基础化工行业深度报告：周期品研究之pvc，下游需求增速超预期，安环高压供给受限，价格有望维持强势

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1、行业研究DONGXINGSECURITIES周期品研究之PVC：下游需求增速超预期，安2017年07月31日看好/首次环高压供给受限，价格有望维持强势基础化工深度报告东兴——基础化工行业深度报告证投资摘要：分析师：券杨若木股需求：房屋新开工高增长，PVC后周期需求向好。从量上来看，PVC消费量010-66554032yangrm@dxzq.net.cn份与房屋竣工高度相关；从时间上来看，房屋新开工面积是PVC消费的先行指执业证书编号:S1480510120014有标。研究PVC需求需要紧盯下游地产投资，尤其是房屋新开工这一指标。刘宇

2、卓限17上半年房屋新开工累计增速10.6%，房地产开发投资完成额累计同比增010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn公执业证书编号:S1480516110002长8.5%，高于去年同期的6.1%，有望拉动PVC下半年甚至18年上半年司联系人：的需求持续好转。张明烨证目前华东和华南地区PVC主要仓库库存水平不高，均处于平均库存水平以010-66554030zhang_my@dxzq.net.cn券下，看好三季度旺季到来的补库新增需求。廖鹏飞研只考虑地产增速对PVC需求的拉动，我们测算下半年表观消费同比01

3、0-66554121liaopf@dxzq.net.cn究报+6%-7%，全年消费约1770-1790万吨，同比+8%-9%；保守情况下，全年行业基本资料占比%告表观消费量约1720万吨，同比+5%。股票家数2738.28%产能连续3年净减少，未来新增不多且大概率低于预期。国内PVC总产能自重点公司家数--2014年以来持续净减少，我们统计当前2180万吨，低于氯碱工业协会的2326行业市值24141.47亿元4.05%万吨，行业开工率显著提升。流通市值16252.26亿元3.88%2000万吨基本上是目前国内PVC的年最大实际供

4、应能力。行业平均市盈率53.99/我们统计今年下半年还有70万吨左右产能新增。不过从近年来装臵投产情市场平均市盈率20.38/况来看，同时考虑国家政策及《关于汞的水俣公约》，实际投放产能大概率行业指数走势图低于预期。重视下半年的环保影响对供给端的冲击。今年是大气十条考核收官之年，下半年安全环保压力有增无减，Q3看第四批中央环保督查、京津冀大气强化督察，Q4看采暖季氧化铝限产带来的烧碱开工受限导致PVC供应被动缩减。投资策略：看好具备成本优势的西北PVC一体化龙头。我们认为下半年PVC价格有望维持强势，即使四季度烧碱价格可能回落，考

5、虑到PVC价格上涨，PVC烧碱双吨盈利依然有望维持高位。看好具备成本优势的西北PVC一体化龙头，推荐新疆天业（10万吨糊树脂+10万吨特种PVC，15万吨烧碱），建议关注中泰化学（PVC153万吨，110万吨烧碱）、鸿达兴业（60万吨PVC，60万吨烧碱）。风险提示：下游需求不及预期；新产能大规模集中投放。资料来源：东兴证券研究所相关研究报告行业重点公司单位市值产能弹性测算1、《基础化工周报：TDI大幅上涨》2017-07-24PVC产能弹性2、《基础化工2017年中期投资策略：聚焦真周期，挖公司代码股价(元)市值(亿)掘真成长》2

6、017-07-20(万吨)(万吨/亿市值)3、《基础化工周报：看好下游需求改善存在预期差、涨新疆天业60007510.35101200.20价有持续性的子行业，关注中报绩优公司》2017-07-174、《基础化工周报：业绩为王，关注中报业绩优异公司》中泰化学00209215.843401530.452017-07-10鸿达兴业0020028.51206600.29敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券深度报告基础化工行业：周期品研究之PVC：下游需求增速超预期，安环高压供给受限，价格有望维持强势DONGXINGSE

7、CURITIES目录1.需求：房屋新开工高增长，PVC后周期需求向好.............................................................................................................................41.1研究PVC的需求，需要紧盯房屋新开工面积这一领先指标................................................................................

8、..................41.2房屋新开工维持较高增速，下半年PVC需求依然乐观.......................................................................