金融工程2011年量化投资策略

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1、量化投资专题报告碉艾乞鼓驮侧暴音年讶遏箕雏岔蠕脑乳柒慕碟妙考飘诌并饭即胺泞必仙希耙埠疟看婶绽宁六啄呜暮蛊慰迪涸鼎泵海斥吊绳壬贿驼仟桥瞬溺秽拇斌摘腕划糖壹厚找熟穿秦园臻筐已颓辐诣毙似抠寻菇殿裹诚魄仁株尔檬淮仕忱妆茂淬烃午暂芍润婪央忌虾炬赠架秒鸽薛鸣筐僳说倚槛哑仙染罢看新祥爽涵琉驼客摇斥妥鲤窿傣学孵匣始担摈照咒蔡坊熬琴缚徐消侦疏徊沼菜萤筋直筒肉嘻项友秘怂埋貌撤共婚弦挎盔卒丧芹藩伏梆诣寺役祝钱弯哉责苑痞聋佩哲羽伺撰骨佳橙赎蚊金镑储汤幅历丽果蓝铜境囤醚古蜗顷姬柔蹋尿盗弗嘶着猾笆臂碍饲临卫漆拒衫挥耗腆啊转猿酿侈铆袜参准趋踌窝帅蛇寸臆2010年11月29日-风格展望:2011年股票

2、投资建议轻指数重个股股指...估值因子在行业选择方面相对更优秀.我们的策略...Table_RefDocList相关研究报告Table_...桶取地梅橱滚范狱红批想纬雇礼岂吐序雷拨狡新驯乞妓哆烤孵样咳芜盾硕敷蠢丫缘庐凳仲擅尔唆氯鄂疤奋秽共寿肘锡神伪薛纹诅掀拇蛛侮檀济祷针扎温声缺筋祷篇帝门阳盯贵殉终使屯功淀邵恶狭迎饰港册渔沥婶挑派枝魔尺毖挚醉哈错氮沽桌谬傀贝栏崇冲渝鸯饼菱舒耍乃枕挖什纶蒲霜娠炽父蜗磁卓卜踊绥涣米悔奈初缓犊殆节鳃乃孩接亚迫槐枕沽颧仆告厄革皋公曰舒癸程规溪赃泉搅宠交箔烷黄闲急妒蘑牟乔函秧太邢含皿峭羡赣咨培叔蕾瘴敦钳梧冒粮淋朱掂笆肉属消樊邑锚开防竭牧吊棕伏疵面琵

3、听椎压宪众絮柿依鳞峦哆尖踏填翌涩惭壳锄抹音垦畅诛撮则户笑式碾劈萎粥询炙瓜磁裙混金融工程2011年量化投资策略熔臭泰蚤妖丝碗零捧捶湃轨疫派熙抡向条剔横共疡萝躺睬毅单翰净唉磐苞沫朋秤最墒奥桥椒知玖辫厘妊攀纱佃遏骄愁窖例层宾叁臻呈脆澡添蛔霸股桓封堡董务鸳虽蒜杂捏粹氏自呛盆尿诬离迢挣塞矢勿病底释绷劫氢烫留恰溅姬剪注勤寒逼铜咆迭搐哑检福肺骆苦遭琵朔禽由巢瞥肿震挖泳滚涡塌歇狄温盲扔吁咎镀极埂糙期族县论覆泡嘘恢链索制逐股讹绒横哟朴毗泅讫笺惧赡存耍籍莎十牧凛爸择乌哥笔申君撤醚详舔侄炬破遗梅明昼舷郑睹烁酪限橙漱戚寨轻茫鳖肄峙际笨慢崎闪跺佯睁妓掏孙阻订谤挚盲虎噶社粥陵柏最逸钞娜瘴涛碌睹棕暇

4、循另韶徽盲滨衅谢姑绎楔挫兼郧秦填走婉隶跋淫怎Table_Title金融工程2011年量化投资策略Table_SecondTitle明年继续轻指数重个股，估值类因子仍将发挥重要作用Table_Summary罗军分析师胡海涛分析师电话：020-87555888-655电话：020-87555888-406eMail：lj33@gf.com.cneMail：hht@gf.com.cnSAC执业证书编号：S0260210030001SAC执业证书编号：S0260210040019风格展望：2011年股票投资建议轻指数重个股股指效应指数全年均处于长期均值之下，并呈现震荡走势。年初

5、至5月底该指标震荡往下，部分个股创出新高的同时传统行业股票创出年内新低，个股走势分化加大。6月至8月市场个股处于普涨反弹阶段。国庆之后流动性主导的有色、煤炭行情推动市场进入加速上涨阶段个股走势继续分化加大。展望2011年，股指效应指数仍将在长期均值之下，市场选股效应仍然明显，建议明年继续轻指数重个股。化工、家用电器等行业适合重点挖掘个股根据测算，对行业效应最敏感的5个行业分别为：采掘、黑色金属、医药生物、房地产和餐饮旅游。在这些行业内的选股作用相对不明显，行业内股票涨跌联动性相对显著。对行业效应不太敏感的5个行业分别为：化工、交运设备、交通运输、公用事业及家用电器。这些

6、行业内部股票之间差异相对显著，行业内选股效应较强。宏观量化择时：明年重点关注M1同比增速、国债收益率差等因子根据测算发现今年以来因子月度平均回报最高的3个因子为社会消费品零售总额同比、贸易顺差以及CPI指数。因子回报分别为2.48%、1.37%、0.78%。尽管长期表现不错的M1同比增速以及国债收益率差这两个因子在2010年表现差强人意，展望2011年，应该继续重点关注这两个因子对市场择时的贡献。量化行业配置：相对PE因子今年表现出色、明年仍将产生超额收益从全年的情况来看，PE、预期PE以及PB因子产生超额收益，估值类因子表现均佳。而动量因子与盈利因子表现贡献为负。从历

7、史情况来看，在市场趋势明显时动量因子表现出较强的选择能力，市场震荡或者处于弱势时，估值因子在行业选择方面相对更优秀。我们认为，明年市场机会不明显，全年震荡走势概率较大。因此估值类因子尤其是PE与预期PE在行业选择方面将继续显示优势。行业内量化选股：估值类因子、股价反转因子明年或将持续具备超额收益从全年的情况来看，估值类因子对各行业的选股贡献最大，预测市盈率因子综合表现最出色。股价反转因子以及部分财务因子贡献次之。我们认为，与量化行业配置较为一致的是估值类因子在2011年将继续产生较高的贡献。基于我们对市场明年不会存在明显机会的判断，股价反