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时间:2018-12-21
《【联讯电新2019年度投资策略】锂电池行业:补贴退坡不改新能源车发展,强者恒强趋势明显》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录一、补贴进入新阶段,高端产品占比提升5二、补贴将逐步退坡,新能源车发展趋势不变9三、新政下强者恒强趋势明显,技术实力决定未来收益13(一)动力电池:宁德时代、比亚迪份额处于绝对领先13(二)正极材料:三元占比提升,高镍是未来趋势14(三)负极材料:市场格局稳定,硅碳负极成为提升能量密度关键16(四)隔膜:成本优势是关键17四、投资建议18五、风险提示22图表目录图表1:新政后各车型销量占比变化5图表2:18年单月动力锂电池装机量6图表3:2016-2020年国内动力电池需求量预测6图表4:2016-2020年三元动力电池需求量及增速预测7图表5:20
2、18年1-10月动力电池市场份额7图表6:2011-2018年国内正极材料产量8图表7:2011-2018年国内负极材料产量8图表8:2011-2018年国内电解液产量8图表9:2011-2018年国内隔膜产量8图表10:2018-2019年动力电池四大锂电材料新增需求量9图表11:2017年电动乘用车补贴方案9图表12:2018年电动乘用车补贴方案10图表13:2017年新能源客车补贴方案10图表14:2018年新能源客车补贴调整方案11图表15:2017年新能源货车、专用车补贴方案11图表16:2018年新能源货车、专用车补贴调整方案12图表17:新
3、能源乘用车产量(辆)12图表18:新能源商用车产量(辆)12图表19:2013-2020年新能源汽车产量及增速13图表20:电池技术发展路线13图表21:宁德时代、比亚迪市占率逐步提升14图表22:正极材料性能对比14图表23:国内各类型正极材料产量占比15图表24:负极材料性能对比16图表25:2017年负极材料市占率17图表26:干湿法隔膜性能比较17图表27:2017年国内主要隔膜厂商产量统计(单位:万平方米)18图表28:国内隔膜价格18图表29:动力电池市场集中度19图表30:动力电池企业毛利率(%)19图表31:三元正极材料市场集中度较低20
4、图表32:正极材料企业毛利率(%)20图表33:人造石墨负极材料市场集中度较高21图表34:负极材料企业毛利率(%)21图表35:锂电隔膜企业毛利率(%)22一、补贴进入新阶段,高端产品占比提升2018年2月,四部委联合下发《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。《通知》进一步完善了补贴标准,并相应提高了获得对应补贴的参数要求。通知从2018年2月12日起实施,2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期。2018年6月12日,新补贴政策正式开始执行。相比2017年新能源汽车补贴方案,2018年补贴方案更加着力于技术要求的提升。新的补
5、贴方案没有采用“一刀切”式的整体退坡,而是对乘用车、客车、专用车各个参数指标进行了不同的调整。今年新补贴政策实施后,新能源车产业链都按着政策的指引进行调整,各环节产品结构进一步高端化。从近几个月乘用车的各车型占比数据可以看到,A00级车型销量占比明显下滑,A级车型销量占比提升明显。图表1:新政后各车型销量占比变化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017年18年前5月18年6月18年7月18年8月18年9月18年10月AA0A00资料来源:乘联会,单车带电量提升,锂电池产量增速高于新能源汽车产量增速。2018年1-10月我
6、国新能源汽车生产约79万辆,同比增长68%,动力电池装机总电量约29.6GWh,同比增长92%。经过我们测算,前10个月纯电动乘用车平均单车带电量逐月走高,1-10月纯电动乘用车平均带电量达到40kWh左右,相比17年纯电动乘用车单车带电量28kWh,有明显增加。电动客车和专用车也分别达到了191kWh和54kWh的单车带电量。图表2:18年单月动力锂电池装机量80%50002000-20%0-60%资料来源:真锂研究,70006000装机总电量(Mwh)环比(%)120%100%4000300060%40%20%0%1000-40%过渡期结束后,补贴政
7、策提高了续航里程数的参数要求,我们预计乘用车单车带电量将会提高40%,客车和专用车的单车带电量也会由于高端车型的占比提高,较大幅度上升。因此,我们预测18年的动力电池需求将达到58GWh,增速达到60%,超过新能源车销量增速。依据十三五规划,到2020年新能源汽车产量将达到200万辆,我们测算动力电池的需求量将会超过100GWh,动力电池行业近4年的复合增速将达到40%,锂电池行业将充分受益于新能源汽车行业的发展。图表3:2016-2020年国内动力电池需求量预测120100806040200201620172018E2019E2020E90%动力电
8、池需求量(GWh)110.55同比增长(%)84.9758.0536.2628.
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