投资金融之 2004年夏季投资策略报告

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1、2004年春季投资策略报告　２００４年夏季投资策略报告　　　◆投资要点◆目前宏观经济形势已经出现局部过热，宏观调控逐步转向供给调节，如果物价指数持续快速增长，央行将会采取更强有力的措施。在此之前央行会继续采取温和的调控措施，主要通过公开市场操作等温和措施，而经济也将继续保持超乎寻常的增长。◆尽管央行不断收紧银根，同时新股发行速度不断加快，但是股市资金面仍为明显的净流入，预期年内仅证券投资基金、券商及社保和保险资金等大型机构的入市增量资金就将超过１６００亿元，股市继续长期看好。◆二季度沪深股市指数上涨的空间有限，沪综指将在１６３０点至１８３０点之间运

2、行，主要特点为底部支撑较强，股指慢涨快跌，成交量难以放大，板块轮动频繁。具体操作上，在继续挖掘潜力股的同时，最重要的是采取“谨慎”的策略进行“波段投资”。　◆重点投资对象：大能源板块（电力、电力设备、煤炭、石化）及消费升级概念（电子信息、医药、食品等），具有高送转分配方案的蓝筹股，低溢价可转债及小盘高折价率的封闭式基金。　◆建议在二季度将股票的持仓比例逐渐降低至４０％以内。　　◆潜力股请关注第七部分——“重点研究行业及个股分析”12004年春季投资策略报告2004年夏季投资策略一、　宏观经济方面（1）目前宏观经济形式判断存在着明显的分歧，但可以肯

3、定已经出现局部过热。当前的宏观调控也正在从需求管理逐步转向供给调节，以消除过剩的低端产能、提高增长质量。虽然国家统计局数据表明CPI从去年第四季度开始迅速上扬，但是实际表现出来的是过度投资，而不是通货膨胀，占比50%的工业消费品持续的价格战掩盖了过度投资的真相。（2）我们分析：经济增长率7%是底线，而CPI涨幅3%则是上限。如果物价指数持续超过3%、甚至突破5%的红线，将采取调整存款准备金利率、存贷款利率等强有力的措施，而时间最快也要从2004年年中开始，一旦紧缩开始，利率将急剧升高。但现在的情况并没有突破中央预定的宏观调控目标，在出现更多的通货膨

4、胀和经济过热证据之前，央行会继续采取温和的调控措施，主要通过公开市场操作等温和措施，而经济也将继续保持超乎寻常的增长。二、　政策因素与市场环境分析（1）据两会消息，《国九条》出台后，证券市场继续受到重视，证券市场的发展已经被提升到新的高度，两会代表提出，资本市场应该为投资者增加更多的增富选择和投资机会。（2）国资委表示，国有股减持仍在讨论，目前尚无时间表。同时指出，国有股转让价格不能低于净资产。3月15日，吉林省财政厅向国资委和中国证监会报送了《关于吉林敖东药业集团股份有限公司国有股股份转让的请示》，国资委与证监会均未予受理。如果按照吉林敖东的方

5、案推算，全流通将使个股的市赢率有较大幅度的降低，但是股市的增量资金需要增加70%。因此全流通一旦实施，对试点公司是较大利好，而对股市则是较大的利空。（3）央行公布消息，将实行差别存款准备金率制度。首先央行出台该政策的目的是要限制增长过快的基础货币，来降低商业银行的流动性，进而达到适度收缩货币供应的政策目标。其次，从目前的政策看，还是相对温和的。除了上述的就政策本身的分析外，这一政策出台无疑是表明了一个政策的信号，那就是银22004年春季投资策略报告根紧缩。（4）深圳证券交易即将设立中小企业板。有消息称，中小企业板将独立挂盘、独立交易、独立披露信息、

6、独立设立指数，通过“两步走”避开全流通对中小企业板的阻碍。（5）上市公司整体业绩提升。到目前为止，沪深两市已经有420家上市公司披露年报，净利润同比增长的有315家，其中净利润同比增长50%以上的有119家，推出分配预案的公司占67%，其加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.36元和11.48%，而去年同期仅有0.14元和5.71%。420家公司中，亏损的只有*ST珠峰、*ST中农、ST万山等13家公司。因此，尽管仍有不少绩差股未公布年报，但2003年上市公司业绩几乎出现整体提升已成定局。三、　资金面分析由于对大牛市的预期，增量资金大量

7、入市，尽管央行不断收紧银根，同时新股发行速度不断加快，但是股市资金面仍为明显的净流入，预期年内仅证券投资基金、券商及社保和保险资金等大型机构的入市增量资金就将超过1600亿元。(1)开放式基金进入了快速发行。在基金净值大幅增长与银行存款负利率的对比下，开放式基金的发行和认购受到追捧，从年初至今，开放式基金的销售出现火热场面，已经有十二只基金成功发行，认购资金总额超过850亿元，同时中信经典配置和海富通收益的销售均突破了100亿元，而去年全年基金销售仅760亿元。相比之下，今年前两个月人身险保费收入骤降，与去年同期50.8%的增长速度相比，今年同比增

8、长仅有1.9%，显然基金已经分流了保险资金。据乐观估计，年内开放式基金的发行将达到1000亿元。（2）保险资金加大入市力度