhouersh@dwzq.com.cn电池的有效寿命在4-6年左右，而电动商用车由于日行驶里程长、充电频次多，电池有效寿命仅约3年左右。考虑到新能源汽车企业目前对动力电股价走势[Table_PicQuote]池的质保服务大多在5-8年，且中国的新能源车开始普遍应用始于2014年，我们预计

3、2018年开始我国新能源汽车动力电池将会进入大规模退役阶段。根据我们测算，2018年退役动力锂电池达到11.09GWh，其中三元电池0.16GWh，磷酸铁锂电池10.93GWh，共计11.01万吨，对应65.91亿市场空间。2020年报废4.62GWh三元电池，23GWh磷酸铁锂电池，对应148.2亿市场空间。锂电池回收是社会责任，也是经济性的选择锂电回收是社会责任：锂电池环保化、无害化处置符合可持续发展的要求。因此，政府推行“生产者责任延伸制”，要求生产者对电池回收负责，保证电池“源头可控、去向清晰”，以便于减轻回收拆解环节工作量；同时倡导以PA

4、CK电池组的形式用于梯次利用，减少回收难度，提高行业效率。锂电回收是经济性的选择：废旧锂电池回收价值高，三元材料所含钴、锰、相关研究镍等金属元素多为我国较为稀缺、进口依赖较高、价格持续高位上涨的金1．锂电回收行业点评报告：工信属资源，废旧锂电的回收蕴含很大商机。部加快推进动力电池回收利在政策、利益、责任等多重动力驱动下，CATL、比亚迪等动力电池主流用，动力锂电回收预计2018企业均展开针对动力电池回收的布局。我们认为，随着回收需求的爆发，年开始爆发-20180108政策的规范以及行业龙头的不断布局，动力电池回收的市场即将打开。同2．循环经济点评报告

5、：汽车拆时，动力电池行业的龙头布局锂电回收的模式有助于回收体系的建立，进解重磅利好，拆解行业春风如而引导行业向规范化发展。期而至-20170104梯次利用+回收拆解：将废旧动力电池的价值发挥到极致梯次利用：退役动力电池的二次生机。将从电动车上退役的动力电池（还有60-80%的剩余容量）重新检测筛选、配对成组后用于储能等对电池性能要求较低的领域，可缓解大批电池进入回收阶段的压力，同时提高资源使用效率。目前成本问题制约了梯次利用的发展，我们认为，随着政策的持续推进以及相关企业的技术创新和项目试点，动力电池的梯次利用正获得越来越有力的支撑，市场化势在必行

6、。回收拆解：回收工艺基本成熟，三元材料回收价值高。废旧电池的回收拆解包括破碎拆解、材料分选、金属分离提纯等步骤，目前金属的回收率和纯度基本均可达90%以上。因此，富含贵金属的三元材料在拆解回收方面具有经济效益。磷酸铁锂电池由于不含贵金属，从经济性角度分析，拆解收益低于拆解成本，磷酸铁锂电池的回收利用价值有望在梯次利用中体现。相关标的：【天奇股份】：产业布局思路清晰，自动化业务协同循环业务打造产业巨头：布局主业自动化及循环业务，循环板块目前已建立了从回收、拆解到交易的完整产业链，将大大受益潜力的锂电回收市场。其余建议关注布局钴回收产业链【格林美】（电

7、新组覆盖）；全球领先的动力电池系统提供商【宁德时代】。风险提示：新能源汽车行业发展低于预期；生产者责任制度推行进度和效果低于预期；梯次利用成本下降幅度低于预期。1/41东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_行业深度报告Yemei]F投资案件1、关键假设、驱动因素以及主要预测关键假设：1.假设三元系材料中钴、镍、锰、锂含量比率约为2.3%，12.1%，7.0%，1.9%，铝、铜比率约为12.7%，13.3%。假设目前技术能够实现钴、镍、锰贵金属材料回收率95%，锂盐回收率70%，铝、铜等金属材料回收率100%。三元电池回收收益4

8、.42万元/吨。2.使用2017-12-29日金属价格(电解钴52.350万元/吨、镍9.625万元/吨、锰