石油化工行业深度报告：2018年pta有望迎来拐点，首推恒逸石化！

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1、HeaderTable_User50173071535026936HeaderTable_Industry13023100看好investRatingChange.same460887479石油化工行业18年PTA有望迎来拐点，首推恒逸石化！核心观点行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股PTA基本面强势：17年以来PTA产业基本面整体强势，下游聚酯开工率高行业石油化工达85%以上，盈利良好，尤其涤纶长丝几乎达到了11年以来最高水平，涤报告发布日期2017年12月14日纶短纤净现金流也在四季度跳涨。与此同时，PTA社

2、会库存持续下降，供需格局紧张，在产装置实际开工率超过90%，现货内盘价格竟罕见地超过1801行业表现主力合约价格300元/吨以上，足以证明PTA现货之紧俏。石油化工沪深300PTA后续供给端压力有限：所有预期中可复产装置均已陆续投产或接近投36%产，华彬与翔鹭复产进度虽有反复，但已陆续恢复生产，除此之外近期有望24%投产的仅有桐昆嘉兴石化二期200万吨项目，19年前有望投产的有新凤鸣平12%湖220万吨项目和地处新疆的中泰化学120万吨项目，后续供给端压力十分0%有限。对于现阶段的PTA市场来说，新投产或复产项目的影响已不再

3、是对供-12%给端的压力，而是对于现货紧缺局面的有效缓解。-24%下游聚酯产能呈高增长，对PTA需求旺盛：17年聚酯瓶片、涤纶长丝、涤6/12117/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/11深纶短纤新增产能292万吨，复产装置88万吨。而18年聚酯新增产能更多，涤纶长丝扩产主要集中于桐昆与新凤鸣两大龙头公司，瓶片新产能则遍地开资料来源：WIND度花，而短纤也在产能平稳多年之后迎来小幅扩产，废旧聚酯回收禁令也将利报好原生聚酯需求，这些都将成为18年PTA行业强有力

4、的下游支撑。告投资建议与投资标的我们看多18年PTA行情，18年PTA-0.66PX价差中枢有望维持在800元/吨的水平。在此情景下，龙头公司单吨盈利在300元左右，成本偏高企业微利运行，成本最高的企业依然难以盈利。上市公司中PTA相关标的包括恒逸石化(000703，增持)、荣盛石化(002493，买入)、桐昆股份(601233，买入)，分别拥有PTA权益产能612万吨、595万吨与120万吨，PTA价差扩大100元/吨可对应增厚业绩4.6亿，4.5亿与0.9亿元，上述享有规模优势，成本控制能力出众，同时上下游配套程度高，建

5、议关注。风险提示1）若PTA新增产能投产进度超预期，将会对PTA供给端形成较大冲击；证券分析师赵辰021-63325888*51012）若原材料PTA价格上涨过快，或将导致下游聚酯需求走弱，进而对PTAzhaochen1@orientsec.com.cn景气复苏带来负反馈。执业证书编号：S0860511120005联系人贾广博【行021-63325888-7540业·jiaguangbo@orientsec.com.cn证券相关报告研PTA主力合约大涨，关注相关标的！2017-11-14究寻找景气复苏的周期性行业之十一-P

6、TA2017-08-07报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle石油化工深度

7、报告——18年PTA有望迎来拐点，首推恒逸石化！恒逸石化首次报告——PTA触底，业绩回升可期目录1.报告的缘起..............................................................................................32.社会库存下降，PTA基本面强势.............................................................32.1PTA去库存趋势不改........................

8、............................................................................32.2PTA期现货基差大幅升水..............................................