中信证券买方培训-4金融工程-量化投资

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1、量化投资研究方法金融工程首席分析师胡浩2010.08目录2量化投资研究的定位量化投资：仓位与情绪监控量化投资：行业配置与行业轮动量化投资：大小盘风格轮动监测量化投资：驱动因子及量化选股量化投资：事件驱动交易1.1量化投资的思想就在你身边大类资产配置行业轮动风格轮动量化选股策略…交易策略资产配置交易执行风险管理事件驱动相对价值中性策略多空策略高频交易…一级资产行业配置组合模拟组合构建组合优化…程序化交易…市场风险组合风险风险预警…量化投资的思想无处不在量化策略量化投资强调纪律性、系统性和大概率事件打个比方，漏斗Vs.筷子31.2定位：一张复杂的图表卖方买

2、方横向数据整合平台数量金融软件数量化投资金融衍生品数量选股策略交易策略投资组合产品数量金融软件产品金融工程产品数量选股策略数量金融软件产品金融工程股票池/组合建议投资决策委员会投资组合产品客户（投资者）买方机构宏观数据行业数据公司数据市场数据数据提供商研究报告/投资建议策略研究宏观研究行业公司研究卖方研究4目录5量化投资研究的定位量化投资：仓位与情绪监控量化投资：行业配置与行业轮动量化投资：大小盘风格轮动监测量化投资：驱动因子及量化选股量化投资：事件驱动交易2.1中信证券基金仓位监测方法介绍可以分为净值收益估计和净值波动率估计两种方法实际：股票S、债券

3、B、现金C；假设：忽略现金部分，股票仓位a，则债券仓位1-a基金净值收益估计法股票仓位a，则债券仓位1-a基金净值波动估计法震荡市线形趋势不明显时效果不好，此时波动率估计效果更好确定估计方法之后最为重要的就是确定不同资产的收益，尤其是股票头寸指数替代法、基金重仓股替代法、风格重仓指数替代法等净变动更值得关注股票S、债券B价格变动幅度不同导致仓位自然变化；基金主动调整组合导致仓位变动，我们称为净变动。（增仓行为：增加股票头寸/减少债券或者现金头寸应对赎回；减仓行为：卖出股票/申购资金没有转化成相应股票头寸）62.2基金仓位估计误差控制在正负1%中信基金仓

4、位监测所跟踪基金数量与分类数据来源：中信证券数量化投资分析系统保本型偏债型中信证券基金仓位精度分析总体来看，基金仓位估计存在正负1%的误差；由于采用了更加适用的模型，07年2季度以后跟踪误差出现显著下降72.3仓位峰谷值与仓位趋势判断全部样本基金与股票型样本基金历史仓位测算走势数据来源：中信证券数量化投资分析系统仓位的谷值与峰值可以帮助我们判断趋势的反转。82.4情绪影响投资决策，导致投资行为偏差投资者并非完全理性，受制于情绪波动心理因素在投资决策和市场演绎中起着重要作用情绪的大幅度波动导致认知偏差和情绪偏差，从而放大乐观或者悲观的情绪投资者情绪也是产

5、生一些金融“异象”的原因之一投资者行为存在各种各样的偏差过度自信过度反应与反应不足损失厌恶与处置效应从众心理与羊群心理暴富心理与新股炒作安全心理与低价股效应《洛杉机时报》市场情绪周期92.5建立投资者情绪监控指标体系，拟合成情绪指数项目代理变量名称变量描述市场整体类指标P/E市场整体市盈率P/B市场整体市净率TURNOVER市场整体换手率市场结构类指标ADV/DEC市场上涨家数比下跌家数ARMS上涨家数比上涨家数成交量比下跌家数比下跌家数成交量High/Low市场创新高家数比创新低家数SML小盘股相对大盘股的超额收益率IPO系列指标NIPO股票首发上市

6、家数RIPO股票上市首日涨幅封闭式基金折价率CEFD市场封闭式基金折价率资金流动指标NAAA股帐户净增加数数据来源及频率数据来源：Wind，中信数量化投资分析系统，中登等；周频率A股净开户数历史较短，以前四类指标为主102.6采用主成份法拟合情绪指数，形成可持续更新标准化处理选择主成份变量滚动计算，头尾相连成指数采用主成份法，提取第一和第二主成份第一主成份，称之为“投资者情绪水平指数”第二主成份，称之为“投资者情绪变动指数”主成份拟合步骤周频率数据；标准化数据来源及频率数据来源：Wind，中信数量化投资分析系统，中登等；周频率A股净开户数历史较短，以前

7、四类指标为主112.7情绪指数的多种应用投资者情绪水平指数在±2之间波动可以提前1－2月预测股市的大顶和大底投资者情绪变动指数衡量投资者情绪的变动幅度历史经验表明，当情绪变动指数的值突破5时（其值一般在[－1.46，＋5.69]之间波动），后续铁定出现一个跌幅超过6％的调整。当情绪指数从负值上升到3附近时，后续可能出现调整，调整幅度在历史经验上不一，或不超过1％，或达到5％。投资者情绪水平指数Vs.中标A股综合指数投资者情绪水平指数Vs.未来一周涨跌幅数据来源：中信证券数量化投资分析系统数据来源：中信证券数量化投资分析系统12目录13量化投资研究的定位

8、量化投资：仓位与情绪监控量化投资：行业配置与行业轮动量化投资：大小盘风格轮动监测量化投资：驱动