非银行业2018年投资策略：稳健经营，强者恒强

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1、稳健经营，强者恒强 非银行业2018年投资策略2017年12月15日王小军金融行业分析师关竹金融行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14091898/30242/2017121511:50稳健经营，强者恒强证券研究报告2018年度投资策略2017年12月15日行业研究——投资策略本期内容提要:非银行业证券行业展望：王小军行业分析师经济改善利好股市，服务实体是业务着力点。经济企稳复苏预期不断增强，在进出口、消费和制看好中性看淡执业编号：S1500512040003造业投资的带动下，证券市场将更加多层次化、机构化、国际化，

2、无疑给券商带来了不少机会。国联系电话：+861083326865上次评级：看好，2017.6.19邮箱：wangxiaojun@cindasc.com企改革、PPP、“一带一路”等可能会成为市场热点，成为证券市场服务实体经济的着力点。非银行业相对沪深300表现监管更趋严格，行业回归本源。在宏观经济“去杠杆”的大背景下，行业受到严格监管。2017年关竹行业分析师7月，证监会发布修订《证券公司分类监管规定》的加分项和扣分项所涉及的具体业务和行为，将沪深300非银金融执业编号：S1500517090001成为券商进行经营管理调整的重要指引。未来监管层或将通过对分类监管指标的逐

3、步细化，对证券40%联系电话：+861083326871行业各项业务细化监管。邮箱：guanzhu@cindasc.com20%弹性有待激发，估值处于低位。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限0%制行业估值水平上升空间，我们预计短期内券商股弹性仍不高。行业竞争格局进一步深化，集中度1/42/43/44/45/46/47/48/49/4可能进一步提升。我们预计2018年证券行业营收和净利润同比分别增长6.23%和11.68%，行业-20%10/411/4对应的动态PE为18.2，板块整体估值水平处于历史低位，安全边际较高。资料来源：信达证券研发中心行业

4、规模及信达覆盖保险行业展望：股票家数（只）48保费增速或将放缓，产品结构面临调整。在“去杠杆”的背景下，监管层多次强调“保险姓保”，总市值（亿元）50,436要求保险公司“回归本源、突出主业、提高防范及化解风险能力，充分发挥长期稳健风险管理和保流通市值（亿元）33,642障功能”。我们认为，在监管趋严的背景下，保费收入将继续增长，但高速增长的脚步或将放缓；信达覆盖家（只）4保险收入结构方面，134号文的颁布，引导保险公司将开发销售长期储蓄型、风险保障型产品作为业务发展的主要方向。覆盖流通市值2,800（亿元）关注资产负债匹配，投资回报率有望提升。除了在承保端通过政策引

5、导保险公司转型，保险公司资料来源：信达证券研发中心资金运用的风险同样受到关注。在监管层强调保险行业保障民生属性的环境下，监管层高度重视保险公司资产负债管理监管，专门成立了保险资产负债匹配监管委员会，积极推进资产负债管理体系信达证券股份有限公司建设工作。我们认为，未来保监会监管的主要关注点在于保险公司的资产负债管理能力，防范资产CINDASECURITIESCO.,LTD负债的期限和收益错配的风险。北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031利率上行利好利润释放，保险股仍有上行空间。长端利率向上将使得保险行业迎来准备金计提拐请阅读最后一页免责声明及信息披露http

6、://www.cindasc.com14091898/30242/2017121511:50点，利率上行在一定程度上对减少准备金重估对税前利润的负面影响。我们预计对准备金计提产生的影响将在2018年有所体现。综上，考虑到在承保端保费收入适度增长、投资收益小幅回升以及准备金计提压力减缓的驱动下，保险股仍有上行空间。行业投资逻辑与投资主线基于我们对行业发展前景看好的判断，以及估值具有一定的安全边际，我们维持非银行业“看好”评级。证券行业：1、实力雄厚，业务多元的综合性大型券商海通证券、中信证券；2、深耕湖北、区域特色化战略，股东资源丰富的长江证券；3、收入结构中主动性资管

7、与自营业务占比显著高于行业平均水平，主动管理优秀的东方证券。保险行业：1、各项业务排名靠前，拥有多张金融牌照、具有协同优势的中国平安；2、业务结构积极转型的新华保险。风险因素：证券行业：1、交易量持续下跌风险和自营业务的波动性；2、监管政策超预期，影响公司业务推进。保险行业：1、宏观经济下滑明显；2、资本市场表现不佳。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14091898/30242/2017121511:50目录图目录证券行业政策..................................