煤炭行业月度分析报告：3季度盈利环比基本持平，关注低估值龙头

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1、投资策略

2、煤炭开采Ⅱ证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入煤炭行业月度分析报告前次评级买入报告日期2017-11-043季度盈利环比基本持平，关注低估值龙头Table_Summary10月煤炭跑输大盘，11月关注冬储补库以及环保限产Table_Chart相对市场表现10月煤炭板块由于淡季预期及后期环保限产影响需求，板块指数下跌6.9%，跑输上证综指和沪深300分别为8.3和11.4个百分点。11月煤炭采掘沪深300基本面关注：1）需求方面，冬储补库支撑动力煤需求，环

3、保限产影响焦煤18%需求：动力煤方面，11月北方逐渐进入供暖季，支撑动力煤需求，同时冬7%季枯水期水电出力也将回落，火电发电量环比普遍上涨；炼焦煤方面，受环保影响钢厂和焦化厂面临限产，焦煤需求或有下滑。2）供给方面，产量-4%总体难以大幅释放：十九大结束后可能会加快煤矿复产以及新建煤矿审批，且政策面有一定压力，然而由于安全检查维持严格，进口煤维持低位，供-15%2016-112017-032017-072017-10给端依旧偏紧。10月煤炭市场回顾：煤价稳中有跌，进口量环比上涨各煤种价格稳中下跌

4、：港口方面，10月31日秦港5500大卡动力煤平仓价702元/吨，较上月下降2%或15元/吨，京唐港主焦煤库价格为1650元/Table_Author分析师：安鹏S0260512030008吨，与上月持平；产地方面，动力煤有涨有跌，炼焦煤、无烟煤稳中有跌。021-60750610进口量环比上涨：9月全国煤炭进口量（含褐煤）2708万吨，同比上涨anpeng@gf.com.cn10.80%，环比上涨7.2%，环比上涨主要是国内外价差缩小所致。分析师：沈涛S026051203000311月煤炭市场预

5、测：动力煤趋势向好，炼焦煤略有压力，无烟煤以平稳为主010-59136693动力煤价格趋势向好：历史上11月火电发电量环比平均上涨6.2%，今年shentao@gf.com.cn10月以来六大电厂平均日耗虽有所下滑但同比增速仍达到20%，同时电厂库存处于历史低位（目前沿海六大电厂库存为近几年同期最低，库存可用天数仅约15天左右），预计进入11月后各地迎来冬储煤采购时期，下游补Table_Report相关研究：库需求或将扩大，并将对煤价形成有力支撑；煤炭行业三季报总结分析:32017-11-01炼焦

6、煤价格略有压力：近期钢焦产业链弱势运行，焦炭价格降幅达200-500季度成本小幅提升，盈利处于元/吨，主要源于多地钢铁限产时间提前，焦炭需求有所下降，后期，11月为传统淡季，加上2+26个城市环保限产影响（据测算，影响钢铁产量较高水平3300-5900万吨），焦煤价格略有压力，不过临近与下游签订明年长协合同，煤炭行业月度分析报告:三季2017-10-10山西主流大矿11月或以挺价为主，预计价格大幅下跌概率不大。报业绩继续向好，关注环保限无烟煤价格平稳为主：近期主流煤企销售顺畅，不过下游开工率相比前

7、期产和大秦线秋检有所下降，无烟煤市场小有压力，预计无烟煤价格仍以震荡为主。动力煤行业深度报告-行业篇:2017-09-18行业观点：3季度盈利平均环比持平，关注低估值动力煤煤炭市场方面，10月以来煤炭市场供需矛盾逐步缓解，价格由快速上涨转动力煤价格或中高位运行，估为稳中有降。后期，11-12月为动力煤消费旺季，加上近期大秦线仍处于检值低于历史水平修阶段，不过十九大结束后煤矿复产、先进产能可能加快释放，政策方面煤炭行业月度分析报告:动力2017-09-04也有压力，预计动力煤价格以稳为主，下行压力

8、不大，产地局部价格可能稳中有升；而炼焦煤方面，11月以后进入产业链淡季，加上供暖季期间2+26煤价或淡季不淡，关注煤焦钢城市会陆续安排限产，焦煤市场需求会进一步减少，价格仍有压力。产业链板块方面，由于煤价处于高位，短期价格再上涨难度较大，但按照目前煤煤炭行业中报总结分析:上半2017-09-03价行业盈利处于较高水平，按照煤炭资源网统计的样本矿区煤矿盈利，9月动力煤和焦煤盈利比例分别为99.5%和100%，上市公司来看，3季度盈年行业盈利合计459亿元，净利状况虽然较2季度有所下降，但各公司盈利仍

9、维持较高水平，27家煤利率提升至12%炭上市公司3季度归母净利同比增长129%，环比下滑6.5%，而根据我们测算即使按照悲观预期18年煤价中枢下降至550元/吨，各公司盈利下降压力不大甚至继续上行（主要由于产地价格涨幅也较小、长协比例较高，加上历史负担也逐步消化）。综合来看，虽然煤价短期难有明显上涨，但短Table_Contacter联系人：徐哲琪021-60750610期动力煤下游需求有望稳中有升，各公司估值已回落至较低水平，价值逐步体现。公司方面，看好低估值的动力煤公司陕西煤业