2017年12月份宏观经济数据预测：价格季节性回升，投资结构性企稳

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1、证券研究报告/宏观研究/数据预日期：2018年1月2日测价格季节性回升投资结构性企稳——2017年12月份宏观经济数据预测分析师：胡月晓主要观点：胡月晓Tel：021-5368617112月份宏观数据预测：CPI2.1，PPI4.8，出口10.0，进口15.1，53686170E-mail：huyuexiao@shzq.com顺差380（USD）亿，M29.5，M112.0，新增信贷8000亿，信贷余huyuexiao@shzqSAC证书编号：.comS0870510120021额13.2，工业6.8，消费10.3，投资7.3。市场普遍看法：经济趋暖+货币趋紧+通

2、胀回升按照彭博最新的宏观长期前景POLL，经济稳中偏降仍是市场主流预期：经济趋冷趋势不变，中长期缓慢回落仍然是市场主流看法，价格水准预期略有抬升，CPI略有抬高，工业品价格降速趋缓；货币紧平衡的看法不变，但市场对货币增速水准略有抬高。当期经济运行的市场预测都维持平稳：对经济第一增长动力投资的信心有较大程度下降，说明市场预期很受短期回落态势影响。楼市下台阶后走稳，固定资产投资企稳政府推地节奏平稳，土地性质有向租赁房集中趋势，房地产投资延续了2017年以来的平稳态势，显示投资并未收到前期地产调控加码的影响，表明中国房地产真实需求仍然强劲，在中国城镇化未完成前，居住需求的

3、增长仍然将维持正增长。2017年以来的投资增长态势表明，房产投资拖累固定资产投资增长的情况已消除。投资回落态势结束2016年下半年以来，中国投资增速呈现了1年的企稳态势；但自2017年下半年起，中国投资增速又进入一轮缓慢下台阶进程。这一轮投资增速的下移，主要受货币环境影响。货币偏紧对当期投资进度产生了制约，使得投资进度变慢。但随着货币偏紧状态的常态化，投资进程将恢复正常，投资增长将企稳，并略有回升。另外的二个影响因素我们先前就有提及：环保升级、库存回升周期结束，但这2个因素仅是短期扰动因素，并不具延续性。股市仍将延续徘徊蓄势经济平稳+效益改善，将铺就未来股市的持续向

4、上的基础。但短期受资金紧张态势的影响，股市短期仍将维持窄幅震荡格局。元旦前的临降+元旦后实际力度颇大的结构性降准（上回低标准的普惠性降准，大部分金融机构都满足），年前的流动性紧张局面将大为缓解，资本市场将有脉冲机会，看好元旦后-两会前的黄金窗口期。债市短期压力大为缓解新的市场预测状况说明，经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化，市场对经济前景的信心也没有恶化。经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化，货币增速缓慢回升中货币市场利率仍高位难下；新年后储备货币因降准而发生构成改变，流动性边际改善，债市短期压力大为缓解，但回升也有限。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款

5、。1宏观数据预测与点评当前市场对宏观经济形势的认识市场普遍看法：经济趋冷货币趋紧下通胀回升按照彭博最新的宏观长期前景POLL（10月19日-10月25日），3季度中国经济数据弱于市场预期的状况，并没有改变市场对经济前景的预期：经济趋冷趋势不变，中长期缓慢回落仍然是市场主流看法，价格水准预期略有抬升，CPI略有抬高，工业品价格降速趋缓；货币紧平衡的看法不变，但市场对货币增速水准略有抬高。经济稳中偏降仍是市场主流预期。3Q经济增速回落，还是影响到了市场信心。市场仍和先前一样预期经济潜在增长会下降，但有序可控；同时也很难认为市场预期经济在改善，市场还不能确定是否认为经济增

6、速下降中增长质量在提高。当期经济运行的指标——工业、投资、消费，未来增速水平，市场预测都维持了平稳：对经济第一增长动力投资的信心也有较大程度下降，说明市场预期很受短期回落态势影响，2018年的投资增速预期反而略有回落；工业和消费缓也保持平稳。价格预期回升。新的市场预测状况说明，在近期偏冷数据影响下，经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化，市场对经济前景的信心略有下降恶化。货币偏紧程度再上升，也不为市场认可。经济预期平稳的情况表明，2017年年末的资本市场调整，主要是受资金偏紧态势影响的结果。我们的看法：经济、政策平稳市场延续蓄势坚持经济稳中偏升的看法，尽管近期当期经济

7、运行数据偏弱。作为第一增长动力的投资增长虽然相对疲弱，但仅是统计技术上的波动，年底将回升；GDP增长4Q或略回升到6.9，全年6.9。供给侧改革方向下，“去杠杆”为核心的经济调控政策框架不变，货币延续稳中偏紧格局。大宗商品价格进入回升后的走平波动期，企业效益有望继续改善。我们仍然认为，实际上在经济延续“底部徘徊”情况下，价格的趋势性上涨是不会出现，更不会出现“滞涨”。随着猪肉、鸡蛋的农产品期货市场发展，中国的消费品价格波动性2017年大幅上升，变得也和大宗一样金融属性越来越高，但由经济基本面出现的趋势力量仍不支持通货膨胀的出现，即近期价格高只是波动而已。去杠杆是