2018年投资策略报告之金融工程篇：公募fof启航，资产配置元年

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1、CHINASECURITIESRESEARCH证券研究报告·金融工程专题[table_main]金融工程专题报告模板2018年投资策略报告之金融工程篇金融工程研究——公募FOF启航，资产配置元年公募FOF首度获批，资产配置策略有望上升至核心高度今年9月，国内首批公募FOF获批，六家基金公司参与这场FOF丁鲁明[table_invest]盛宴。彼时欢腾犹在，如今这些FOF先锋们却已纷纷在短期内完成募集，总募集规模接近170亿。作为一种专门投资于其他证dingluming@csc.com.cn券投资基金

2、的基金，FOF最大的优势是能有效实现大类资产配置，021-68821623满足投资者的投资需求，同时，从收益来源角度看，其收益主要执业证书编号：S1440515020001来源于配置收益。作为始终专注于FOF和大类资产配置方面研发布日期：2017年12月18日究的团队，中信建投金融工程团队从定性和定量、传统和创新、整体与局部等诸多方面着手，打造属于我们自己的大类资产配置市场表现新框架体系。3%[table_indextrend]-2%美元时钟：复苏配置股票和商品、过热滞胀配置商品、衰退配债-7%周金

3、涛先生曾道：“美元是货币之锚，汇率影响收益率。”投资时-12%-17%钟兼顾经济的量与价，而未考虑汇率产生的影响。GDP同比可-22%以解释美元指数大周期上的波动趋势，但丢失了更多短期的波动-27%信息。类似投资时钟的逻辑与构造方法，我们构建了基于美元指数同比和PPI同比的美元时钟。沪深300上证指数美联储12月加息后，加息步入中期，美国经济拐头风险渐近采用事件研究方法，以议息会议的加息日为0点，重点研究加息相关研究报告[table_report]《如何正确理解近期热度极高的低波动日前后GDP同比、

4、失业率、CPI的变化情况，时间窗口为加息17.11.13率因子》前30个月到后45个月。结果表明，加息前失业率下降CPI上升《权益起舞仓位创新高，风格轮转金融17.11.01获关注——2017年基金三季报分析》趋势明显。GDP加息后2年降幅平均达-0.8%；失业率平均在加《大数据、机器学习、深度学习在投资息后7个月开始上升，升幅1.7%；因此，随着12月美联储加息17.10.18领域应用的方法论概述：大数据研究之五》落地，每年2-3次的渐近加息，美国经济冲顶加速度或将放缓。《周期行业基本面量化之钢铁

5、篇——基17.09.25本面量化系列研究之八》大类资产观点展望：供给侧红利渐逝A股估值承压，小盘否极17.09.21《股东数量变化因子的有效性分析》后见泰来将有企稳增长，滞胀风险仍是核心环境17.08.16《大数据研究之四：基于新闻热度的周期、成长、消费风格轮动配置》沪深300指数，供给侧影响峰值已过，货币紧缩滞涨大周期，面17.08.02《深度解析Hurst模型的打开方式》临盈利下行至个位数增长及利率上行至4%以上的双重考验，指《宏观事件驱动研究之美联储加息缩表17.08.02——以史为鉴，美联储

6、历次议息会议结数估值或有回落；创业板，否极才能泰来，部分公司业绩坑的提果及影响》前兑现及外延扩张下半年的恢复将令板块业绩明年有10%以上《基于成分股动量反转效应的均线择时17.07.21研究——以深次新股指数为例》的提升，预计2018年20%增速，板块估值将在深蹲后企稳值得《基于Black-litterman思想的多策略资17.07.11期待；原油中期上涨仍强，OPEC冻产不断展期缓解供给矛盾，产配置》美国及全球经济复苏大周期下的需求提升预期强劲，明年目标指向65美元上方（WTI）；货币紧缩大周期下

7、利率仍将平台式上移，一季度目标4.0%，二季度目标4.2%；宏观经济在9月底开启的新一轮金融紧缩周期下，将延续下半年走弱趋势，2018年上半年经济回落预期仍高，中国仍将长时间维持在滞胀周期中。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明金融工程研究金融工程专题报告定价权转移大背景下的新探索——来源于市场交易信息的主板、小盘择时策略我们基于次新股成分股动量反转指标构建了次新股仓位控制策略，整体来看，策略年化收益率23.95%，最大回撤19.70%，夏普比率1.15。20

8、17年次新股指数波动较大，策略获得年化收益率为11.47%，最大回撤15.22%，夏普比率0.43；此外，我们还尝试了将传统的Hurst模型应用于上证综指在10年半的时间内，共获得累计33.72倍的收益，年化收益39.80%；同时，该模型在沪深300和上证50上亦获得不错的择时效果，截至2017-11-24，沪深300和上证50指数维持分别于2017-10-13、2017-10-20发出趋势看多信号。继续表现优异的行业量化基本面体系及2017热点行业的跟踪再思考——消