电气设备与新能源行业电新锂电专题之一：新补贴政策实施，强者恒强趋势明显.docx

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1、行业研究d.隔膜：受三元锂电快速发展带动，湿法有望成为主流。近几年隔膜产能扩张迅速，等产能完全释放后，将出现激烈的价格竞争，此时产品成本低的公司将会最终获得较大市场份额。²投资建议我们认为，国内动力锂电池产业链各环节的市场格局已经初步形成，新入者的门槛相比前几年已经有了较大的提升。未来市场中规模较小的企业逐渐被淘汰出局，最终市场格局形成。推荐关注动力电池龙头企业宁德时代，高镍三元技术上领先的当升科技；及在三元正极材料市场份额领先，且成本控制能力较强的杉杉股份，负极材料市场份额领先的璞泰来和杉杉股份，湿法隔膜龙头企业恩捷股份

2、，及干法隔膜龙头企业星源材质。²风险提示国内新能源车产量增速不及预期，2020年无法达到200万辆水平；补贴退坡速度超预期，新能源车产业链利润下滑，影响行业发展；现有技术提升遭遇瓶颈，无法完成既定发展目标。www.lxsec.com24/25请务必阅读最后特别声明与免责条款行业研究目录一、政策过渡期后销量稳步提升，新能源车发展趋势不变5二、补贴进入新阶段，高端产品占比提升9三、新政下强者恒强趋势明显，技术实力决定未来收益13（一）动力电池：宁德时代、比亚迪份额处于绝对领先13（二）正极材料：三元占比提升，高镍是未来趋势14

3、（三）负极材料：市场格局稳定，硅碳负极成为提升能量密度关键16（四）隔膜：成本优势是关键17四、投资建议19五、风险提示23图表目录图表1：2017年电动乘用车补贴方案5图表2：2018年电动乘用车补贴方案5图表3：新政后各车型销量占比变化6图表4：2017年新能源客车补贴方案6图表5：2018年新能源客车补贴调整方案7图表6：2017年新能源货车、专用车补贴方案7图表7：2018年新能源货车、专用车补贴调整方案8图表8：新能源乘用车产量（辆）8图表9：新能源商用车产量（辆）8图表10：2013-2020年新能源汽车产量及

4、增速9图表11：18年单月动力锂电池装机量9图表12：2016-2020年国内动力电池需求量预测10图表13：2016-2020年三元动力电池需求量及增速预测11图表14：2018年1-9月动力电池市场份额11图表15：2011-2018年国内正极材料产量12图表16：2011-2018年国内负极材料产量12图表17：2011-2018年国内电解液产量12图表18：2011-2018年国内隔膜产量12图表19：2018-2019年动力电池四大锂电材料新增需求量13图表20：电池技术发展路线14图表21：宁德时代、比亚迪市占

5、率逐步提升14图表22：正极材料性能对比15图表23：国内各类型正极材料产量占比15图表24：NCM三类元素功能16www.lxsec.com24/25请务必阅读最后特别声明与免责条款行业研究图表25：负极材料性能对比17图表26：2017年负极材料市占率17图表27：干湿法隔膜性能比较18图表28：2017年国内主要隔膜厂商产量统计（单位：万平方米）18图表29：国内隔膜价格19图表30：动力电池市场集中度20图表31：动力电池企业毛利率（%）20图表32：三元正极材料市场集中度较低21图表33：正极材料企业毛利率（%）

6、21图表34：人造石墨负极材料市场集中度较高22图表35：负极材料企业毛利率（%）22图表36：锂电隔膜企业毛利率（%）23www.lxsec.com24/25请务必阅读最后特别声明与免责条款行业研究一、政策过渡期后销量稳步提升，新能源车发展趋势不变2018年2月，四部委联合下发《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。《通知》进一步完善了补贴标准，并相应提高了获得对应补贴的参数要求。通知从2018年2月12日起实施，2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期。2018年6月12日，新补贴政策正式开始执

7、行。相比2017年新能源汽车补贴方案，2018年补贴方案更加着力于技术要求的提升。新的补贴方案没有采用“一刀切”式的整体退坡，而是对乘用车、客车、专用车各个参数指标进行了不同的调整。从乘用车补贴调整方案来看，新的补贴方案对整车的续航里程、电池的能量密度、能量消耗等指标提出了更高的要求。相比2017年纯电动乘用车补贴方案，2018年方案对续航里程的划分档次由3档变为5档，并且最低档续航里程从100公里调整为150公里，最低档补贴下降0.5万元，最高档补贴上升0.6万元。电池系统的最低能量密度要求由2017年的90Wh/kg调

8、整为105Wh/kg，但若要拿到系数为1的补贴，必须达到120Wh/kg，系数1.1的补贴档则需要超过140Wh/kg。能耗也必须优于2017年现行政策的10%，并且达到15%方能拿到系数为1的补贴。地方财政单车补贴上限不变，仍旧是不超过中央财政单车补贴额的50％。图表1：2017年电动乘用车补贴方案车