汽车行业点评：分化持续，强者恒强

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1、正文目录1.行业下行压力加大，分化持续41.1.乘用车：增长压力增加，行业持续分化41.2.商用车：重卡表现突出，周期弱化61.3.新能源汽车：电动化趋势确立，产品竞争力提升打开乘用车发展空间72.汽车板块行情回顾83.整车板块：竞争日趋激烈，业绩承压93.1.乘用车：看好拥有突出产品力、品牌力车企及豪华车细分市场93.2.卡车板块：板块整体表现低迷，重卡景气度超预期103.3.客车板块：新能源客车影响板块表现，看好龙头市占率持续提升114.新能源汽车板块：盈利能力下行，补贴下行业绩承压125.汽车零部件板

2、块：净利率、ROE回升135.1.A股汽车零部件行业总体分析135.2.A股汽车零部件板块公司分析156.小结及标的推荐177.风险提示17图表目录图表1：18H1汽车销量及同比增速4图表2：18H1汽车分类车型销量及同比增速4图表3：18H1乘用车销量及同比增速4图表4：历年上半年乘用车销量全年占比（%）4图表5：国内乘用车细分品类车型销量数据5图表6：18H1SUV销量前15名车型销量及市占率5图表7：18H1轿车销量前15名车型销量及市占率6图表8：乘用车前10名销量及市占率6图表9：国内商用车季度销

3、量7图表10：国内重卡季度销量7图表11：国内新能源汽车季度销量7图表12：国内新能源乘用车季度产量7图表13：国内新能源客车季度产量8图表14：国内新能源专用车季度产量8图表15：年初以来汽车各板块与沪深300指数涨跌幅8图表16：汽车板块PE与汽车销量增速对比9图表17：乘用车板块营收及增速情况9图表18：乘用车板块扣非归母净利润及增速情况9图表19：乘用车板块毛利率及净利率情况10图表20：乘用车板块三项费用率情况10图表21：卡车板块营收及增速情况10图表22：卡车板块扣非归母净利润及增速情况10图

4、表23：卡车板块毛利率及净利率情况11图表24：卡车板块三项费用率情况11图表25：客车板块营收及增速情况11图表26：客车板块扣非归母净利润及增速情况11图表27：客车板块毛利率及净利率情况12图表28：客车板块三项费用率情况12图表29：新能源汽车板块营收及同比增速12图表30：新能源汽车扣非净利润及同比增速12图表31：新能源汽车板块毛利率及净利率情况13图表32：新能源汽车板块三项费用率情况13图表33：分季度汽车零部件行业营收及同比增速14图表34：分季度扣非净利润及同比增速14图表35：历年年报

5、汽车零部件行业毛利率与净利率14图表36：分季度汽车零部件行业期间费用率14图表37：分季度汽车零部件行业总体资产负债率15图表38：历年年报汽车零部件行业总体roe15图表39：分季度汽车零部件行业总体roe15图表40：历年一季度汽车零部件行业存货与应收账款周转天数单位：天15图表41：零部件板块公司扣非净利润增速区间分布16图表42：汽车零部件企业净利率分布16图表43：汽车零部件企业ROE分布16图表44：重点个股推荐171.行业下行压力加大，分化持续整车销量微增长，重卡销量超预期。2018H1国内

6、汽车销量1406万辆，同比增长5.3%，保持微增长趋势，略高于中汽协年初的预测数据。分类别看，乘用车销量同比增长5.6%，客车同比增长2.8%，货车同比增长11.5%，货车中的子车型重卡同比增长15%。重卡销量增速在细分车型中最为亮眼。图表1：18H1汽车销量及同比增速图表2：18H1汽车分类车型销量及同比增速来源：中汽协、来源：中汽协、1.1.乘用车：增长压力增加，行业持续分化高基数背景下，乘用车下半年行业压力增加。上半年乘用车销量相对较好，累计增速达5.6%。16-17年由于购置税政策影响，上半年销量全

7、年占比仅为45%左右，而下半年的销量基数较高。因此18年下半年在同比高基数背景下，叠加宏观经济对消费者情绪的影响，下半年行业增长压力较大，全年销量增速预计为-2.5%-2.5%之间。图表3：18H1乘用车销量及同比增速图表4：历年上半年乘用车销量全年占比（%）来源：中汽协、来源：中汽协、分类车型销量增速分化。18H1，SUV车型增速继续下行，同比增长9.7%，低于10%。轿车销量增速回升，同比增长5.5%，MPV销量增速同比下降12.7%。乘用车各细分品类车型销量增速继续分化，轿车销量增速回暖，SUV销量继

8、续下降，车企间分化持续。图表5：国内乘用车细分品类车型销量数据来源：中汽协、SUV集中度持续降低，SUV领域竞争更趋激烈。上半年销量前15名SUV市产率进一步下降，由2017年的36.7%进一步降至32.8%，显示随着各大车企纷纷推出SUV车型，SUV领域的竞争更加激烈。以SUV为主的车企未来将面临越来越大的竞争压力。前15名中，合资市占率份额稳定，自主市占率长期来看，仍处于上升周期，显示自主SUV领域优势并未发