新能源汽车行业产业链专题报告之四：电机，竞争格局好于预期，大空间下强者恒强

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1、电机：竞争格局好于预期，大空间下强者恒强新能源汽车产业链专题报告之四2017年8月9日郭荆璞首席分析师刘强分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com电机：竞争格局好于预期，大空间下强者恒强证券研究报告新能源汽车产业链专题报告之四2017年8月9日行业研究——专题报告本期内容提要:新能源汽车行业前沿与重点：电机大行业，新能源汽车推动行业新发展。电机按电源类型可分为直流电机和交流电机，按郭荆璞首席分析师应用领域可分为微特电机、中小型电机和大型电机。其中，中小型电机主要应用于新能源汽执业编号：S1500510120013车及电梯等市场，近年

2、来新能源汽车市场的爆发推动了行业的新发展。微特电机主要应用于联系电话：+861083326789邮箱：guojingpu@cindasc.com家电等领域，家电市场16年下半年进入补库存周期，对电机需求增加；大型电机主要用于传统重型领域，受经济形势特别是15年以来供给侧改革影响，下游行业需求普遍下降。刘强分析师执业编号：S1500514070005上游稀土涨价确定性高，电机企业毛利率稳定成本传导通畅。电机企业普遍采用成本加成定联系电话：+861083326707价模式，原材料采购成本占电机总成本的90%以上。稀土永磁材料钕铁硼对采购成本影响较邮箱：liuqiang1@cin

3、dasc.com大，新能源汽车销量放量对稀土永磁材料用量大幅增长，我们预计2020年将达6039吨，但受稀土打黑影响，供应侧呈收缩趋势，稀土价格已开始反弹，进一步上涨预期高。电机企业毛利率基本稳定于25%左右，受稀土永磁涨价及补贴退坡等影响有限，企业成本传导顺利。相关研究：《新能源汽车系列报告之一：磨合竞争格局好于市场预期，百亿空间待发掘。截止2016年底，我国新能源汽车电机供应商达到中蓄势，共振中成长》2017.6.8128家，市场参与者众多，但我们认为竞争格局要好于市场预期，主要由于高端供应商数量《新能源汽车系列报告之二：锂电少，而且中高端供应商普遍定位乘用车客户，未来

4、市场空间广阔，而随着行业规范化，市场正极：技术路线愈显清晰，三元材集中度有望进一步提升，龙头将受益。我们预计2020年新能源汽车电机市场规模将达158.51料正当其时》2017.7.6亿元，年复合增速31.08%。《新能源汽车系列报告之三：电动物流，运营提升期望，最好的时点模块化与参数提升等是未来发展趋势。与传统电机相比，新能源汽车电机需要具备高调速范已然到来》2017.7.28围、高功率及转矩密度、好的散热性能、高可靠性及防护性能以及高的效率，我们认为电机企业及其产品未来的发展方向在于：1.动力总成的模块化与集成化；2.控制噪音，增强舒适性；3.电机性能参数的提升；4.下

5、一代电机产品的布局。管理层、研发支出和客户是决定电机企业成败的三大因素。我们认为在新能源汽车这样一个新兴行业中，管理团队拥有产业积累公司便具备了先发优势；持续的研发投入是保证电机升级换代、性能提升的根本，优秀的电机企业普遍拥有高出行业平均水平的研发支出占比；信达证券股份有限公司汽车行业往往具有高客户壁垒的特点，拥有好的客户就意味着公司拥有了广阔的市场，销量CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼得以得到保障。邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com投资逻辑：站在当前时点看新能源汽车行

6、业，我们认为下半年销量放量的确定性已非常明显，我们仍以产业链的视角进行投资逻辑的梳理。1、看好拥有技术优势并打入优秀整车企业供应链，具有高客户壁垒的电机企业。电机企业毛利率水平稳定，成本传导顺畅，受补贴退坡带来的资金压力影响有限，未来随着新能源汽车全产业链的规范化，电机市场集中度将进一步提升。2、有望从稀土永磁材料供需矛盾加剧、涨价预期明确中获益的稀土永磁材料供应商。下游整车及电机销量的爆发拉动了对上游永磁材料的需求，而受稀土打黑供应收缩影响，电机用稀土永磁材料价格已出现反弹，未来进一步上涨的预期明确，利好相关原材料供应商。（本部分由信达证券有色研究团队覆盖，我们报告主要

7、从产业链角度分析）建议关注标的：相关上市公司建议关注标的：方正电机：公司拥有10年传统汽车座椅电机制造经验，绑定了荣威、丰田、福特、沃尔沃、奔驰、宝马等中高端品牌客户，树立了良好口碑。16年已成功打入上汽通用五菱、吉利等品牌驱动电机供应链，随着10万台汽车驱动电机自动化生产线投产，绑定大客户带来的销量保证将大幅拉动公司业绩的增长。正海磁材：公司传统主业是高性能磁性材料，2015年初收购上海大郡进入电机电控领域，目前已开拓北汽、广汽、东风、上汽、吉利、众泰、中通、金旅、银隆、安凯等优质客户，2016年