数量化投资理论与技术

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1、数量化投资理论与技术TheoryandTechnologyofQuantitativeInvestment张金林博士教授金融学院金融工程系内容提要引言数量化投资理论现代金融理论的数量化数量化投资及其产品数量化投资技术估值与选股资产配置与组合优化基于指数预测的时机选择基于行为金融的投资策略程序化交易及算法交易绩效评价技术数量化投资在中国的应用2010-10-62引言2010-10-63投资投资、理财与投机：品种与方式基本分析与技术分析传统投资与数量化投资投资管理目标设计与调整资产配置：投资组合及其优化效率评价：风险与收益投资及其管理（Investmen

2、tandmanagement）？2010-10-64+_0理财曲线投资曲线投资曲线与理财曲线银行存款2010-10-65投资理财“战胜”通货膨胀只有“战胜”通货膨胀，才能使您的财富保值，乃至不断增值。投资理财就是我们寻求的秘密武器，长期来看，如果您的资产收益率超过通胀率，您的资产才能确保安然无恙。1980-2004美国各资产类别的年均收益率通胀前的名义收益率扣除通胀的实际收益率股票13.53%9.47%投连险成长类型的共同基金12%左右*8.43%债券9.57%5.66%现金等价物6.51%2.71%持有现金0.00%-3.57%*来源：1990-1

3、999年，美国权威共同基金评估机构MorningStar2010-10-66青年期20-30岁有能力承担较高风险配置较高比例的流动性好的风险类产品较少配置债券类产品壮年期30-50岁现金流充足，财务负担增加考虑中长期（3年以上）投资风险类产品债券类产品保持流动性老年期50岁以后控制风险为首要目标配置较高比例债券类产品较少比例投资周期在3年以上的风险产品不同人生阶段，不同投资组合2010-10-67投资“魔戒”：贪婪和恐惧在投资过程中，您会发现，坚持一个长期的投资计划相当不容易。这源于人类的两大情绪：恐惧和贪婪。市场下跌的时候，哀声一片，害怕亏钱的心理

4、往往会让您改变长期投资计划；市场飙升时，似乎人人都能一夜暴富，贪婪的心理可能会驱使您为了追求更多的收益而承担过高的风险。2010-10-68投资管理发展趋势：技术优化降低运作成本，提升竞争优势，以更好的业绩回报投资者，这是投资管理永恒的主题。2005年股改以来，随着我国资本市场市值的迅速扩大、上市公司数量的急剧增加，以及QDII陆续出海，如何在众多的境内外上市公司中迅速、有效地选择投资目标，降低调研和投资成本，更科学地分配规模庞大的资产，成为机构投资者面对的新问题。因此，投资管理技术优化迫在眉睫。2010-10-69数量化投资（Quantitativ

5、eInvestment）？数量化投资在基金、保险资产、QFII、QDII等机构投资者中的应用大大增加，在基本面投资的基础上应用数量化策略,成为投资经理共同关心的问题。数量化投资技术覆盖投资的全部流程，从量化选股、资产配置、组合优化、交易执行，到风险控制、绩效评估等环节都可以看到量化投资技术的身影；越来越多的投资经理也在采用计算机模型来选股、择时、构建组合、优化组合、风险管理等，以此来提高投资收益。数量化投资技术正成为投资领域发展的新趋势。2010-10-610一、数量化投资理论2010-10-6111.现代金融理论的数量化历程现代金融理论是随着金融市

6、场的发展而不断成熟起来的,其显著的特征是不断在金融经济学中引入数量化的理论与方法,用它们来研究金融风险防范与控制、资本市场的运营、资本资产的结构与定价。以EMH为基础,通过运用各种数理工具,已建立起了一套比较完整的体系，形成了一门新的学科,称为“金融数学”(MathematicsofFinance)。2010-10-6121.1二十世纪50～60年代Markowitz于1952年建立的均值—方差模型,第一次把数理工具引入金融研究。在Markowitz工作的基础上,Sharpe(1964)、Litner(1965)、Mossin(1966)研究了资产价

7、格的均衡结构，导出了资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel,CAPM),已成为度量证券风险基本的数量化模型。随后,CAPM形成了度量金融投资领域投资绩效的理论基础。Samuelson(1965)与Fama(1965)的有效市场假说(EMH),EMH构成了60年代以来证券理论研究的基石。2010-10-6131.2二十世纪70～80年代20世纪70年代,随着金融创新的不断进行,衍生产品的定价成为理论研究的重点。1973年,Black—Scholes建立了期权定价模型,实现了金融理论的又一大突破。该模型迅速被运用于金融实践,使

8、金融创新工具的品种和数量迅速增多,金融市场创新得到空前规模的发展。此后,Ross(1976)建立了套利定价理