石油化工行业每周动态跟踪：烯烃下游价格传导受阻，三季度石化业绩有望大幅改善

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1、行业及产业化工/石油化工2017年09月25日烯烃下游价格传导受阻三季度石行业研化业绩有望大幅改善究/行看好——石油化工行业每周动态跟踪业点相关研究原油：原油价格反弹，飓风过后，下游炼厂开工恢复，拉动原油需求。截止9月15日当评"烯烃价格上涨、但下游传导受阻建议周，美国汽油和馏分油库存减少而原油库存增加；炼油厂开工率83.2%，比前一周增长关注业绩持续性标的——石油化工行业每周动态跟踪"2017年9月18日5.5个百分点；当周美国原油产量为951万桶/日，较之前一周上涨15.7万桶/日。我们认"石化上游

2、产品供应持续紧张关注下游为此轮油价反弹主要是由于库存下降，本轮反弹的基本面支撑力度更大，但随着油价上价格传导——石油化工行业每周动态涨进入页岩油密集复产区间，继续上行压力会变大，维持短期中性长期缓慢向上的观点。跟踪"2017年9月11日证乙烯：价格持续上涨，目前与石脑油价差超800美金/吨，远高于历史平均，但乙烯商品券量少，主要以下游衍生品销售，最主要下游产品聚乙烯价格倒挂。下游产品中苯乙烯价研究证券分析师格坚挺，其他产品利润受损。从乙烯长期格局来说，来自美国的新增产能影响较大，我报谢建斌A023051

3、6050003们认为美国新增产能节奏放缓、加上乙烯直接出口较难，衍生品仍有关税及物流制约，告xiejb@swsresearch.com在当前油价下，东北亚乙烯装置的竞争力持续性增强。研究支持董宜安A0230516050001丙烯：国内价格上涨，但主要下游产品聚丙烯回调，但环氧丙烷、丙烯酸、丁辛醇等仍dongya@swsresearch.com徐睿潇A0230116120001有利润。我们认为飓风对于美国丙烯及下游的影响要大于乙烯，对于丙烯及聚丙烯未来xurx2@swsresearch.com前景乐观。从

4、供应角度，国内炼油厂的开工率对于FCC路线丙烯的影响较大，截止2017联系人年9月21日，山东地炼常减压装置平均开工率为61.76%，较上周上涨1.77个百分点。江真俊预计后市国际供给有限，国内炼厂开工提升、货源增加，下游需求同时有望启动。(8621)23297818×转jiangzj@swsresearch.com丁二烯：尽管飓风影响持续，市场供应紧张；但天胶价格下跌，影响下游需求。预计江苏斯尔邦的丁烯氧化脱氢装置后期开车，对于价格或有抑制。由于今年液化气价格偏高，代替石脑油裂解乙烯的效应不强。丙烷

5、：由于飓风影响，丙烷价格走高，目前丙烷价格已经超过石脑油价格。由于国内丙烯需求支撑，加上聚丙烯进入需求旺季，丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定并可观。根据Platts信息，2018年沙特丙烷合约量持稳，但预计来自印度以及中国的买家需求仍然旺盛。甲醇：长期仍有价格支撑。因哈维飓风影响，未来海外货源有限。同时Sabic从中国采购45000吨现货甲醇用于弥补Al-Jubail的Al-Razi工厂的损失。由于近期塑料价格反弹，下游MTO开工有望提升，对于甲醇的需求增加；由于美国新投产的甲醇产能放缓，我们认为甲

6、醇仍将长期紧缺。预计价格将介于下游MTO能承受的现金成本与完全成本之间。纯苯：内外盘倒挂，预计后市仍有看空间。海外供应紧张，美国紧缺，韩国KPIC装置故障等，维持价格上涨。美国受原料轻质化影响，未来有望长期紧缺；下游苯乙烯及苯胺、己内酰胺、苯酚等均有盈利。环保核查对于加氢苯的供应影响较大。丙烯酸及酯：下游需求放缓，价格略回调。美国有装置因飓风停产，环保对于供给以及原材料成本上升等原因，价格仍有上涨预期；但国内开工率上升，建议关注后期国内出口状况。正丁醇及辛醇应仍有上行趋势，带动丙烯酸酯的价格上行。涤

7、纶长丝和PTA产业链：涤纶长丝需求启动，我们认为9月份旺季的持续性有望增强。我们认为未来PX-PTA-涤纶长丝产业链的中的上下游利润分配更加合理，龙头企业对于价格的控制力度增强，盈利的稳定性有望提升，同时带动估值的回升。1请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明12921282/16348/2017092511:20行业点评1．油价上涨美国原油钻机数减少1.1原油价格上涨油价：油价连续反弹，至9月22日收盘，Brent原油期货收于56.86美金/桶，较上周末上涨2.23%；NYMEX期货价格收于50.6

8、6美金/桶，较上周末上涨1.54%；周均价分别为56.04和50.20美金/桶，涨跌幅分别为+2.13%和+2.29%。美元指数收于92.17，较上周末上涨0.36%。原油及相关库存：2017年9月15日美国原油商业库存4.728亿桶，较之前一周上涨456万桶；汽油库存2.162亿桶，较之前一周减少211万桶；馏分油库存1.389亿桶，周环比减少565万桶；丙烷库存8081万桶，周减少138万桶。图1：美国原油及相关产品库存6