【联讯电新2019年度投资策略】锂电池行业：补贴退坡不改新能源车发展，强者恒强趋势明显

《【联讯电新2019年度投资策略】锂电池行业：补贴退坡不改新能源车发展，强者恒强趋势明显》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录一、补贴进入新阶段，高端产品占比提升5二、补贴将逐步退坡，新能源车发展趋势不变9三、新政下强者恒强趋势明显，技术实力决定未来收益13（一）动力电池：宁德时代、比亚迪份额处于绝对领先13（二）正极材料：三元占比提升，高镍是未来趋势14（三）负极材料：市场格局稳定，硅碳负极成为提升能量密度关键16（四）隔膜：成本优势是关键17四、投资建议18五、风险提示22图表目录图表1：新政后各车型销量占比变化5图表2：18年单月动力锂电池装机量6图表3：2016-2020年国内动力电池需求量预测6图表4：2016-2020年三元动力电池需求量及增速预测7图表5：20

2、18年1-10月动力电池市场份额7图表6：2011-2018年国内正极材料产量8图表7：2011-2018年国内负极材料产量8图表8：2011-2018年国内电解液产量8图表9：2011-2018年国内隔膜产量8图表10：2018-2019年动力电池四大锂电材料新增需求量9图表11：2017年电动乘用车补贴方案9图表12：2018年电动乘用车补贴方案10图表13：2017年新能源客车补贴方案10图表14：2018年新能源客车补贴调整方案11图表15：2017年新能源货车、专用车补贴方案11图表16：2018年新能源货车、专用车补贴调整方案12图表17：新

3、能源乘用车产量（辆）12图表18：新能源商用车产量（辆）12图表19：2013-2020年新能源汽车产量及增速13图表20：电池技术发展路线13图表21：宁德时代、比亚迪市占率逐步提升14图表22：正极材料性能对比14图表23：国内各类型正极材料产量占比15图表24：负极材料性能对比16图表25：2017年负极材料市占率17图表26：干湿法隔膜性能比较17图表27：2017年国内主要隔膜厂商产量统计（单位：万平方米）18图表28：国内隔膜价格18图表29：动力电池市场集中度19图表30：动力电池企业毛利率（%）19图表31：三元正极材料市场集中度较低20

4、图表32：正极材料企业毛利率（%）20图表33：人造石墨负极材料市场集中度较高21图表34：负极材料企业毛利率（%）21图表35：锂电隔膜企业毛利率（%）22一、补贴进入新阶段，高端产品占比提升2018年2月，四部委联合下发《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。《通知》进一步完善了补贴标准，并相应提高了获得对应补贴的参数要求。通知从2018年2月12日起实施，2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期。2018年6月12日，新补贴政策正式开始执行。相比2017年新能源汽车补贴方案，2018年补贴方案更加着力于技术要求的提升。新的补

5、贴方案没有采用“一刀切”式的整体退坡，而是对乘用车、客车、专用车各个参数指标进行了不同的调整。今年新补贴政策实施后，新能源车产业链都按着政策的指引进行调整，各环节产品结构进一步高端化。从近几个月乘用车的各车型占比数据可以看到，A00级车型销量占比明显下滑，A级车型销量占比提升明显。图表1：新政后各车型销量占比变化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017年18年前5月18年6月18年7月18年8月18年9月18年10月AA0A00资料来源:乘联会，单车带电量提升，锂电池产量增速高于新能源汽车产量增速。2018年1-10月我

6、国新能源汽车生产约79万辆，同比增长68%，动力电池装机总电量约29.6GWh，同比增长92%。经过我们测算，前10个月纯电动乘用车平均单车带电量逐月走高，1-10月纯电动乘用车平均带电量达到40kWh左右，相比17年纯电动乘用车单车带电量28kWh，有明显增加。电动客车和专用车也分别达到了191kWh和54kWh的单车带电量。图表2：18年单月动力锂电池装机量80%50002000-20%0-60%资料来源:真锂研究，70006000装机总电量（Mwh）环比（%）120%100%4000300060%40%20%0%1000-40%过渡期结束后，补贴政

7、策提高了续航里程数的参数要求，我们预计乘用车单车带电量将会提高40%，客车和专用车的单车带电量也会由于高端车型的占比提高，较大幅度上升。因此，我们预测18年的动力电池需求将达到58GWh，增速达到60%，超过新能源车销量增速。依据十三五规划，到2020年新能源汽车产量将达到200万辆，我们测算动力电池的需求量将会超过100GWh，动力电池行业近4年的复合增速将达到40%，锂电池行业将充分受益于新能源汽车行业的发展。图表3：2016-2020年国内动力电池需求量预测120100806040200201620172018E2019E2020E90%动力电

8、池需求量（GWh）110.55同比增长（%）84.9758.0536.2628.