金融工程深度报告——数量化投资技术综述

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1、金融工程深度研究报告报告摘要•数量化投资因其成本节约、绩效不俗的优势，正在海外市场流行开来。国内股权分置改革的完成、市场规模的扩大以及卖方研究覆盖范围的扩展，给量化投资技术提供了现实的基础，也提出了迫切的要求；•数量化投资目前在基金、保险资产、QFII、QDII等机构投资者中的应用大大增加，在基本而投资的基础上应用数量化策略正在成为投资经理共同关心的问题；•数量化投资技术覆盖投资的全部流程，从量化选股、资产配置、组合优化、交易执行，到风险控制、绩效评估等环节都可以看到量化投资技术的身影；•目前在国内，量化投资技术还处于起步阶段。结合量化投资技术的特点、

2、以及国内的现实情况，未来量化投资技术在国内最有前景的发展方向是量化选股、资产配置、行为金融以及程序化交易。內容目录一、现代金融理论的数量化41」二十世纟己50〜60年代41.2二十世纪70〜80年代51.3二十世纪80〜90年代51.4二十世纟己90年代末〜6二、数量化基金的现状62」数量化基金的定义62.2数量化基金的发展72.3数量化投资与传统投资的比较7三、投资中的数量化技术83」估值与选股93.1.1相对估值模型93.1.2绝对估值模型103.1.3数量化选股123.2资产配置与组合优化183.2.1战略资产配置193.2.2战术资产配置223

3、.3基于指数预测的时机选择273.3.1灰色预测模型273.3.2神经网络预测模型283.3.3支持向量机预测模型283.4行为金馳及其指导下的投资炭略283.4.1反向投资策略与动董交易筵略293.4.2捕捉并集中投资策略303.4.3小盘股策略303.4.4成本平均策略313.4.5时间分散化策略313.4.6设立止损点的交易策略313.5程序化交易与算法交易313.5」程序化交易(ProgramTrading)333.5.2算法交易(AlgorithmicTrading)353.6绩效评估技术363.6.1风险调整收益分析373.6.2投资管理人

4、投资才能分析413.6.3业绩持续性分析443.6.4超额收益归因分析45四、数量化投资在国内的应用46图表目录表1各种相对估值法的适用性9表2FCFF的构成11表3基本面指标14表4按经济周期波动敏感性的行业分类23图11988〜2008全球数量化基金数目7图21988—2008全球数量化基金总资产（亿美元）7图3典型投资流程及数量化技术覆盖的范围8图4上市公司估值模型9图5FCFF的计算12图6量化选股的方法体系13图7投资大师的选股方法15图8资产酉己置的方法与模型19图9经济周期中各产业链景气轮动24图10欧美市场交易网络连接图32图11指数套

5、利业务流程34图12绩效评估体系37降低运作成本，提升竞争优势，以更好的业绩回报投资者，这是投资管理永恒的主题。数量化投资因其成本节约、绩效不俗的优势，正在海外市场流行开来。2005年股改以来，随着我国资本市场市值的迅速扩大、上市公司数量的急剧增加，以及QDII陆续出海，如何在众多的境内外上市公司中迅速、有效地选择投资目标，降低调研和投资的成本，更科学地分配规模庞大的资产，成为机构投资者面对的新问题。在此背景推动下，数量化投资目前在基金、保险资产、QFIkQDII等机构投资者中的应用大大增加，在基本面投资的基础上应用数量化策略正在成为投资经理共同关心的

6、问题。近年来，国外的数量化共同基金变得十分流行，投资者对数量化基金的认可程度不斷提高，基金公司也在加快步伐设计数量化基金产品，以丰富各自的产品线，满足客户对数量化基金的需求。越来越多的投资经理也在采用计算机模型来选股、择时、构建组合、优化组合、风险管理等，以此来提高投资收益。因此，数量化投资技术正成为投资领域发展的新趋势。一、现代金融理论的数量化英文Finance在不同场合下有不同的译法。现代金融理论主要包括两部分：CorporateFinance即公司财务或理财，是指专门研究企业如何筹集与使用资金的学问；FinancialMarket也就是金融市场，

7、是专门研究融资机构、融资管理与融资场所的学问。“金融”一词的习惯理解仅仅包括E者，但这实际上是不科学的。因为二者有着本质上的紧密联系。另一种流行的观点认为，金融中除包括上述两部分之外，还有投资学仃nvcstmcnt),即专门研究投资者如何投资以取得最佳收益的学问。在本文第一部分，我们用到的“金融”一词，则是广义的；文中其他部分使用到的'‘金融”特指投资学，是狭义的。现代金融理论是随着金融市场的发展而不断成熟起来的，其显著的特征是不断在金融经济学中引入数量化的理论与方法，用它们来研究金融风险防范与控制、资本市场的运营、资本资产的结构与定价。对于现代金融学

8、诞生的标志，著名数理金融学家默顿教授(RobertC.Merton,1997年荣获诺贝尔经济学