电动汽车行业深度报告：格局重构，龙头崛起

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1、行证券研究报告业＃电动汽车industryId＃研＃title＃究格局重构，龙头崛起＃investSuggestion＃推荐(维持＃）＃createTime1＃2017年7月24日investSuggestionChan行重点公司投资要点ge＃业重点公司评级＃summary＃全球趋势不可逆转，合纵连横龙头结盟：上汽与宁德时代成立合资公司，深创新股份增持标志着动力电池行业将从春秋时代百家争鸣快速进入后战国时代，逐渐形度国轩高科增持成强强联合、寡头割据的新格局；继江淮大众合资之后，北汽与戴姆勒合研亿纬锂能增持资启动奔

2、驰电动车国产化计划，将推动海外（尤其是欧洲）传统车企加紧究科达利增持在华布局，全球化浪潮已不可逆转，合资与自主的较量将在电动车领域再报当升科技增持次上演，国内核心零部件供应商迎来历史性发展机遇。告天齐锂业增持主流厂商全力降本，行业洗牌龙头突围：短期来看成本下降尚未被市场完全预期，通过采取全产业链分摊降本压力以及规模化生产等"增效"措施，＃相关报告relatedReport＃中游环节盈利能力好于市场预期；中期看，随着国产三元高比能电池渗透《产业拐点迎爆发，周期底部破率不断提升，未来几年内电池有望复制"摩尔定律"，成

3、本快速下降；长期新芽》2017-03-01来看，在未来高镍与NCA时代，技术领先、规模优势的龙头将脱颖而出。《正本清源革除积弊，主流龙头三重途径降低成本，两方法提高比能量：三重途径为1）改进工艺，全面迎势中兴》2016-08-27削减材料成本2）扩大规模效应与提升良率；3）梯次利用、采用模块化《整顿毕，产业健康再加速；迎设计与纵向一体化。两方面包括物理方法：采用大容量电芯&提升PACK放量，需求爆发寻成长》成组效率，提升30%比能量。化学方法：应用高比能量新材料，包括高镍2016-07-06NCM材料与NCA等正

4、极材料、硅碳负极、薄型化隔膜与新型电解液LiFSI，其中高比能正极材料与硅碳负极是重点突破方向。分析师：苏晨他山之石可以攻玉，放眼海外上下求索：特斯拉电芯端，松下独供的圆柱suchen@xyzq.com.cn电芯凭借工艺与良率优势实现成本严格控制；成组端，通过单车爆款实现S0190516080004BMS+PACK定制成本极大摊薄、同时实现电池、系统、整车一体化覆盖以全面评估更改利弊。通用bolt电芯端采用LG独供软包电池，通过自主＃分析师：曾韬assAuthor＃打造研发团队与设备本土化实现降成本。宝马i3采用

5、三星SDI独供方形zengtao@xyzq.com.cn电池，未来可通过规模效应、良率提升以及电池材料供应链向中国转移实S0190516090001现降成本。投资建议：电动汽车全球化趋势明确，动力电池行业龙头主导趋势明确，全球电动汽车爆发式放量以及产能向中国转移趋势将带来中游核心零部件巨大成长性机会，我们推荐主流供应链核心零部件龙头：创新股份、国轩高科、亿纬锂能、科达利等，以及上游资源品如赣锋锂业、天齐锂业等。风险提示：动力电池降成本力度不及预期；电池大幅降成本的时间点延后。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业

6、深度研究报告目录1、全球趋势不可逆转，合纵连横龙头结盟...................................................-5-2、降成本势在必行，看龙头各显神通..........................................................-7-2.1、短期因素：补贴退坡敦促电池降本....................................................-8-2.2、长期因素：实现“油电平价”仍需大幅降本....

7、......................................-9-2.3、政策目标：中国计划2020年电池成本降至1元/WH..........................-9-2.4、产业目标：国际巨头全力降本..........................................................-11-3、降成本路径之一：产能释放突破瓶颈，材料成本有望下降......................-11-3.1、锂盐供给端逐渐释放，价格将步入长期下降通道....

8、.........................-12-3.1.1锂盐：碳酸锂等待产能释放，氢氧化锂持续吃紧.............................-12-3.1.2钴盐：供给面临缺口，涨价或将持续但影响有限.............................-13-3.2、规模效应带来成本进一步下降................