锂电材料行业深度报告：国内外电动化共振行情开启，锂电材料龙头有望受益全球化竞争

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1、shen行业及化工产业2017年07月10日国内外电动化共振行情开启，锂电行业研材料龙头有望受益全球化竞争究/行看好——锂电材料行业深度报告业深度相关研究投资提示："橡胶价格大幅反弹，MDI-苯胺价格持续上涨——《化工周报我国新能源汽车高速增长，动力电池带动相关锂电材料需求。我国新能源汽车近年来高速17/06/26-17/06/30》"2017年7月4证增长，根据测算，预计2020年动力电池需求量将达到96.9GWh，2016-2020年CAGR41.2%，日券动力电池需求将带动相关锂电池材料同步

2、高速增长。"MDI、农药、化纤、OLED子行业景气研究持续向上，轮胎行业有望复苏——基础全球新能源汽车景气向上，国内外电动化共振催生全球性竞争机会。近期特斯拉Model3报化工17年中报业绩前瞻"2017年7月量产交付，戴姆勒与北汽签署框架协议，将生产梅赛德斯-奔驰品牌纯电动车产品。行业热告3日点频出开启海外全面电动化行情。明年海外市场产销量有望突破60万辆，同比增长30%。国内锂电池材料龙头企业未来有望进一步参与全球化竞争，全面受益海内外电动化的高速证券分析师增长。因此我们对锂电池四大关键材料格

3、局进行了梳理，甄选出有望参与全球化竞争的龙宋涛A0230516070001头企业。songtao@swsresearch.com研究支持正极材料：国内低端产品竞争激烈，高端三元龙头尚未成型。国内正极材料企业众多，在沈衡A0230117050016低端产品领域竞争激烈，高端产品主要被日韩垄断。未来三元正极趋势确立，国内企业产shenheng@swsresearch.com品主要集中于NCM111、523、622，仅有少数企业具备NCM811和NCA生产技术，目前来联系人看当升科技、杉杉股份在三元材料

4、技术领域较为领先，已成为三星SDI、LG化学等海外动马昕晔(8621)23297818×7433力电池企业供应商，未来有望进一步开拓如松下等海外客户，提升全球竞争力。三元前驱maxy@swsresearch.com体领域，道氏技术控股的佳纳能源三元前驱体涵盖主流三元材料客户，同时对上游钴资源具有较强掌控能力，三元前驱体业务正在快速发展，未来有望不断壮大。负极材料：产业成熟，产能不断向国内转移。中日两国全球份额超95%，2015年中国市场份额占全球64%。日本企业以日立化成和三菱化学为龙头企业，中国

5、以贝特瑞和杉杉股份为龙头企业。2015年贝特瑞负极材料全球市场份额第一，约占25%，上海杉杉约12.5%。两家企业客户基本覆盖海内外主流电池企业，未来市场竞争力有望进一步增强。隔膜材料：国产化率不断提升，高端湿法隔膜仍需进口。2016年隔膜国产化率85%，进口部分基本为高端湿法隔膜。未来湿法隔膜趋势确立，国内企业全面向湿法转型。上海恩捷为国内湿法龙头，海外客户包括三星SDI、LG化学，未来有望进入松下供应体系，参与全球竞争。星源材质作为干法龙头是国内首家实现隔膜出口的企业，目前向湿法转型，此前已有

6、样品在三星SDI、松下等海外企业认证，未来同样具备全球竞争力。电解液：产业成熟，龙头企业不断壮大。国内电解液供应商主要有新宙邦、广州天赐、江苏国泰、东莞杉杉等。天赐材料收购东莞凯欣后，成为全球最大的电解液生产商。新宙邦已进入LG化学动力电池供应体系，并为松下、索尼、三星等消费电子提供电解液，未来有望切入动力电池领域。两大龙头企业有望不断壮大。溶剂方面，石大胜华是国内唯一能够提供五种碳酸酯类溶剂的公司，在电解液溶剂领域市场份额占40%左右，竞争优势显著。投资建议：重点推荐相关领域技术领先、客户优质

7、的龙头企业：正极材料：当升科技、道氏技术（三元前驱体）；负极材料：杉杉股份（电新组覆盖）；隔膜：创新股份（上海恩捷）、星源材质；电解液：天赐材料、新宙邦、石大胜华（电解液溶剂）。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业深度投资案件投资评级与估值重点推荐相关领域技术领先、客户优质的龙头企业：正极材料：当升科技、道氏技术（三元前驱体）；负极材料：杉杉股份（电新组覆盖）；隔膜：创新股份（上海恩捷）、星源材质；电解液：天赐材料、新宙邦、石大胜华（电解液溶剂）。关键假设点全球新能源汽车行业景气向上，国内

8、龙头企业海外客户不断开拓有别于大众的认识市场可能认为目前国内锂电材料企业和国外差距较大，无法充分实现海外市场竞争。我们认为随着锂电产业的高速发展，尤其是负极和电解液等技术壁垒较低，行业较为成熟的行业，产能正在不断向国内转移，国内负极和电解液企业全球市占率已达到第一。随着新能源汽车行业的高速发展，国内锂电材料企业技术也在同步提升，龙头企业已进入LG化学、三星SDI、ATL等动力电池供应体系，已有多家材料企业正在与松下接触，未来有望进入特斯拉供应链，国内龙头企业竞争力正在