爱尔眼科——先发优势,强者恒强(公司研究报告)

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1、爱尔眼科——先发优势,强者恒强(公司研究报告).jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商.jztzw.net-1-敬请参阅最后一页特别声明公司基本情况(人民币)项

2、目201020112012E2013E2014E摊薄每股收益(元)0.4510.4020.4270.5700.788每股净资产(元)4.783.203.634.215.00每股经营性现金流(元)0.900.600.901.121.36市盈率(倍)98.1861.9945.6532.2923.36行业优化市盈率(倍)38.3322.0126.0126.0126.01净利润增长率(%)30.08%42.90%6.13%35.22%38.24%净资产收益率(%)9.42%12.57%11.77%13.73%15.95%总股本(百万股)267

3、.00427.20427.20432.65432.65来源：公司年报、国金证券研究所先发优势，强者恒强;2013年04月11日爱尔眼科(300015.SZ)保健产品及服务行业评级：增持维持评级公司研究投资逻辑??这是一篇公司更新报告。市场目前比较关注准分子手术的恢复情况，我们前期对公司近况进行了更新，结论如下：??“封刀门”事件的影响正在消除，准分子激光手术量增长环比恢复显著：2012年2月媒体报道的“封刀门”事件对准分子激光手术的市场需求、消费者心理形成暂时搁浅，手术量增速明显放缓。虽然争议犹在，但准分子仍然是目前治疗近视最好的手术

4、方法之一，公司去年四季度以来手术量环比恢复显著。从基数角度考虑预计2013年将实现较快的同比增长；??今年地市级医院的网络布局依然是公司的工作重点，费用继续投入：公司目前运营的连锁医院44家，两湖地区的三级连锁体系日益成熟，未来仍需将连锁医院覆盖到更多的省市，最终完成全国省会城市的网络全覆盖；??医学配镜业务将扶植成为公司的另一主导业务：医学配镜业务曾经是做医疗服务的配套项目，收入占比多年维持15%左右；公司努力进行市场教育以区分医学配镜和普通配镜，宣导医学配镜对于视力保护的重要性，未来将积极扩充视光配镜的品类，试点社区视光门诊部，将

5、医学配镜发展成为公司的另一主导业务之一；??白内障手术成长性继续看好：我国白内障复明手术率仅为发达国家的十分之一，从民生角度出发，政策对于白内障手术的保障力度在逐步加大，医保报销比例也在提升。白内障领域的增长潜力仍然看好，手术需求旺盛；投资建议??在专科医疗连锁大市场中，民营眼科医院有着先天良好的发展基因。公司内生与外延扩张的发展路径清晰，龙头地位无可撼动，目前还处于投入期，过半医院尚未实现盈利，随着全国网络布局的完善和先期医院培育成熟，“封刀门”事件影响散去之后，业绩增长有望提速。估值??我们预测公司2012-2014年EPS0.4

6、27元、0.570元和0.788元，同比增长6%、35%和38%。目前动态PE32倍，从价值角度维持“增持”评级。风险??“封刀门”事件影响持续，准分子手术恢复缓慢。长期竞争力评级：高于行业均值市价（人民币）：18.41元市场数据(人民币)已上市流通A股(百万股)340.45总市值(百万元)79.65年内股价最高最低(元)21.86/14.63沪深300指数2477.88相关报告1.《三季度环比复苏,准分子正在恢复中;》，2012.10.262.《准分子影响较大,其他业务持续增长;》，2012.8.213.《新建两家医院,连锁网络稳步

7、拓展;》，2012.7.27成交金额（百万元）14.6316.6318.6320.6322.63120411120705120925121221130325人民币(元)050100150200成交金额爱尔眼科国金行业沪深300叶苏联系人(8621)60753906yesu@gjzq4>>李敬雷分析师SAC执业编号：S1130511030026(8621)61038219lijingl@gjzq>黄挺分析师SAC执业编号：S1130511030028(8621)61038218huangting@gjzq>ww1用使司公限有理管金基信泰

8、供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.net.jztzw.n