食品、饮料与烟草行业基金中报分析之食品饮料：白酒配置继续提升，消费蓝筹持仓近历史高点

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃食品、饮料与烟草行业2017-7-27行业研究┃点评报告基金中报分析之食品饮料：白酒配置继续提升，消费蓝筹持仓近历史高点评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师刘颜（8621）68751126事件描述liuyan8@cjsc.com.cn基金2017年中报公布，基金对于食品饮料行业整体配置连续三个季度提升，执业证书编号：S049051605000117Q2达到3.86%，但和高点相比仍有配置空间（2012Q1为7.5%），其中白酒联系人董思远（862

2、1）68751126行业基金持仓比重17Q2继续提升，达到2.8%，相比17Q1继续提升0.8pct，dongsy@cjsc.com.cn和其在A股的市值（剔除银行石油石化）占比（2.63%）相比处于标配状态。以茅台、五粮液、伊利、泸州老窖为代表的消费蓝筹受基金青睐度提升，在基联系人张伟欣金配置标的中茅台排名第3，五粮液排名第5，伊利排名第7，泸州老窖第9。（8621）68751126我们认为在市场风格从成长向稳健切换的大背景下，消费蓝筹股估值重塑，且zhangwx2@cjsc.com.cn白酒行业是为数不多

3、的景气向上、业绩持续好于预期的行业，我们认为虽然板联系人杨靖凤块配置比重较一年前显著提升，但相比行业景气期仍有较大差距，板块仍有配（8621）68751636置空间。yangjf@cjsc.com.cn事件评论基金对食品饮料配置比重持续提升，白酒提升幅度显著：17Q2食品饮料[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）基金持仓的比重为3.86%，较17Q1提升0.8pct，基金对食品饮料配置比2016/72016/102017/12017/4重提升，其中白酒配置比例提升幅度高于大众品，20

4、17Q2白酒配置比重20%16%提升0.7pct至2.8%，大众品配置比重提升0.1pct至1.06%。12%8%对比行业景气周期及历史高点，行业仍有配置空间：历史上上一轮白酒景4%0%气周期食品饮料基金重仓比重均在6%以上，2012Q1食品饮料基金持仓-4%-8%比重为7.53%，目前食品饮料基金持仓比重为3.86%，行业配置比重依然食品、饮料与烟草沪深300较低；同时食品饮料板块占A股的市值的比例（剔除银行石油石化）为资料来源：Wind4.46%，板块配置仍处于低配状态。白酒行业上一轮景气周期配置比重超

5、过5%，目前为2.8%，行业配置比重依有提升空间，和占A股的市值比例[Table相关研究_Doc]《成本专题系列之二酵母：糖蜜供给有望增加，（剔除银行石油石化）相比（2.63%）亦处于标配状态。需求难见恢复背景下，糖蜜价格有望维持低位》基金配置前十大标的中消费蓝筹股持仓比重接近历史高点：基金配置前十2017-7-23《水稻育种的历史与未来：抗性和米质升级为第大标的中消费蓝筹股近两年首次占据六个，格力第2，贵州茅台第3，五四代水稻品种的突破口》2017-7-18粮液第5，美的第6，伊利第7，泸州老窖第9，基金

6、对于消费蓝筹股的青《食品饮料周观点：白酒旺季在即有望再迎催化，睐度持续提升，16Q1/16Q2/16Q3/16Q4/17Q1/17Q2前十大中消费蓝筹持鸡价上涨预期下肉制品回调》2017-7-16仓比重分别为0.49%/1.14%/1.54%/2.1%/3.4%/5.26%，17Q2消费蓝筹股持仓比重接近历史高点2012Q3为6.3%。消费龙头持仓比重在过去一年中明显增加，市场风格切换趋势明显。其中食品饮料板块贵州茅台排名第三（持仓比重1.03%），五粮液第五（0.93%），伊利股份第七（0.72%）。风险提

7、示：1.食品安全问题；2.行业竞争加剧。请阅读最后评级说明和重要声明1/20行业研究┃点评报告泸州老窖自2013年以来首入前十，食品饮料行业基金持仓比重增加前十大标的中消费蓝筹股持仓比重接近历史高点2017Q2基金配置前十大股占基金股票投资比重增加明显。基金2017年中报显示，前十大股占基金股票投资比重为9.25%，较2017Q1提高明显。16Q1、16Q2、16Q3、16Q4、17Q1分别是5.31%、5.06%、5.38%、5.54%、6.46%、9.25%。消费蓝筹股投资时代，前十大基金持仓股中消费股占

8、比逐渐提升，接近历史高点。2015Q4基金前十大持仓股票中没有消费股，目前前十大中消费股已经占据六个席位，基金前十大中消费股持仓比重提升至5.26%，接近2012Q3高点6.3%。消费股排名不断提升，自2014Q2首次占据六个席位，泸州老窖自2013年以来首入前十，五粮液排名持续上升。2017Q2前十大持仓标的以优质消费股占据六个席位，格力电器、贵州茅台、五粮液、美的集团、伊利股份、泸州老窖分别排名