医药行业2019年度策略：强者恒强，挑战与机遇并存

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1、内容目录1.2018年前三季度行业及上市公司经营回顾31.1.2018年前三季度行业收入和利润稳步增长31.2.医药行业二级市场走势分化51.3.行业估值低位，景气度仍维持高位，后期信心有望修复62.化学原料药板块投资机会分析73.化学制剂板块投资机会分析104.中药板块投资机会分析145.生物制品板块投资机会分析186.医药商业板块投资机会分析207.医疗器械板块投资机会分析228.医疗服务板块投资机会分析259.风险提示26图表目录图1：医药制造业利润总额同比增速与GDP同比增速对比3图2：近三年医药行业分季度收入和利润增长比较4图3：医药制造业毛利率，三项费用率及盈利能力走势

2、5图4：2018年上半年申万生物医药指数跑赢大市6图5：2018年下半年申万生物医药指数弱于大市6图6：医药各子板块2018年1月1日至今走势6图7：医药各子板块2018年7月11至今走势6图8：医药制造业景气指数7图9：饲料用维生素价格指数8图10：4+7带量采购流程示意图10图11：已批准的各级中药配方颗粒试点生产企业14表1：近年来我国医药制造业主要运行指标（亿元，%）3表2：子板块三季报财务数据5表3：SW原料药板块上市公司主营业务收入、扣非归母净利润以及毛利率情况8表4：SW原料药板块上市公司费用率情况9表5：SW试剂板块上市公司主营业务收入、扣非归母净利润以及毛利率情况

3、11表6：SW试剂板块上市公司费用率情况12表7：SW中药板块上市公司主营业务收入、扣非归母净利润以及毛利率情况15表8：SW中药板块上市公司费用率情况16表9：SW生物制品板块上市公司主营业务收入、扣非归母净利润以及毛利率情况18表10：SW生物制品板块上市公司费用率情况19表11：SW医药商业板块上市公司主营业务收入、扣非归母净利润以及毛利率情况21表12：SW医药商业板块上市公司费用率情况21表13：SW医疗器械板块上市公司主营业务收入、扣非归母净利润以及毛利率情况22表13：SW医疗器械板块上市公司费用率情况24表14：SW医疗服务板块上市公司主营业务收入、扣非归母净利润以

4、及毛利率情况25表15：SW医疗服务板块上市公司费用率情况261.2018年前三季度行业及上市公司经营回顾1.1.2018年前三季度行业收入和利润稳步增长从近年来医药行业利润总额增速与GDP同比增速对比看，医药行业利润增速波动较大，与GDP变化的相关性较小，行业发展主要受国家卫生政策影响较大，近五年，随着医保控费越来越严、医院药占比越来越低、药品飞行检查加强、药品招标降价和辅助用药、抗生素、大输液等限制力度越来越大，医药行业依赖医保扩张的传统增长模式被打破，2012年-2016年行业利润总额增速一路下滑，并低位徘徊，艰难转型；2017年在供给侧改革大背景下，一些落后产能被淘汰，原料

5、药市场价格良性回升，带动医药行业的整体利润增速快速提升，。2017年全行业实现主营业务收入2.82万亿元，同比增长12.50；实现利润总额3314亿元，同比增长17.80，实现销售利润率11.76。图1：医药制造业利润总额同比增速与GDP同比增速对比25.0020.0015.0010.005.000.0012.0010.008.006.004.002.002011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-03

6、2016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-070.00医药制造业:利润总额:累计同比(月）GDP:不变价:累计同比(季)资料来源：wind资讯，表1：近年来我国医药制造业主要运行指标（亿元，%）主营业务收入主营业务收入同比增幅利润总额利润总额同比增幅销售利润率%2016年28,062.909.703,002.9013.9010.702017年28,185.5012.503,314.1017.8011.762018年（1-2）4,029.3018.30512.0037.3012.712018年（1-4）8,267.5014.9098

7、7.9016.4011.952018年（1-9）18203.713.602305.911.5012.67资料来源：Wind资讯，进入2018年，医药行业继续保持着良好的发展态势，2018年1-2月医药制造业的利润增速达到了近五年来的最高水平，同比增长37.30。2018年3月之后，同比增速有所回落，主要是受到原料药价格回归到合理水平，以及上年同期基数上涨过快等因素影响。统计局数据显示，2018年1-9月医药制造业的收入和利润增长有所回落，医药制造业收入同比增长13.