汽车电子行业深度报告：轮胎压力监测系统行业深度报告二：渗透率加速攀升，国内龙头崛起

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1、[Table_main]行业研究类模板汽车电子报告日期：2017年07月02日深度报TPMS行业深度报告二：渗透率加速攀升，国内龙头崛起告──行业深度报告：杨云执业证书编号：S0860510120006[table_invest]行：021-64718888-2260行业评级业：zhangw@stocke.com.cn汽车电子看好公司报告导读研我们去年发布全市场首篇TPMS行业深度报告，介绍行业格局并梳理相关投资究机会。近期，保隆科技、万通智控相继上市，带来最直接、最受益核心标的。｜同时，我们多渠道了解到

2、TPMS强制安装法规进展顺利，基本已确定在今年下汽[Table_relate]相关报告车半年正式推出。比预计的更好，TPMS从去年到今年明显加速放量，渗透率显电《强制性安装过审，胎压监测迎来政策著提升，前装市场将维持四年以上的爆发期，2020年后看后装AM替换件市子春风》｜场快速发展。投资要点TPMS强制性安装标准基本确定于今年下半年推出，2020年成最后时点国家标准委《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》在2016年已经全票通过审查，正在走标准委的发布流程，进展一切顺利，基本能确定[table

3、_research]报告撰写人：杨云在2017年正式出台。法规标准接近欧洲，高于美国，时间节点未变：针对M1类车型：2019年1月1日起，中国市场所有新认证车必须安装TPMS；2020数据支持人：张伟年1月1日起，所有在产车必须强制安装TPMS。报告联系人：张伟TPMS安装加速放量，未来四年渗透率将是阶跃式发展我们估计2016年中国区渗透率仅20%左右，2017年有望提升到30%以上。多渠道了解到TPMS安装量从去年开始加速放量，配臵率不断加大。合资品牌不断寻求TPMS国产化，自主品牌提前加大配臵。我们

4、认为17~20年的渗透率提升将是阶跃式发展，明确国产TPMS厂商将是此轮中国安装潮的最大受益企业。参照北美、欧盟TPMS发展进程，在强制安装的时间节点后，相关TPMS企业的营收、净利将出现大幅增长。全球化供应格局，价格下降空间有限，预计国内2020年前装OEM市场规模在67亿，4年复合增速达到52.6%前装OEM价格已是全球竞争下的价格，未来价格下降空间不大，毛利率预计在2年内维持稳定，随着行业集中度进一步提升，毛利率甚至有提升可能性。在当前稳定、成熟的价格体系下，我们预计2020年TPMS前装OEM市

5、场规模在67亿左右，未来4年复合增速达到52.6%。按照北美的经验规律，TPMS的更换周期在5~7年之间，后装AM市场预计在2021年左右启动，在证2025年左右达到高峰，整体国内AM市场规模将达到80亿。券国内企业是这波安装潮最受益标的，推荐保隆科技、万通智控研中国TPMS前装OEM市场主要集中在Sensata（Schrader）、Conti、保隆究科技、联创汽车电子（上汽），少量还包括驶安特、铁将军、Orange、万通智报控，保隆科技市占率在30%左右。我们预计抢装行情下，行业集中度会进一步告提高，

6、预计到2020年，4~5家企业将占据80%以上份额。最看好龙头保隆科技，充分受益并且份额有进一步提升可能，看好万通智控实现前装突破。http://research.stocke.com.cn1/19请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]行业深度报告与市场不同的观点：1、本次法规推出进展顺利，不会再拖，基本就确定在下半年正式发布。时间节点、标准内容如逾期，但从去年的20%的渗透率到今年的30%的渗透率是超预期的，呈现加速渗透的趋势。据我们统计了解，上汽通用基本是标配，长城、吉利都在加速配臵

7、，大众、日产、长安等配臵逐渐增多，我们预计18、19、20的渗透率将呈现阶跃式发展，而不是2020年的一步到位。2、我们原本很担心为了抢节点，TPMSOEM的价格会出现大幅下降，影响企业盈利能力。但调研情况明显好于预期，TPMS市场已经是充分竞争下的市场，价格早已和国际接轨，且在15年已经出现过大幅下降，目前整套价格区间稳定在220~250之间，基本不存在大降的可能，可能存在年降需求，但毛利率基本能维持稳定。我们提出另一个观点：按照车型研发2年的时间进度，17年算是关键时点，再晚就赶不上，当然有先期技术储

8、备的企业早就开始合作研发，部分为了抢装的企业如果拿不到相应的订单，陆续也会逐渐退出，所以我们判断行业集中度预计是要进一步提高的，价格存在提高的可能性，并且我们已经在保隆上看到毛利率显著回升的迹象。3、自主品牌在拼命上配臵率，合资品牌已经在考虑国产化，全球的TPMSOEM厂家主要就Sensata、Conti、Pacific、TRW、Huf，Pacific供应日系车，TRW供应韩系、欧系车多一点，因此，在国内市场，主要就Sensa