电力设备行业新能源车专题报告之四：电池龙头企业强者恒强，龙头企业各维度比较分析

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年07月27日行业深度分析电力设备证券研究报告新能源车专题报告之四：电池龙头企业投资评级领先大市-A强者恒强，龙头企业各维度比较分析维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级■新能源汽车发展拉动锂电池需求，龙头企业强者恒强：在政策和市场002074国轩高科45.66买入-A双重推动下，新能源汽车产业已经进入高速发展期。尤其在特斯拉崛600884杉杉股份24.50买入-A起后，带动了国际传统车企纷纷进入新能源汽车领域。根据各厂商规002850科达利120.00买入-A

2、600110诺德股份17.00买入-A划，2020年全球新能源汽车产量将达1200万辆，对应动力全球电池需002812创新股份92.90增持-A求量360GWh，年复合增长率67.9%。在这一背景下，动力电池企业扩Table_Chart产速度加快，结构性产能过剩问题逐渐显现。在车企对于高比能、高行业表现电力设备沪深300一致性电池需求偏好的情况下，拥有技术、规模和资金优势的电池企16%12%业将受到热捧。2016年，我国TOP5动力电池企业的市占率总和超过8%68%，比2015年增加9%。未来，龙头企业的马太效应将更加明显。4%0%-4%

3、2016-072016-112017-03■高能量密度技术路线成行业共识，三元电池接力磷酸铁锂高速发展：-8%-12%近年来，续航里程要求的提升促使企业纷纷从磷酸铁锂转型三元电池。资料来源：Wind资讯据测算，三元电池未来年复合增长率将达到80%，并在2018年其用量全面超越磷酸铁锂电池。对比国内龙头企业，CATL的三元布局较早，%1M3M12M相对收益3.45-3.45-1.08技术和市场份额均处于市场领先地位。比亚迪和国轩高科布局稍微落绝对收益4.474.1012.25后，但目前都已配套相应车型实现量产。松下作为日韩企业的代表，邓永康

4、分析师三元技术领先国内企业4-5年，已经在NCA三元材料上有比较成熟的SAC执业证书编号：S1450517050005应用。未来，各家企业均在高镍三元方向做出积极规划，并在碳硅负dengyk@essence.com.cn陈乐报告联系人极、固态电池方面做出研究布局，以期不断提升能量密度。chenle1@essence.com.cn吴用报告联系人■上下游产业链延伸布局，发挥协同效应增加竞争力：当前，动力电池wuyong1@essence.com.cn市场竞争激烈，紧靠单一布局电池业务已经不能发挥优势。整合上下相关报告游资源，加强发挥协同效应，

5、已经成为国内动力电池企业的主要发展新能源车专题报告之三：新能源汽车加方向。但不同企业之间存在差异。其中，CATL自身专注于电池业务，速轻量化发展，行业前景广阔但通过扶持上游国产企业、与下游车企合资建厂的方式实现利益绑定；2017-06-28比亚迪的产业链布局最长，从上游的锂矿至中游的材料、下游的汽车新能源车专题报告之二：产业进步能量密度提升进行时，紧抓关键材料环节均有所布局，闭环封闭供应体系快速发展壮大；国轩高科的中游材料2017-06-20布局积极，并已将业务链条延伸到了汽车后市场，同时联合北汽等多新能源车专题报告之一：乘用车趋势明车企

6、打开供应渠道。不同于国内企业，松下绑定特斯拉这一大客户，确，紧抓高能密度与轻量化提升性价比目前主要专注于电芯的规模化生产以降低成本。2017-06-12■投资建议：动力电池行业发展迅速，同时马太效应明显，紧抓动力电池龙头产业链，重点推荐国轩高科、杉杉股份、创新股份、诺德股份、科达利。建议关注星源材质。■风险提示：新能源汽车销量不及预期，产品竞争加剧。本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。行业深度分析/电力设备内容目录1.新能源汽车促进动力电池产业大发展，龙头企业强者恒强.......................

7、.............................51.1.新能源汽车放量，拉动国内动力电池发展.....................................................................51.2.全球化趋势明显，需求扩张迎黄金时代........................................................................61.2.1.特斯拉引领，传统汽车厂商加速电动化步伐...............................

8、.........................61.2.2.动力电池在全球市场需求可观，国内外企业加速扩产.........................................