化工行业：行业景气度提升，优势龙头企业强者恒强

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2、tsriF_elbTable_FirstaTTable_First

3、Table_SummaryTable_First

4、Table_ReportDate2017年09月14日证Table_First

5、Table_Rating券行业景气度提升，优势龙头企业强者恒强投资建议：中性研究报化工行业上次建议：中性告Table_First

6、Table_Chart投资要点：一年内行业相对大盘走势基础化工2017年上半年行业盈利明显改善化工沪深30017%2017年上半年全行业共实现营收5167.73亿元，同比增长37.5%；实现营业利润429.95亿，同比增长99.7%；

7、归母净利润344.81亿，同比增91.33%。上8%半年在供给侧改革及环保督查下，绝大多数化工品出现供给大幅收缩并迎-1%行来持续性涨价潮，化工行业进入景气周期，营收及净利实现双增长。从单-10%业2016-092017-012017-052017-09研季度经营情况来看，虽然2017Q2营收增速、毛利率都有小幅下滑，但绝究对值仍明显高于16年同期水平，此外期间费用率同环比大幅下降，化工行简报业上半年总体维持高景气度，盈利明显改善。基础化工行业资产负债率下降，行业高景气下投资意愿有所增强以自建基础化工企业为样本，截止到2017H末，资产总计15395.24亿元，同比增长14.4%；负债总额

8、8130.9亿元，同比增长10.1%，行业的资产负债Table_First

9、Table_Author率52.81%，同比下降2.05pct，资产负债率进入下降通道。从负债的来源马群星分析师看，债券融资及经营性负债均有下降，综合两方面显示化工企业融资的难执业证书编号：S0590516080001电话：0510-85613163度有所改善。从经营性现金流来看，2017H共产生经营性现金流净额为邮箱：maqx@glsc.com.cn225.1亿元，但仅为净利润的0.63倍，同比2016H下滑明显，上半年虽然整Table_First

10、Table_Contacter体盈利水平大幅改善，但现金流情况一般

11、，下半年需警惕坏账风险。从购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金看，2017年上半年共支付386亿元，同比增11.8%，受行业景气度回暖影响，上半年化工企业投资意愿有所增强。维持“中性”评级吴程浩上半年受供给侧改革及环保督查双重影响，绝大多数化工品出现供给大幅电话：邮箱：收缩并迎来持续性涨价潮，化工行业进入景气周期，营收及净利实现双增Table_First

12、Table_RelateReport长。虽然二季度受需求淡季影响，行业毛利率整体有所下滑，但到三季度相关报告初，多数化工子行业库存重新回归低位，随着第四批环保督查小组进驻及1、《表面活性剂迎盈利修复、关注赞宇科技》京津冀“2+2

13、6”大气环保防治工作的展开，国内环保严查将常态化进行，《化工》部分化工品供给收缩持续，而“金九银十”传统需求旺季的到来将使化工2017.09.112、《飓风“哈维”影响欧美醋酸乙烯供给，国内货源外销有望实现量价齐升》品供需格局处于较长一段时间的紧平衡，因此看好优势龙头企业在环保趋《化工》3、《哈维重创美国化工大州，关注相关受影响品严下产能收缩带来的机会，推荐兴发集团（600141.SH）、山东海化2017.09.07种》（000822.SZ）、赞宇科技（002637.SZ）、安利股份（300218.SZ）。此《化工》外，我们也看好受飓风哈维影响存在的投资机会，推荐皖维高新2017.09.05

14、（600063.SH）、中泰化学（002092.SZ）。风险提示。1）、宏观经济疲软导致下游需求不振，化工品价格普遍下跌的风险。2）、原油等大宗原料价格继续下跌的风险。请务必阅读报告末页的重要声明1行业研究简报正文目录1基础化工整体盈利能力持续改善..........................................31.12017年上半年基础化工行业营收及净利润增速均处于行业前列................31.22017年上半年基础化工指数下跌6.7%，跌幅收窄....................................322017年上半年盈利改善明显..

15、...........................................42.12017年上半年营收和净利均有提升............................................................42.2毛利率同比持平，期间费用率大幅改善.....................................................52.3农药、聚