酒店行业深度报告：渠道布局显战略，龙头加速再成长

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1、[Table_证券研究报告·行业研究·Industry1]酒店行业[Table_Industry]酒店行业深度报告[Table_Main]渠道布局显战略，龙头加速再成长[Table_Author]2018年2月22日增持（维持）投资要点证券分析师汤军酒店行业复苏持续向好，加盟助力龙头加速扩张。酒店行业供需呈现缺执业证书编号：S0600517050001口（供给增速约为3%，需求增速约为8%+），景气度攀升至近五年来的021-60199793tangj@dwzq.com.cn最高位。酒店龙头加速扩张布局：1）并购频繁，三大酒店集团成绝对龙头；2）门店扩张加速，增速持续提

2、升。16年Q4开始，三大龙头净开业门店在100-200家/季左右；截至17Q3，锦江/首旅/华住已签约未开业门店数分别达到2448/550/606家。加盟模式助力龙头战略性卡位：17年末（首旅17Q3），锦江/首旅/华住加盟店占比分别为85.7%、72.6%、82.1%。[Table_PicQuote]行业走势渠道分布：一线加密，二线精选。中端需求呈现地区差异性：商旅活跃、30%GDP较高的一线和核心二线城市中端酒店需求爆发，拉动ADR增幅超20%过5%。北上广深中高端酒店占比领先（34.9%/40.5%/33.6%/36.2%）；核10%0%心二线城市格局调整带来的

3、布局空间仍较大。三大酒店龙头的一二线城-10%市门店在集团内占比均超过60%。-20%品牌战略上，经济型标杆品牌+中高端多元化战略。经济型酒店满足基本住宿需求，差异度较低，酒店龙头均着重打造核心品牌，发挥规模优势，休闲服务(申万)沪深300经济连锁酒店品牌CR3达38%（如家/汉庭/七天）；中高端酒店针对消费者多元化的升级需求，采取多品牌战略。锦江旗下维也纳系列通过四大相关研究品牌共同布局，市占率24%（中端连锁中），第二大品牌全季市占率13%。1.锦江股份：行业巨擎，强势领航，迎接发展新纪元-三大龙头大力拓展中端酒店，受益于低连锁率和高需求增速。龙头集团20180

4、129中端酒店呈现高增速、高占比：1）17年开始，中端酒店布局加速，Q3锦江/首旅/华住中端酒店净开业数分别达到159/35/68家。2）截至17Q3，中高端酒店数量占各自集团总数分别达到22.9%/11.4%/19.6%，17年前三季度分别提升5.20/1.82/5.66pct。低连锁率高集中度的格局为龙头提供机会：16年底，连锁中端酒店CR3高达62%，锦江并购维也纳后具有领先地位；全部中端酒店CR3不足9%，整合单体酒店的空间尚大。三大集团效益提升，中高端增速率先提升。受提价驱动，15年底起三大集团三大指标同比增速均触底反弹并持续上扬，如家RevPAR增速率先出

5、现拐点；17年Q3，锦江/如家/华住RevPAR单季度同比增速分别达到7.32%/7.69%/17.34%，并显继续上升态势，印证景气趋势。中高端酒店效益提升明显，17年Q1，如家和华住中高端酒店同店单季RevPAR的同比增速分别达到12.1%和9.20%，高于经济型。核心标的：1、华住酒店：优质酒店集团，盈利能力领先，门店稳步扩张2、锦江股份：中端布局领先，具有提价空间3、首旅酒店：经营效益领先，酒店布局拓展有望加速风险提示：可能存在宏观经济波动、酒店行业竞争激烈、扩张低于预期的风险。1/27东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_行业深度报告

6、Yemei]目录1.三大龙头扩张增速，加盟方式快速布局中高端.....................51.1.扩张速度加快，龙头优势凸显.................................................................61.2.档次结构：顺应行业趋势，中高端加速布局.........................................81.3.扩张方式：加盟率提升，酒店巨头跑马圈地提升影响.......................102.渠道分布：一线密度提升，精选二线城市................

7、............113.品牌战略贴合市场环境，酒店龙头致力品牌打造...............133.1.经济型：强推主打品牌，扩大头部影响...............................................133.2.中高端：多点出击，抢占细分市场.......................................................154.经营现状：整体受益行业复苏，中高端提升显著...............164.1.如家最先出现拐点，三大指标同比增速纷纷上扬.......