化工行业深度研究：复苏进行中，龙头强者恒强

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1、行业报告

2、行业深度研究化工证券研究报告2017年11月10日投资评级行业复苏进行中，龙头强者恒强行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市行情回顾2017年第三季度基础化工板块较上涨8.37%,，沪深300指数较上涨6.17%，作者基础化工板块跑赢大盘2.20个百分点，涨幅居于所有板块第10位。李辉分析师化工行业Q3营收与净利润大幅增长，盈利能力和流动性持续提升SAC执业证书编号：S1110517040001营收、净利润：前三季度基础化工行业实现营业收入8820.9亿元，同比上huili@tfzq.com升4

3、3.8%，归母净利润606.5亿元，同比上升80.2%。其中第三季度实现营业陈宏亮分析师SAC执业证书编号：S1110517100001收入2,983.9亿元，同比上升36.22%，归母净利润224.5亿元，同比上升chenhongliang@tfzq.com90.49%。整体而言，基础化工行业2017年前三季度与第三季度营业收入及吴頔联系人净利润同比大幅增长，行业自16年初以来逐步复苏，并保持了去年第四季wudi@tfzq.com度以来的高景气度。赵宗原联系人盈利能力：第三季度基础化工行业整体毛利率为23.3

4、2%，同比上升3.02PCT，zhaozongyuan@tfzq.com整体ROE为2.51%，同比上升0.92PCT，同时各费用率均同比下降，反映出基础化工行业盈利能力的持续提升。行业走势图化工行业盈利能力的好转主要是相关化学产品价格的大幅上涨。化工行业PPI当月同比自16年11月转正之后整体保持增长趋势，1-9月PPI当月同化工沪深300比始终高于5.3%。16%环保高压之下，分化持续，龙头强者恒强11%2017年第三季度化工行业上市公司的营业收入、归母净利润以及固定资产6%投资的同比增速均高于国家统计局所

5、公布的国内化工行业整体水平，而上市1%-4%公司中大市值公司的同比增速更为明显。我们认为近年来在环保高压政策之-9%下，上市公司尤其是龙头公司受益于资金实力强，环保投入大，生产经营受-14%环保影响小，因而盈利能力大幅好于小企业。我们预计未来环保高压趋势不2016-112017-032017-07变，上市公司及龙头企业将继续受益，且新建产能也更容易通过，在此背景资料来源：贝格数据之下，强者恒强将会延续。周期分化，子板块表现不一相关报告多数子行业营收大幅增长，净利润出现分化。整体来看，地产后周期、化纤1《化工-行

6、业研究周报:农药和化肥普及农药板块同比大幅改善，化肥、橡胶制品、日用化学品板块表现较差。影涨，VA和PC涨价有望加速》响板块盈利变化的直接原因在于板块所对应产品价格的涨跌情况，环保对供2017-11-05给影响不一。从固定资产投资角度判断，扩产慢的子行业，如氟化工、氯碱、2《化工-行业研究周报:PC、涤纶长丝涤纶、氨纶、聚氨酯行业景气度有望维持。继续涨价，关注农药涨价品种》投资建议及观点2017-10-2911月化工品需求进入淡季，9月固定资产投资和房地产数据低于预期，导3《化工-行业研究周报:涤纶长丝、尿致近

7、期化工股价普遍回调。出口旺季来临及环保趋严利好农药行业，推荐扬素继续涨价，关注农化涨价品种》农化工、利尔化学、兴发集团。聚碳酸酯PC和维生素A海外装置集中检修2017-10-22价格继续看涨，推荐江山化工、鲁西化工和新和成。继续看好供需格局较好的涤纶、粘胶和煤制乙二醇，推荐桐昆股份和华鲁恒升。成长股持续看好电子化学品（国瓷材料、万润股份）和锂电材料（创新股份、沧州明珠）。风险提示：油价下跌，环保力度不达预期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

8、行业深度研究内容目录1.行情回顾............

9、.............................................................................................................................42.基础化工行业营收、净利润大幅增长，盈利能力和流动性持续提升................................53.环保高压之下，分化持续，龙头强者恒强................................................

10、..............................73.1.分化明显，龙头业绩领跑............................................................................................................73.2.上市公司固定资产投资增速高于全行业，龙头积极扩大产能.........