石油石化行业聚酯产业链跟踪专题：聚酯产业链价格敏感时点，下游需求边际改善

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1、目录行业现状：坯布环节库存高位，需求有望边际改善1民营炼化投产，涤纶长丝绝对价格低位1当前需求仍处在淡季，库存积压在坯布环节2下游库存消化取决于终端需求，当前时点出口和内需均有望边际改善3当前是价格敏感时点，价格缓涨符合上下游一致利益5价格缓涨继续利于织造环节接续拿货5当前迎来PTA价格敏感时点，看好近期价格上涨5行业格局变动：长丝直接出口增加，但整体占比很低8风险因素8投资建议8第11页共11页插图目录图1：今年以来PX价格及价差1图2：今年以来PTA价格及价差1图3：2014-2019年涤纶长丝POY周均价1图4：2014-2019年涤纶长丝POY周均

2、价差1图5：轻纺城日成交量2图6：下游织机开工率2图7：2014-2019年涤纶长丝POY单月库存2图8：2014-2019年盛泽地区坯布单月库存2图9：我国涤纶长丝表观消费量增速和坯布库存的关系3图10：我国纺织服装、服饰业营业收入累计同比4图11：我国纺织服装、服饰业利润总额累计同比4图12：我国纺织纱线、织物及制品出口金额累计同比4图13：我国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比4图14：今年以来涤纶长丝POY加工利润5图15：2011-2019年我国涤纶长丝POY加工利润5图16：2017-2019年我国PTA期货月均交易量6图17：2017-2019

3、年我国PTA期货月均结算价6图18：今年以来国际油价走势7图19：今年以来PX加工利润7图20：我国涤纶长丝直接出口量8图21：我国涤纶长丝直接出口量在产量占比8表格目录表1：：2019年我国聚酯环节新增产能6表2：2019年我国PTA新增产能7第11页共11页▍行业现状：坯布环节库存高位，需求有望边际改善民营炼化投产，涤纶长丝绝对价格低位民营炼化恒力石化大炼化项目3月份投料开车，国内涤纶长丝上游的PX和PTA环节价格和价差出现明显回落：1）3月中旬-5月中旬，PX价格下跌约200美元/吨，此阶段PTA价格相对稳定，PTA的价差从不到1300元/吨上涨至2

4、300元/吨以上，此时PX环节利润向下游转移。2）5月中旬至6月初，PTA价格下跌约1100元/吨，价差回落到1500元/吨左右，此时聚酯全产业链利润整体压缩。第11页共11页图1：今年以来PX价格及价差（美元/吨）PX价差PX图2：今年以来PTA价格及价差（元/吨）PTA价差PTA第11页共11页1,2001,1001,0009008007006007,0006,5006,0005,5005,0007002,4006002,2005002,0004001,8003001,6002001,4001001,20001,000资料来源：Wind，资料来源：W

5、ind，由于受贸易争端等因素影响，涤纶长丝价差从4月初1700元/吨下降至当前1200元/吨左右。当前涤纶长丝绝对价格处于低位，与过去5年同期价格相比，仅高于油价低谷时期的2016年，是推动5月份下游坯布环节购买长丝补库的重要原因。图3：2014-2019年涤纶长丝POY周均价（元/吨）图4：2014-2019年涤纶长丝POY周均价差（元/吨）第11页共11页13,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,00020142015201620172018201914710131619222528313437404

6、34649522,5002,0001,5001,0005000201420152016201720182019147101316192225283134374043464952第11页共11页资料来源：Wind，资料来源：Wind，第11页共11页当前需求仍处在淡季，库存积压在坯布环节按照过去几年行业经验，涤纶长丝下游织造环节具有明显的季节性特征，上半年旺季在3-4月份，以外销订单为主；下半年旺季从7-8月份开始，以内销订单为主。当前处于行业需求淡季时点。由于受到中美贸易争端前景不明以及2017-2018年下游织机扩张速度较快等因素影响，当前下游织机环

7、节开工率较低，处于过去5年同期最低点。图5：轻纺城日成交量（万米）图6：下游织机开工率（%）第11页共11页25002000150010005000日成交量100806040200201420152016201720182019123456789101112第11页共11页资料来源：Wind，资料来源：Wind，涤纶长丝绝对价格处于历史低位，下游制造环节在低价买货。从库存水平来看，长丝环节经过5月底去库存，当前库存水平处于过去5年中间水平。上周涤纶长丝POY产品库存已经下降至1.5天，处于低位水平。当前产业链库存积累到长丝下游的织造坯布环节，当前最新库

8、存在40天以上，处于过去5年同期库存最高水平。伴随行业7-8月份即