基础化工行业报告：周期品研究之环氧丙烷，比看上去更美

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1、行业研究DONGXINGSECURITIES基础化工行业报告：周期品研究之环2017年10月10日看好/首次氧丙烷：比看上去更美东基础化工深度报告兴证投资摘要：分析师券杨若木股为什么看好环氧丙烷行业？我们认为国内环氧丙烷名义产能过剩，实际产能010-66554032yangrm@dxzq.net.cn份执业证书编号:S1480510120014不足，比看上去更美。供应将持续紧缺至2019年：2017、2018年实际产能有廖鹏飞缺口较2016年增加51%和72%，产量缺口分别扩大为45.5万吨、50.7万吨，限010-66554121liaopf@dxzq.net.c

2、n占总需求的15%、16%。行业高景气度至少维持到2018年底。公执业证书编号:S1480517090001司刘宇卓环保收紧清退污染严重产能，优化供给结构。因污染严重，6家企业未证010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn来两年或被清退，涉及产能共37.2万吨/年，占国内总产能的11%。券执业证书编号:S14805161100022017年约18%的名义产能不能正常生产。主要有以下原因：（1）污染严研究助理研重装臵因环保因素长期限产或停产；（2）新装臵因技术不成熟，无法稳张明烨究定生产；（3）采用旧工艺的装臵常需计划外检修。010-665

3、54024zhang_my@dxzq.net.cn报新产能投入放缓，在建产能慢于预期1-2年。主要因为：（1）国家允许罗四维告新建产能采用的工艺国内尚不成熟；（2）进入行业的资金、技术门槛陡010-66554047luosw@dxzq.net.cn增；（3）新技术所需的原料供应等配套不完善。邓先河010-66554063dengxh@dxzq.net.cn需求保持快速增长，2017年增速或超9%。家具、冰箱、汽车是拉动环氧丙行业基本资料占比%烷需求的主力。家具受益于15年末到17年房屋成交面积的持续增长，冰箱股票家数3079.08%行业受益于内需回暖和出口发力，汽

4、车受益于国内经济平稳增长。重点公司家数5016.34%行业市值35429.61亿元5.78%原料成本稳中或有降。近期影响原油价格的基本面难有改观，原油价格或维流通市值25879.53亿元5.84%行业平均市盈率67.61持在50-60美元/桶。丙烯及其下游产品均面临不同程度的产能过剩，价格市场平均市盈率77.65难有起色。今年环氧丙烷毛利率同比有望提高超80%。基础化工行业指数走势图投资策略我们看好弹性大、一体化程度高、产量受环保限制小的行业龙头：滨化股份、万华化学、红宝丽。环氧丙烷价格每上涨1000元/吨，EPS分别增厚0.15元、0.06元、0.13元。风险提示

5、：油价上行高于预期，政策推行力度不及预期，产能投放速度不同于预期行业重点公司盈利预测与评级资料来源：wind相关研究报告EPS(元)PE简称PB评级1、《基础化工行业报告：周期品研究之炭黑：16A17E18E16A17E18E价差有望维持高位，利润可期》2017-08-07滨化股份0.300.580.6528.714.813.11.94强烈推荐2、《周期品研究之纯碱：供给收紧新增产能极少，地产后周期需求向好》2017-08-04万华化学1.703.253.6424.012.310.95.19强烈推荐3、《周期品研究之PVC：下游需求增速超预期，安环高压供给受限，价格

6、有望维持强势》红宝丽0.210.160.3231.941.921.32.64推荐2017-08-014、《周期品研究之钛白粉：有图有料有真相》2017-09-18敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告P2DONGXINGSECURITIES基础化工行业报告：周期品研究之环氧丙烷：比看上去更美目录1.中国环氧丙烷名义产能全球第一，仍是全球最大进口国.....................................................................................................

7、...............51.1家具、冰箱、汽车是环氧丙烷最重要的消费终端.....................................................................................................................51.2中国名义产能居全球第一，国外化工巨头仍掌握话语权...................................................................................................