镍月报：镍供应结构性紧张继续提供支撑，镍板库存弹性随时间推移越来越小

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2、镍月报2017-09-02华泰期货研究所金属组镍供应结构性紧张继续提供支撑，镍板库存吴相锋金属研究员弹性随时间推移越来越小021-87655929wuxiangfeng@htgwf.com镍品种：月报摘要从业资格号：F30145331.精炼镍供应能否缓解：精炼镍供应结构性短缺的矛盾随着库存的不断下降而显现，从解决的途径来看，主要关注精炼镍豆对镍板的替代情况；但是这需要首先镍板对镍豆大幅度升水，直接观察指标是精炼镍进口出现大幅度盈利，如果该条件不出现，我们认为中国镍供应结构性短缺就无法解决，因此预估9月份精炼镍短缺的

3、逻辑可以继续延续。2.菲律宾镍矿季节性供应预期：当前菲律宾1.5%镍矿CIF报价实际成交已经至45美元/湿吨，而此前国内冶炼企业备货量有限，当前价格下备货就会更为谨慎，即一旦菲律宾进入雨季之后，国内镍矿供应只能依赖印尼出口配额，至少四季度镍矿价格预估不会太差，镍铁或不会对镍价构成拖累。相关研究：镍板供应紧张提供中期支撑，8月3.不锈钢市场：经过考验，国内不锈钢市场的承受能力相对较强，8月整体不锈钢镍价关注不锈钢终端承受能力市场几乎没有累计库存，另外，青山印尼不锈钢投产，从印尼减少的镍铁出口量折算，2017-07-31青山印尼不锈

4、钢产量相对比较高的，不锈钢市场整体或不会对镍价构成过大影响。镍矿供应旺季怼上环保风险，5月镍价或低位震荡镍品种：2017年9月策略2017-5-021.2017年9月整体看法：上涨镍价中期回调或已筑底,2月镍价关注做多机会2.2017年9月整体策略：逢回调买入2017-02-06镍品种：2017年9月策略风险1.形成下跌趋势的风险：不锈钢价格下跌、镍铁产量激增、精炼镍供应突增2.形成震荡趋势的风险：因镍豆形式的精炼镍存在，镍供需从理论上来讲，还不能算是真正短缺，若进口盈利大幅增加，或增加镍豆进口以及应用。华泰期货

5、镍月报镍市场供

6、需平衡预测:全球镍供需平衡表预测：全球不锈钢产能的进一步投放扩大了镍需求，但镍矿供应充分，使得镍铁供应具有一定的弹性，整体镍供应会自我适应，但精炼镍自身缺口则需要镍价回升才能弥补。全球镍供需属于结构性矛盾。表格1：全球镍供需平衡表单位：万吨全球精炼镍产量全球镍表观消费供需平衡2017/2/28134716147144-124282017/3/31129584143690-141062017/4/30135150147061-119112017/5/31147280158540-112602017/6/30155775153409

7、23662017/8f16000015500050002017/9f1600001600000四季度弹性小弹性大容易短缺资料来源：华泰期货研究所中国镍供需平衡：中国镍供应结构性矛盾较为突出，加上交易所交割的需求，精炼镍缺口依然存在；整体表观供需则基本平衡。表格2：中国镍供需平衡表中国镍供需平衡现状和前景预测总供应镍需求量供需平衡2017-0510.4210.80-0.382017-069.0611.63-2.572017-0710.3812.79-2.412017/8f10.5013.00-2.502017/9f10.5013.

8、00-2.50四季度容易收缩变化不大容易短缺资料来源：华泰期货研究所2017-09-022/35华泰期货

9、镍月报9月镍市场主要逻辑和关键因素：:9月份逻辑：1、9月镍市核心关键在于精炼镍自身结构性短缺能否缓解。精炼镍供应结构性短缺的矛盾随着库存的不断下降而显现，从解决的途径来看，主要关注精炼镍豆对镍板的替代情况；但是这需要首先镍板对镍豆大幅度升水，直接观察指标是精炼镍进口出现大幅度盈利，如果该条件不出现，我们认为中国镍供应结构性短缺就无法解决，因此预估9月份精炼镍短缺的逻辑可以继续延续。2、菲律宾镍矿季节性供应预期当前菲律宾1.

10、5%镍矿CIF报价实际成交已经至45美元/湿吨，而此前国内冶炼企业备货量有限，当前价格下备货就会更为谨慎，即一旦菲律宾进入雨季之后，国内镍矿供应只能依赖印尼出口配额，至少四季度镍矿价格预估不会太差，镍铁或不会对镍价构成拖累。3.不锈钢市场经过考验，国内不锈钢市场的承受能力相对较强，8月整体不锈钢市场几乎没有累计库存，另外，青山印尼不锈钢投产，从印尼减少的镍铁出口量折算，青山印尼不锈钢产量相对比较高的，不锈钢市场整体或不会对镍价构成过大影响。综合情况来看，精炼镍自身供需形成的中期支撑逻辑自此前导入价格之后，目前依然看不到缓解的实际

11、力量，因精炼镍板实际供应依然存在缺口，并且随着时间的推移，镍板库存弹性越来越小，因此，整体镍价依然保持看好。2017-09-023/35华泰期货

12、镍月报全球镍供应现状:2015年4月份以后，全球月度供需平衡开始出现短暂短缺情况，主要原因在于中国净进口的大幅度攀升