基础化工行业深度报告：周期品研究之钛白粉，有涂有料有真相

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1、行业研究DONGXINGSECURITIES周期品研究之钛白粉：有涂有料有真相2017年09月18日看好/维持基础化工深度报告东——基础化工行业深度报告兴证投资摘要：分析师券杨若木股我们认为钛白粉未来仍将保持紧平衡运行，钛白粉17、18年新增需求达32010-66554032yangrm@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480510120014份万吨、30万吨，而新增产能仅为17万吨、25万吨，价格预计维持在18000廖鹏飞有元/吨（金红石型）左右的强势价位。010-66554121liaopf@dxzq.net.cn限新增需求主要来自地产销售带来的惯性改

2、善：作为钛白粉消费主体的涂料受执业证书编号:S1480517090001公刘宇卓房地产销售影响显著，其增速变化一般滞后于房地产销售增速1年半左右。司010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn房地产销售从2015年中期好转，增速在2017年初至今虽有下滑但仍处于证执业证书编号:S1480516110002较高水平，据此推算，到2018年底前，地产销售的惯性将持续拉动钛白需券研究助理研求向好。罗四维究010-66554047luosw@dxzq.net.cn出口快速增长贡献重要增量：受益于亚洲发展中国家的旺盛需求以及美韩房报张明烨地产的回暖，钛

3、白粉的海外需求增长迅速。今年上半年我国钛白粉出口量再告010-66554024zhang_my@dxzq.net.cn创新高，达39.6万吨，同比增长13.7%。高速增长态势预计仍将持续。出邓先河口增加对于钛白粉需求增量的贡献度接近1/3。010-66554063dengxh@dxzq.net.cn行业基本资料占比%钛白粉产能增速低于需求增速使得供需平衡进一步趋紧。目前国家已经在政股票家数2738.23%策上限制硫酸法的新增产能，而且由于环保因素，在产的中小生产企业也面行业市值24415.99亿元4.08%临一定的限产甚至停产风险。同时，氯化法由于在大型氯化炉等方

4、面尚存在流通市值16344.56亿元3.88%技术瓶颈，短期内产能难以快速释放。行业平均市盈率51.2/市场平均市盈率20.41/投资策略：看好具有氯化法技术储备的龙头企业。行业指数走势图产业升级，龙头受益。由于环保因素，钛白粉行业集中度的提升和技术升级成为大势所趋，利好龙头企业，推荐龙蟒佰利、中核钛白和金浦钛业。技术革新，先发为王。由于氯化法较高的技术门槛和较长的转化周期，因此具有相关技术储备的企业将具有显著的先发优势，重点推荐在氯化法上已有数年积累，并且实现了工业化生产的龙蟒佰利。风险提示：原材料大幅波动，环保执行力度小于预期。行业重点公司盈利预测（Wind

5、一致预期）与评级资料来源：东兴证券研究所相关研究报告1、《基础化工行业报告：周期品研究之炭黑：价差有望维持高位，利润可期》2017-08-072、《基础化工周报：关注纯碱、PVC、炭黑、粘胶等周期行业》2017-08-073、《周期品研究之纯碱：供给收紧新增产能极少，地产后周期需求向好》2017-08-044、《周期品研究之PVC：下游需求增速超预期，安环高压供给受限，价格有望维持强势》2017-08-01敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源P2东兴证券深度报告基础化工行业：周期品研究之钛白粉：有涂有料有真相DONGXINGSECURITIES目录1.钛白粉

6、是应用广泛的优良白色颜料......................................................................................................................................................52.预计17年、18年国内钛白粉需求增速分别为10%、8%..............................................................................................

7、..................62.1涂料用钛白粉17年、18年需求增速预计分别为12%、9%...................................................................................................72.2塑料用钛白粉17年、18年需求增速预计均为7%............................................................................................................