2017年中期投资策略报告之金融工程篇：量化基本面方法论之再探索与实证

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·金融工程专题金融工程专题报告模板2017年中期投资策略报告之金融工程篇金融工程研究——量化基本面方法论之再探索与实证中信建投量化大类资产配置体系针对配置型的资产，根据经济和通胀同比数据的短期差分值划分投资时钟周期，采用带VAR约束的最大夏普优化，构建基于风丁鲁明[table_invest]险因子的风险预算模型，得到以控制风险为目标的基准配置。另dingluming@csc.com.cn一方面，针对波动性较大的资产，构建单一资产的定价模型，我021-68821623们更关注

2、定价中枢和实际价格之间的残差，多数时间并无方向性执业证书编号：S1440515020001观点，只有当实际价格极端偏离我们定义的价格中枢时，才会给发布日期：2017年6月27日出方向性配置建议。类似配对交易的思想，捕捉基本面的均值回复，追求反转收益。单一资产定义收益率高，但波动性较大，其交易信号可作为Black-litterman模型中的主观配置观点。这样两市场表现套独立的体系通过Black-litterman模型进行融合，得到最终的配[table_indextrend]置权重。本文展示了从防守配置到超低配部分资产进攻组合的回测结果。投资时钟行业配置模型

3、样本外跟踪获得超额收益为9.04%我们去年8月份以来的样本外跟踪的行业配置模型累计超额收益为9.04%，胜率64%。当前投资时钟判断处于滞胀周期，行业建议配置：食品饮料、建材以及基础化工。消费板块的四个维度指标（投资时钟、波动率、地产周期链、基本面业绩）显示6月底前食品饮料好于家电相关研究报告投资时钟当前处于滞胀周期，食品饮料属于首推行业。波动率处17.06.[table_report]05《多因子跟踪月报：盈利因子依然强势，股价动量效应延续（2017年6月）》于低位，消费板块具备配置吸引力。地产销售后周期消费板块确《量化视角看本轮消费板块行情还能走实有

4、超额收益，家电基本面业绩处于高位，白酒仍具备持续性。17.05.10多远——以白酒、家电为案例的量化基本面分析》因此，6月底前仍然建议配置食品饮料，并且认为其持续性好于17.03.10《管窥市场：从残差波动率角度看涨跌》家电。《从配置资产到配置风险——融合多策17.03.08略的资产配置框架》17.03.08《新闻情绪选股的多空差策略》市场风格切换下的因子有效性探索《机器学习之贝叶斯文本分类算法的实2017年上半年，传统alpha策略当中最有效的市值、反转以及成17.03.02现》长因子在风格切换的大环境中都遭受了不同程度的回撤。我们分16.09.12《

5、基于投资时钟的股票行业配置》析了各大类因子今年以来的表现情况，发现整体来看盈利因子与估值因子表现较好，细分之后，大市值组中ROA、ROE、EPS、每股净资产、PB、PE、1个月日均换手率、3个月日均换手率表现较好，小市值组中主营业务收入增长率、PB、1个月日均换手率、3个月日均换手率表现较好。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明金融工程研究金融工程专题报告次新股估值统计规律和投资策略这里次新股定义为一字涨停板已经打开且打开小于365自然日的股票。纵向来看，次新股板块整体估值水平与市场新股供给水平高度负相关。横向来看

6、，低估值、小市值的次新股有更好的投资机会。我们基于多个维度的量化指标构建了次新股投资组合，其表现十分优异，截止2017年6月9日，相对次新股板块基准周平均超额收益为2.01%，夏普比达到3.73，周频率胜率68.03%，最大回撤仅为-6.33%新闻情绪选股的多空差策略新闻情绪选股多空差策略即把N日正负面新闻权重和构成的当日新闻情绪指数相加，然后进行排序，选取排名前topN的个股作为多头组合或空头组合，选取排名倒数前topN的个股作为空头组合或者多头组合的多空差策略。主板方面，情绪指数与股票未来表现为正向指标，且持续天数大概5个交易日；中小板方面，情绪指数

7、与股票未来表现为反向指标，且持续天数大概22个交易日；创业板块方面，情绪指数与股票未来上涨或下跌效果不显著。2014年1月1日到2016年12月30日多头组合相对沪深300指数最终值为1.15，多头组合相对沪深300年化超额收益4.6%，而空头组合相对沪深300指数最终值为0.33，空头组合相对沪深300年化负超额收益达30.47%。新闻情绪选股多空差模型中，最优投资策略为：以沪深300成份股作为候选标的池，负面新闻影响与正面新闻等权，以5个交易日为周期，选取5个交易日情绪指数和排名前5的股票作为多头，选取排名倒数前5的作为空头，并持有5个交易日。该策略

8、的组合均剔除掉交易日一字板涨跌停和停牌的股票。该策略多头组合年化收益率为18.7