2018年2月份宏观经济数据预测：价格临时回升，投资趋势增强

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1、证券研究报告/宏观研究/数据预日期：2018年2月28日测价格临时回升投资趋势增强——2018年2月份宏观经济数据预测分析师：胡月晓主要观点：胡月晓Tel：021-536861712月份宏观数据预测：CPI2.0，PPI4.0，出口16.7，进口15.8，顺53686170E-mail：huyuexiao@shzq.com差-100（USD）亿，M28.8，M111.0，新增信贷15000亿，信贷余额huyuexiao@shzqSAC证书编号：.comS087051012002113.4，工业6.5，消费10.2，投资8.0（1-2月）。市场普遍看法：经济短期

2、偏弱、长期平稳市场对中国经济短期前景的预期偏软：经济整体运行稳中趋弱，工业生产较之去年底有较大程度回落，投资增长在去年低迷基础上延续更低迷态势，唯一亮点在于平稳的消费，外贸预测延续了一贯的分散分布态势，整体预期平稳。由于年度数据符合预期，并无亮点，该宏观POLL体现的市场预期应仍存续。长期看，经济平稳预期仍是市场主流，市场对经济并不悲观。房地产市场：成交冷中趋冷当前中国楼市的交易已基本挤出投机性泡沫，只剩下真实的居住需求。从各月份的成交规模变化看，楼市成交已在下降台阶的基础上企稳，但成交量已下降到只有调控前的60%左右水平。因此，节后成交的回升也料将有限，或在前

3、期平台上再下台阶。食用农产品价格季节性上涨，生产资料价格延续平稳总体上看，消费和工业价格都变动平稳；消费品受节日需求上升临时季节性上涨，工业价格水平受大宗商品价格变动影响，以稳为主，惯性波动。和以往年度相比，价格上升幅度并不突出，大部分商品上涨幅度偏弱。对决定消费品价格走势的猪肉价格，则延续了稳中偏升的态势。投资回升助力经济走稳2018年初，各地两会上密集出台了新的投资计划，并公布了投资落实保证措施。从规模上看，未来各地总和的投资仍呈现了增长态势；从措施上看，过去市场担忧的地方政府融资制约问题将弱化，各地普遍表态将对项目持更开放的态度，让更多的社会资本参与的政府

4、主导项目上来，PPP投融资模式加速在各地落实，投资改革加速推进。我们的看法：通胀季节性回升，偏弱预期不改市场回升步伐我们对2月份宏观格局的看法是——经济延续稳中偏升态势，且形势更明朗；流动性自底部缓慢回升，通胀水平受季节性因素影响，或有较大回升。PPP主导下的基建投资增长后劲逐步体现，投资稳中趋升的逻辑没变；工业价格回升带来的工业经济效益回升已成普及态势，效益回升带来了经济活力和回升。经济回升+效益改善，将带来未来股市的持续向上行情。经济稳中趋升和工业经济效益回升前景，未来资本市场整体将延续逐渐回暖、波动回升格局，市场底部或将逐步抬高，年内上证综指有望抬高到45

5、00上方。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。1宏观数据预测与点评当前市场对宏观经济形势的认识市场普遍看法：经济短期偏弱、长期平稳根据《证券市场周刊》的最新“远见杯”中国经济数据POLL，市场对中国经济短期前景的预期偏软。该POLL为提前预测，调查在2018年1月份数据未公布前完成，由于避免了近期经济数据对情绪的影响，该预测较好地体现市场上机构经济短期前景真实看法。本预期表明，市场对经济前景短期趋向悲观：经济整体运行稳中趋弱，工业生产较之去年底有较大程度回落，投资增长在去年低迷基础上延续更低迷态势，唯一亮点在于平稳的消费，外贸预测延续了一贯的分散分布态

6、势，整体预期平稳。由于年度数据符合预期，并无亮点，该宏观POLL体现的市场预期应仍存续。长期看，经济平稳预期仍是市场主流，市场对经济并不悲观。按照彭博最新的宏观长期前景POLL（1月12日-1月18日），市场对中国经济长期前景的预期明显改善：经济稳中趋暖趋势不变，增长速度较前期预测略有提高；价格平稳、结构改善，消费品价格在保持平稳的同时，工业品价格预期比前期略有抬高，但下行趋势不变；货币紧平衡的看法不变，市场再度调低了货币增速水准。我们的看法：通胀季节性回升，偏弱预期不改市场回升步伐我们对2月份宏观格局的看法是——经济延续稳中偏升态势，且形势更明朗；流动性自底部

7、缓慢回升，通胀水平受季节性因素影响，或有较大回升。作为经济增长第一动力的投资，市场预期回升难续，预示着机构对短期经济前景仍有担忧。对此我们仍坚持认为经济稳中偏升的态势，不会是市场看法的缓慢下降。PPP主导下的基建投资增长后劲逐步体现，投资稳中趋升的逻辑没变；2018年投资增速将在2017年底部基础上缓慢回升。最新公布的工业经济效益表明，工业价格回升带来的工业经济效益回升已成普及态势，效益回升带来了经济活力和回升。经济回升+效益改善，将带来未来股市的持续向上行情。经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化，货币偏紧程度不会再上升，中国的M2是扩展了的广义流动性，和资产价

8、格高度相关，伴随地产调控